👀 Обзор X5 — дивидендная интрига сохраняется!

X5 отчиталась за 3 квартал 2025 года. Разбираю результаты компании для вас. 

✔️❌ EBITDA (скор.) 3 кв. 2025 = 74,15 млрд руб. (6,39% маржа), это чуть выше прошлого года — 73 млрд руб., при этом маржа по EBITDA в 3 кв. 2024 была равна 7,46%. 

❌ Скор. чистая прибыль 3 кв. 2025 = 25,53 млрд руб. (в 3 кв. 2024 года скор. прибыль была = 38,3 млрд руб.)

✔️❌FCF 3 кв. 2025 = 14,7 млрд руб. (в 3 кв. 2024 года = 11,6 млрд руб.), НО, если сравнивать значения с учетом изменения в оборотном капитале, ситуация сейчас – хуже, чем год назад (9,3 млрд руб. против 29,3 млрд руб.)

Интересный момент в отчете X5 — капитальные затраты. 

Компания еще раз подтвердила, что они составят 5,5% от выручки 2025 года. 

❗️НО: дело в том, что за первые 3 квартала доля капитальных затрат от выручки составляет всего 4,53% (4,34% в 1 квартале; 4,7% во 2 квартале; 4,54% в 3 квартале). 

Таким образом, чтобы попасть в прогноз по CAPEX X5 необходимо сделать 100+ млрд руб. капитальных расходов в 4-м квартале или 8% от выручки 4-го квартала. Это в 2 раза больше, чем в любой другой квартал ранее. 

Соответственно, FCF в 4-м квартале будет под давлением.

✔️❌ Чистый долг на конец 3 квартала = 1,03 ND/EBITDA.

💸 Дивиденды

Почему важен CAPEX? Он напрямую влияет на ожидаемые до конца года дивиденды. 

Если X5 реализует свой прогноз по CAPEX, мой прогноз по вилке дивидендов от 150 до 200 руб., чтобы прийти к уровню ND/EBITDA = 1,2. Если CAPEX будет ниже заявленного (на уровне 3-го квартала), то дивиденд может составить 300+ рублей. 

X5 объявит дивиденды в ноябре. 

📊 Оценка X5

Отчет в рамках ожиданий, компания оценивается в 6,4 прибыли 2025 года, от 5,2 до 5,5 прибылей 2026 года. Дешево. 

Ждем отчет Ленты, она оценивается еще дешевле: t.me/Vlad_pro_dengi/1985

Приглашаю вас подписаться на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики по российскому рынку!

Сегодня также разобрал для вас новый отчет Сбера, прочитать обзор вы можете тут: t.me/Vlad_pro_dengi/1988