Компания Ростелеком сегодня опубликовала свежий отчет по МСФО за 9 месяцев 2025 год, и он вышел в целом нейтральным. Выручка подросла на 10%, достигнув 602,3 млрд рублей. Как и прежде рост вручки обеспечен за счет роста в мобильном сегменте (+9%), цифровых сервисах (+12%) и облачных решениях. OIBDA прибавила 6% год к году, составив 235,8 млрд рублей, а чистая прибыль снизилась на 5% на фоне роста процентных расходов, до 18,5 млрд рублей.

Из негатива — денежный поток ушёл в минус (-28,1 млрд рублей против 21,5 млрд руб. за 9 месяцев 2024 г.), чистый долг вырос до 729,7 млрд рублей, а ликвидность осталась напряжённой. Клиенты всё чаще задерживают платежи, дебиторская задолженность растет (+25,1% с начала года), и во многих показателях баланса стало видно, что условия деятельности на фоне высокой ключевой ставки потихоньку ухудшаются. Однако пока компании успешно рефинансируется, поэтому долговая нагрузка вполне управляемая.

Операционная база ост

В апреле этого года компания перешла к новой дивидендной политике, по префам и по обычке Ростелекома теперь разная. Она предполагает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, т.е. не ниже уровня, рекомендованного Росимуществом и Правительством Российской Федерации для компаний с государственным участием. Дивиенды не будут выплачиваться при превышении показателем чистый долг/OIBDA значения 3.

По привилегированным акциям, в соответствии с уставом, Ростелеком обязуется выплачивать дивиденды в размере 10% чистой прибыли по РСБУ разделенной на число привилегированных акций, которые составляют 25% уставного капитала компании, но не менее размера дивидендов по обыкновенных акциям. Поэтому теперь дивиденды по префам и обычке могут быть либо одинаковыми, если вдруг математически при распределении прибыли так получается, либо по префам дивиденды будут стабильно выше. Итоговый расчет будет зависеть от значений чистой прибыли в отчетности МСФО и РСБУ Ростелекома.

С высокой вероятностью теперь привилегированные акции будут оцениваться рынком дороже, чем обыкновенные, и дисконт в префах к обычке у акций Ростелекома уйдет.

Компания Ростелеком сегодня опубликовала отчет за 1-е полугодие 2025 года. Отчет вышел нейтральным: выручка выросла на 11% — до 393,6 млрд рублей, но OIBDA — лишь на 5%, до 154,3 млрд рублей а чистая прибыль упала вдвое из-за высоких процентных расходов, составив лишь 12,8 млрд рублей. Долговая нагрузка повышенная, с начала года чистый долг увеличился на 22%, до 708,5 млрд рублей, а показатель NetDebt/OIBDA — 2,3x. При этом половина долгов компании краткосрочные, что в сочетании с высокими капитальными затратами привело к отрицательному FCF.

На операционном уровне сохраняется прежняя динамика: стремительный рост цифровых сервисов (+40% выручки Солар) и масштабирование облачных мощностей (добавление 1,2 тыс. стоек в дата-центрах ТРК-ЦОД) компенсируют спад в традиционных сегментах. Так абонентская база фиксированной телефонии уменьшилась на 11%, кабельного ТВ — на 4%, при этом количество домашних абонентов ШПД на оптических сетях увеличилось до 12,2 млн (+7%), а количество пользователей IPTV достигло 7,7 млн (+6%). Наибольшую динамику показала виртуальная АТС — число подключений выросло на 28%, до 1,5 млн.

24 июня 2025 года мы писали, что префы предпочтительнее, так как дивидендная доходность выше. С того времени:

— акции привилегированные +34%

— акции обыкновенные +22%

Префы за полтора месяца принесли на 12% доходности больше 💪

📊Результаты 1п 2025 года:

✅Выручка выросла на 11% до 393,6 млрд руб.

✅OIBDA выросла на 5% до 154,3 млрд руб.

❌Финансовые расходы — 61,5 млрд руб.

❌Чистая прибыль снизилась на 51% до 12,8 млрд руб.

❗️Чистые финансовые расходы «съели» 82% прибыли от основной деятельности — здесь пока ничего не поменялось, относительно прошлых кварталов.

💡Так почему же акции растут? Рынок закладывает снижение финансовых расходов и восстановление прибыли у компании в связи со снижением ключевой ставки.

☝️Не забываем, что готовятся IPO дочек, которые могут раскрыть стоимость Ростелекома, и они будут, когда ключевая ставка снизится ближе к 10% годовых.

▪️«РТК-ЦОД» (ЦОД и облачные технологии)

Выручка за 1 полугодие 2025 года выросла на 26% до 35 млрд рублей. С начала года количество стойко-мест в дата-центрах группы выросло более чем на 1 тыс., превысив 27 тыс.

Вообще к МТС мы относимся все же настороженно. Компания закредитована и ничего выдающегося уже давно не демонстрирует. Капитал отрицательный, дивидендами компания давно платит гораздо больше, чем зарабатывает. В этом году, например, компании нужно рефинансировать 400 млрд рублей займов, а свободного денежного потока едва хватает на половину дивидендных обязательств.

Да, пока компания держится. Где-то за счет перекредитования, где-то за счет вывода на IPO дочек. Но долгосрочно здесь очень высокие риски того, что компания рано или поздно снизит размер дивидендов или временно их отменит. И что тогда будет с котировками акций можно посмотреть на примере американской телекоммуникационной компании AT&T. Поэтому долгосрочно МТС я бы, конечно, точно не держал.

Вплане Ростелекома — здесь, на мой взгляд, все поинтереснее, хотя в моменте компания также страдает от высоких долгов. Но политика у них все же гораздо более консервативная, и сама компания гораздо более устойчива.

По отчету за 1 квартал 2025 года компания показала рост выручки на 9% (190,1 млрд руб.

Новость:

«Совет директоров Ростелекома рекомендовал годовому собранию акционеров утвердить дивиденды за 2024 год в размере 2,71 рубля на каждую обыкновенную акцию, 6,25 рубля на привилегированную».

❗️В середине прошлого года образовался странный спред между привилегированными и обыкновенными акциями Ростелекома. Тогда разница достигала 10-15 рублей и непонятно, зачем было покупать «обычки», если дивиденды выплачивались одинаковые на оба типа акций.

Мы писали об этом и говорили в голосовых сообщениях, что «префы» предпочтительнее, так как дивидендная доходность выше.

С 2016 года компания выплачивала одинаковые дивиденды на оба типа акций, но «ничто не вечно»...

👉Текущая дивидендная политика: 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, но по привилегированным акциям есть ещё дополнительные условия: 10% от чистой прибыли по РСБУ, разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала.

Также дивиденды по привилегированным акциям не могут быть ниже, чем по обыкновенным.

Сегодня совет директоров Ростелекома рекомендовал к выплате по итогам 2024 года дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям в разном размере — 2,71 и 6,25 рублей на акцию соответственно, что в совокупности составит 10,2 млрд рублей или 50% скорректированной чистой прибыли «Ростелекома» по МСФО за 2024 год.

Такая политика связана с тем, что с апреля этого года компания перешла к новой модели выплат: по обыкновенным акциям на дивиденды планируется направлять не менее 50% прибыли по МСФО, а по привилегированным — не менее 10% чистой прибыли по РСБУ. Из-за разницы в методологии расчета и количества акций разных типов, дивиденд по префам получается выше. Дата дивидендной отсечки – 13 августа 2025 года, то есть если вы планируете получить дивиденды, приобрести акции нужно до закрытия торгов 12 августа включительно. Окончательно решение по выплате дивидендов будет принято на собрании акционеров, которое состоится 24 июля 2025 г.

На фоне решения обыкновенные акции подешевели, а привилегированные подросли, что указывает на изменение их относительной привлекательности.

Новость: «Выручка за IV квартал 2024г выросла на 12%, OIBDA на 8%, а чистая прибыль в два с половиной раза».

📊Результаты 2024 года:

✅Выручка выросла на 10,2% до 780 млрд руб.

✅Опер. прибыль выросла на 4,2% до 124,4 млрд руб.

❌Финансовые расходы выросли на 68% до 86,2 млрд руб.

❌Чистая прибыль снизилась на 43% до 24 млрд руб.

‼️Финансовые расходы «съели» 69% прибыли от основной деятельности. Если посмотреть на 4 квартал, то финансовые расходы «съели» 89% операционной прибыли.

Ничего не напоминает? Недавно мы разбирали МТС и там практически такая же ситуация (правда, даже немного похуже). Так как тогда получилось увеличить чистую прибыль в 2,5 раза в 4 квартале?👇

А секрет прост — восстановили ≈5 млрд рублей налога на прибыль!

💡Акции Ростелекома — это тоже ставка на снижение ключа, как и акции МТС, так как финансовые расходы будут снижаться и, соответственно, увеличиваться чистая прибыль. Но на Ростелеком мы смотрим более позитивно, чем на МТС. Почему?

1. У Ростелекома есть собственный капитал (273,6 млрд рублей), в отличие от МТС (капитал отрицательный) и это делает компанию более финансово устойчивой.

У компании немаленький долг, причем около 45% привязано к ключевой ставке и, соответственно, чем выше ключевая ставка, тем больше уходит денег на обслуживание долга. При этом динамика акций с начала лета лучше индекса:

🏛 индекс iMoex минус 12%
📱 акции Ростелекома (обычки) минус 9%
📱 акции Ростелекома (префы) минус 1%

📊Результаты за 1п 2024 года:
✅Выручка выросла на 9% до 353 млрд руб.
✅OIBDA выросла на 9% до 147 млрд руб.
❌Чистая прибыль снизилась на 3% до 26 млрд руб.

В целом отчет вышел нейтральным, чистая прибыль находится под давлением финансовых расходов (рост на 63% г/г) из-за роста ключевой ставки, а свободный денежный поток под давлением капитальных затрат (рост на 61% г/г).

Но у компании есть мощные драйверы роста в запасе😉

📢Президент «Ростелекома» Михаил Осеевский:
«Мы планомерно движемся к намеченному выходу на IPO нашей дочерней компании “РТК-ЦОД”, которая развивает облачные сервисы и бизнес дата-центров. Это даст возможность раскрыть фундаментальную стоимость “Ростелекома” через справедливую оценку инвесторами его кластеров, которые имеют значительный потенциал роста и могут торговаться по более высоким мультипликаторам».

Многие и не догадываюься, кто же лидер облачных технологий РФ.

Раскрываю вам тайну 👉 По данным iKS-Consulting лидером рынка облачных технологий РФ в 2022 году остался Ростелеком с долей 25%. Второе место за Cloud (бывшая SberCloud) с долей 17,2%, на третьем месте Selectel с долей 9,5%. Кстати облигации Selectel разбирали здесь.

💡Кстати, видео записывал с ответом на вопрос подписчика по Ростелекому еще в июле (там тоже интересная инфа). Вот ссылка -