В первой части обсудили чем нам интересно РСБУ компании и в каких случаях надо ждать МСФО. МСФО будет в конце месяца. Сейчас смотрим на РСБУ.

Кратко:
Разбирали Ленэнерго как интересную историю ещё в октябре прошлого года. С тех пор акции подорожали на +30%, а дивиденды принесли ещё +13%. Новый отчёт подтверждает: компания по-прежнему выглядит привлекательно. Несмотря на нюанс — регулярные «обесценения» активов в конце года, которые могут сильно испортить расчётную базу под дивиденды.

Подробно:
Компания показала уверенный рост: выручка достигла 68,5 млрд руб., что на 14% выше прошлого года. Основной драйвер — передача электроэнергии: тарифная выручка подросла, и это компенсировало рост затрат. Себестоимость — 45,1 млрд руб., что тоже выше уровня прошлого года, но маржинальность сохраняется.

Отдельная история — проценты по депозитам. На счетах у Ленэнерго более 20 млрд руб., из них почти всё размещено в коротких вкладах. В итоге только за полгода компания получила свыше 3,5 млрд руб. процентного дохода. Для сетевой компании это фактически «побочный бизнес» на процентной ставке — и он работает в хороший плюс.

( Читать дальше )

Пост получился большой, поэтому разделил на две части:
(1) Разбираем, чем нам интересно РСБУ Ленэнерго и в каких случаях надо ждать МСФО.
(2) Во второй части — свежий отчёт РСБУ компании за полгода.

Поехали с первой частью.

В чём разница для инвестора.
РСБУ (российский стандарт):
Отражает деятельность именно юрлица (ПАО «Ленэнерго»), без консолидации.
Т.е. такая история которая ближе к тому, как смотрит налоговая на компанию: амортизация, резервы и прибыль показываются в логике ФНС.

Для нас [для инвесторов] основной плюс в отчётности в том, что на него завязана дивидендная база: Согласно Уставу общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10% чистой прибыли по РСБУ. 

Но есть и минус — плохо отражает реальную картину бизнеса (финансовые вложения, кредиты внутри группы, межфирменные обороты). Т.е. для этого надо ждать отчётность МСФО. Так как там будут видны все «дочки» и структура долгов. Что позволит нам более прозрачно отражает финансовые потоки, нагрузку, капитальные затраты.

( Читать дальше )

Рынок всё ещё под давлением — и это неплохо. Хорошие портфели собираются не на «горках» индекса, а на «ямках». Хорошо бы, чтобы «ямки» не стали глубже, но тут без гарантий ¯\_(ツ)_/¯ 

В первый раз был золотодобытчик, электроэнергетика и ретейл, во второй: биржа, лизинг и нефтянка. Сегодня: энергетика и медицина. Первая история проверенная и стабильная, вторая с потенциалом. Поехали.

— Ленэнерго $LSNGP
Электросетевой гигант Северо-Запада России. Тарифы регулируются, бизнес предсказуемый, выручка стабильна. А самое приятное — дивиденды.

Прогнозные дивиденды по привилегированным акциям дают доходность ~13% от текущих цен. Долги умеренные (чистый долг отрицательный), модернизация сетей идёт по плану, на дивиденды хватает. Рост потребления есть (кто сказал майнинг?). Да, не модно-молодёжно вроде ИТ-компаний, но с надёжным кэшфлоу. На просадках покупать самое то. Как росли дивиденды на рис 1




— Мать и Дитя $MDMG
Частная медицина растёт и в кризис — здоровье не откладывают. У компании сильный бренд, фокус на женское здоровье и премиальный сегмент. Клиники загружены, прибыль стабильно растёт. Дивиденды не приоритет, зато реинвестируют в развитие. Крупные выплаты были в прошлом году, тогда писал, что можно их под это набирать.

( Читать дальше )

• Коротко:
На росте ВВП и как следствии росте потребления электроэнергии выручка компании растёт, чистая прибыль растёт, а вот долг уменьшается. Дивиденды платятся. Префы интересней. Но есть риски из-за обесценения активов.

• Подробно:
Россети Ленэнерго — одна из крупнейших и старейшая распределительная сетевая компания в РФ.

Основное направление деятельности — это передача и распределение электроэнергии + услуги по технологическому присоединению потребителей к сетям. География деятельности (как несложно понять из названия) Санкт-Петербург и Ленинградская область

Кредитный рейтинг ААА от АКРА.
Подтверждён 7 Мая 2024. Т.е. это высококачественный актив с максимальным уровнем финансовой надежности.

У компании приятная комбинация. Выручка и чистая прибыль растут (до 59,9 млрд и 18,6 млрд соответственно), а вот чистый долг падает в ноль (рис 1). Результаты за I полугодие по чистой прибыли интересны на фоне 44,6 млрд руб. капитальных вложений (18 млрд новое строительство + 26,7 реконструкция) за это же время, на I полугодие 2025 ожидается сопоставимый объём капитальных вложений (48,9 млрд руб.)

( Читать дальше )