#разборМСФО
Компания отчиталась по МСФО за 9м 2025 года. (рис 1)

Кратко:
Рост расходов побеждает рост тарифов — тревожный тренд для капиталоёмкого перевозчика.
И если на первый взгляд операционно мы видим стабильность, а финансово получается эффектная картинка, то это только на первый взгляд, всё резко тускнеет после корректировок.

Подробно:
• Пассажиры: движения почти нет
Перевезено 42,5 млн пассажиров, что соответствует уровню прошлого года. Но меняется структура: внутренний рынок –1,1%, международные линии +3,4%.

Загрузка кресел — 89,9%, то есть компания по-прежнему умеет заполнять борта даже в условиях стагнации внутреннего рынка.

• Выручка: +6,3% г/г (до 676,5 млрд руб.), однако растёт она больше за счёт тарифов, а не за счёт реального увеличения объёмов перевозок.

Такая модель имеет существенный изъян: повышать ставки можно лишь до определённого потолка, после которого пассажир начинает голосовать рублём — или уходит к конкуренту, или просто остаётся дома. Добавим к этому рост издержек (об этом ниже) и картинка получается не очень красивая.

( Читать дальше )

В начале недели делал подборку «ТОП-5 идей в акциях». «Мать и дитя» $MDMG была в списке. Компания опубликовала операционные данные за III квартал и 9 месяцев 2025 года — разберём ключевые цифры.

Выручка компании выросла на 40% год к году — впечатляющий результат, даже для быстрорастущего сектора частной медицины.

Но не забываем: в 2025 году MD Medical не просто увеличивала объёмы работы, а активно открывала новые клиники и покупала готовый бизнес (M&A). Поэтому часть этого роста — эффект расширения, а не только “внутренний прогресс”.

Тут сразу напрашивается вопрос: «А не пудрят ли нам мозги, показывая рост просто за счёт агрессивного расширения сети?»

Чтобы отделить реальное развитие сети от механического роста за счёт новых точек, смотрим на показатель LFL (Like-for-Like) — то есть выручку по тем же клиникам, которые работали и год назад.

Даже без учёта новых активов компания показала +16% роста. Это тоже отличный результат. Больше клиентов, выше средний чек, лучше загрузка.

( Читать дальше )

ГК «Мать и дитя» $MDMG отчиталась за II квартал 2025 года. Компания три месяца назад была в списке «что покупать на просадке» — с тех пор акция прибавила +12,4%, сверху ещё дивиденды +2,2%.

Времени прошло немного, но результат — лучше рынка (рис 1). С другой стороны и про компанию не первый раз пишу.

Когда была в списке что покупать на просадке писал:

«Крепкий, развивающийся бизнес. Немного дороговато? Возможно. Но качественные активы нечасто бывают по распродаже».

Тогда в комментариях, в принципе как обычно, советовали оставить надежду на рынке РФ (рис. 2). Ну что ж, посмотрим, как там поживает эта самая «надежда».

( Читать дальше )

ANTA Sports $2020  — лидер китайской спортивной индустрии. За последние 3 месяца котировки выросли более чем на 80%, плюс компания платит дивиденды. Зарубежные бренды теряют свою долю рынка в Китае. На этом ANTA может долгосрочно расти. А отмена политики «нулевой терпимости» и массовых локдаунов положительно скажется на объёме продаж в розничных магазинах

Как начиналось

Бренд был основан в 1991. Изначально компания производила спортивную одежду для других брендов и стала ведущим игроком в этой нише, но решила, что выгоднее развивать свою продукцию. Так Anta появилась как обувной бренд. В 2001 компания открывает первый свой фирменный магазин и начинает предлагать, помимо обуви ещё и спортивную одежду. В 2007 выходит на IPO, к этому времени было уже более 5000 магазинов в Китае, в 2009 приобретает итальянский спортивный бренд FILA

( Читать дальше )

Недавно разбирали как будут обстоять дела у отрасли Цветных металлов в целом. Теперь разберём предметней ключевого игрока Норникель $GMKN, основными направлениями компании являются добыча и переработка полезных ископаемых, производство и реализация цветных и драгоценных металлов, а также геологоразведка. Компания является крупнейшим мировым производителем палладия и высокосортного никеля, а также одним из крупнейших производителей платины и меди


На чём зарабатывает?

Основная выручка идёт от реализации 3-х металлов: Палладий — примерно треть всей выручки, на Медь и Никель примерно по четверти выручки. При этом на компанию приходится 44% мирового рынка палладия, 22% — никеля, 2% меди

Палладий

Основным потребителем палладия является классический автопром. Он используется для систем очистки выхлопных газов. Но в этой сфере есть 2 основных негативных фактора. Первый это сохраняющееся замещение палладия платиной (как более доступный вариант), который сдерживает цены на металл. Второй момент это бурно растущий рынок электромобилей (нет выхлопных газов, нет проблем). Но Норникель проблем в этом не видит и считает, что падение спроса будет компенсировано падением предложения, что должно подержать цены.

( Читать дальше )

Прежде чем разбирать отчёт, на минутку вспомним, что за этот год компания столкнулась с колоссальными проблемами. От разрыва цепочек поставок, до закрытия привычных высоко маржинальных рынков. От сильно крепнущего рубля, до сильного роста конкуренции на внутреннем рынке. Просто держите это в голове, смотря на цифры

А теперь переходим к результатам за 3 квартал 2022 и первые 9 месяцев 2022 года. Можно выделить основные моменты:

• — Производство чугуна +1% г/г (8,13 млн тонн)
• — Производство стали -8% г/г (7,97 млн тонн)
• — Продажи стали +2% г/г (8,12 млн тонн)
• — Продажи полуфабрикатов +20% г/г (1,28 млн тонн)
• — Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) -2% г/г (3,61 млн тонн)

Первое впечатление, что Северсталь $CHMF показала более чем достойные результаты по объёмам производства и продаж в тех условиях, в которых она оказалась. Несмотря на санкции смогла продолжить реализовать продукцию. Так же есть положительная динамика если сравнивать самый сложный 2-й с 3-им кварталом:

• — Производство чугуна +16% кв/кв
• — Продажи стальной продукции +38% кв/кв
• — Продажи продукции ВДС +17% кв/кв

( Читать дальше )