Ближе к концу года инфляция ускорилась, и, кажется, у всех появилось ощущение, что эффект от ставки ЦБ очень ограниченный. Она бьет по рыночной части экономики. Но малоэффективна в борьбе с нерыночной частью (ВПК и льготные отрасли) и дефицитом на рынке труда. Более детально это описал ЦМАКП, о свежем исследовании которого и пойдет речь. 

ЦМАКП анализировал инфляцию в ноябре и выявил, что рост цен сосредоточен в продовольственном секторе, особенно на огурцах и помидорах. Это связано с олигополией в сельском хозяйстве. Считают, что высокие ставки приводят к переносу части расходов на потребителей и росту цен. 

Согласно анализу ЦМАКП, причины роста цен – ослабление рубля, высокие кредиты, плохие погодные условия и повышение тарифов на электроэнергию и топливо. Простое повышение ставки ЦБ не решает проблему, так как бьет совершенно не по тем отраслям, которые являются источником инфляции. 

Факторы, которые не позволяют простому повышению ключевой ставки решить проблему высокой инфляции:

( Читать дальше )

Ключевая ставка является главным инструментом регулирования ДКП. С ее помощью регулируется объем денежной массы в экономике, а также потребительский, промышленный и инвестиционный спрос.

Чем жестче ДКП и выше ставка, тем ниже спрос в экономике, а, значит, и экономическая активность. Как правило, ключевую ставку меняют, если происходит дестабилизация одной из главных составляющих макроэкономики. Для России это, конечно, инфляция, следом за ней – рост экономики, и в третью очередь – стабильность рубля.

Для экономики крайне важно, чтобы изменение ставок, будь то снижение или рост, происходило вовремя. В противном случае слишком запоздалая реакция может привести к тому, что либо будет расти инфляция, либо начнется рецессия.

Кейс Турции

Долгое время президент страны игнорировал высокую инфляцию и давил на ЦБ, чтобы тот не повышал ключевую ставку. В итоге ставку все-таки пришлось повысить, но инфляция уже вышла из-под контроля, из-за чего уже больше двух лет Турция живет с ультравысокой ставкой – больше 40%, а инфляция стабильно держится на уровне 50-60%.

( Читать дальше )

Сегодня утром Коммерсант и Интерфакс опубликовали свежие подсчеты по рынку долга и неплатежам. Сделаем короткое ревью и выделим наиболее важное для фондового рынка

Рынок долга 

В ноябре активность на долговом рынке заметно сократилась: объем размещений корпоративных облигаций упал на 43% м/м и на 9% г/г. Даже крупные компании теперь вынуждены идти на уступки инвесторам, предлагая более короткие сроки размещений и ежемесячные купоны вместо привычных полугодовых. Сильно увеличилась ставка по флоатерам, все меньше инвесторов идет в этот сегмент. Банки вынуждены тормозить кредитование из-за проблем с достаточностью капитала и давления ЦБ. Ряд банков выставляет заградительные ставки по заимствованиям. 

Неплатежи 

Экономика все сильнее ощущает кризис неплатежей. Доля просроченных платежей растет во всех категориях бизнеса. Например, малый бизнес в третьем квартале задерживал четверть платежей своим контрагентам, а просрочка более 60 дней стала рекордной: 12,1%. Об этом свидетельствуют свежие данные от СПАРК

( Читать дальше )

Вчера выступал Заботкин и его риторика не отличалась от того, что мы слышали в последние месяцы. Инфляция выше траектории ЦБ, нет замедления итд. Сегодня подключилась Набиуллина, тут уже есть ряд новых тезисов:

— Появился новый проинфляционный фактор — ослабление рубля.

— Смягчение ДКП сейчас было бы воспринято как капитуляция перед инфляцией и подтолкнуло бы её ещё выше.

— ЦБ видит замедление кредитования в ноябре 

— Инфляция пока не начала замедляться: «тормозной путь» до цели займёт весь 2025 год и «прихватит» 2026.

— Решение по ставке в декабре не принято. 

Наш комментарий 

ЦБ признает проинфляционный фактор в ослаблении рубля, но не хочет предпринимать дополнительных действий (валютные интервенции), веря, что ситуация нормализуется сама собой. Всем бы такую уверенность, если рубль не вернется в ближайшее время хотя бы к 100, начнется повышение цен. 

Борьба с инфляцией займет больше времени, нежели кто-либо ожидал еще несколько месяцев назад. Из позитива наконец-то добились замедления корпоративного кредитования (об этом поговорим в следующем посте), что являлось одной из ключевых целей ЦБ. 

( Читать дальше )

Продолжается хит парад высказываний чиновников, которые сигнализируют бизнесу – “держитесь там, мы не дадим ЦБ вас прихлопнуть”. Высокий ключ не нравится Правительству – это логично, и про это мы знаем давно.

Теперь стали говорить прямым текстом: 

👉 Глава Минэкономразвития РФ Максим Решетников: Текущая инфляция и высокая ключевая ставка оказывают все более серьезное влияние на рост экономики РФ…[ ] …Попытки резкого замедления инфляции любой ценой несут риски для долгосрочного экономического роста. 

Также Решетников добавил, что правительство обсуждает с ЦБ нахождение баланса между экономическим ростом и скоростью выведения инфляции на таргет. 

👉Песков: Власти РФ отслеживают последствия мер обеспечения макроэкономической стабильности, в том числе повышения кредитных ставок.

🤔 Становится очевидной перепалка между ЦБ и Правительством. Риторику первого можно трактовать примерно так: снижайте гос. расходы или будет ооочень больно. Мы делаем, что можем, и ответственность за высокую инфляцию брать не будем. На что правительство отвечает – “давайте договоримся, так и экономику можем прибить. Может, вернемся хотя бы к 16-18%?”

( Читать дальше )

 

ЦМАКП (Центр Макроэкономического Анализа И Краткосрочного Прогнозирования) выступил с критикой текущей ДКП ЦБ РФ.

По их мнению:

📍Текущий уровень ключевой ставки создал риск экономического спада и обвала инвестиций уже в ближайшее время

📍При текущей безрисковой ставке новые инвестиционные проекты сроком до 5 лет должны приносить не менее 130% прибыли на вложенные средства, иначе их смысл теряется.

📍40% компаний из обрабатывающей промышленности отмечает дороговизну кредита как фактор, ограничивающий рост.

📍Доля предприятий, у которых нагрузка процентных платежей на прибыль находится на рискованном уровне, к концу 2024 вырастет вдвое г/г и превысит 20%.

👉 Получается, что ставка ЦБ сильно ограничивает рост производства. В то же время именно ограниченное производство ЦБ называет одним из главных проинфляционных факторов.

Кроме того, в ЦМАКП сомневаются в том, что повышение ставки ЦБ помогает в борьбе с инфляцией:

1️⃣ Существенная часть прироста цен вызвана не ростом спроса, а другими факторами

( Читать дальше )

 

📍Недельная инфляция с 22 по 28 октября ускорилась до 0,27% с 0,2%

📍Годовая инфляция ускорилась с 8,46% до 8,57%

Это самый высокий уровень недельной инфляции с начала июля, когда повысили тарифы ЖКХ.

👉 Причина разгона — сезонный рост цен на плодоовощную продукцию, а также подорожание молочной продукции. В ближайшие месяцы также ощутим рост цен от повышения утильсбора, он не до конца проявил себя.

Имеем, что рост цен с начала года составил 6,55%. То есть чтобы уместиться даже в обновленный прогноз ЦБ (8-8,5%), нужно, чтобы недельная инфляция в среднем не превышала 0,2% в оставшиеся 2 месяца. По SAAR октябрь ближе к 9.5-10%. Если не будет улучшения в течение ближайших 1.5 месяцев, то в декабре ЦБ “жахнет” 22-23%.

🗣️ Набиуллина ожидаемо сыплет супер-ястребиными тезисами:

— ЦБ был вынужден войти в период жесткой ДКП

— Раньше такой ситуации в экономике не было

— Возможности быстрого наращивания производства ограничены

— Ставка ЦБ остается эффективным инструментом, но в текущих условиях нужны резкие изменения

( Читать дальше )

Что является основным драйвером инфляции? Правильно, количество денег в экономике. Чем быстрее оно растёт, тем сильнее обесцениваются деньги, так как количество товаров, которые за них можно купить, так стремительно не увеличивается.

В этом кроется весь дьявол. Денежная масса М2, по данным ЦБ, в июле 2023 выросла сразу на 24,5% г/г. В 2023 в целом наблюдаются рекорды по приросту М2, каждый месяц стабильно по +24-26% г/г.

С чем связан такой рост денежной массы?
Одна из главных причин – резкий рост кредитования (в основном, корпоративного), который произошёл после снижения ставки ЦБ в 2022 году.

Грубо говоря, происходило так: бизнесы в РФ хотели скупать активы уходящих иностранных компаний или занимать долю ушедших. Для этого они, естественно, привлекали финансирование через банки. А где берут деньги сами банки? Правильно, у ЦБ. Получается что-то вроде косвенного запуска печатного станка. Также многие привлекали деньги, пока ставка на дне, ведь все понимали, что ниже она не будет, а вот выше вполне. Поэтому многие брали кредиты «про запас».

( Читать дальше )