Стабильный отчёт за Q2 2026:
▪️ Выручка — 227 b₽ (+11% г/г)
▪️ OIBDA — 88 b₽ (+9% г/г)
▪️ Чистая прибыль — 6,6 b₽ (+9% г/г)
▪️ Net Debt/OIBDA без учёта аренды — 1,6 (-0,2 пункта г/г)

📈 Драйверы роста те же, что и в 1-м квартале

▪️ Цифровые сервисы — самый быстрорастущий сегмент (+18% г/г). Развитие проекта «Цифровой регион», услуги ЦОД (выручка +19% г/г) и сервисы кибербеза (выручка +24% г/г).

▪️ Спрос на фиксированный доступ в интернет (выручка +15% г/г) на фоне перебоев в мобильной сети.

▪️ Опережающий рост OIBDA в цифровых кластерах — на 20–40% г/г во всех сегментах. Был рост тарифов плюс влияние разового фактора — получение возмещений по проекту «Цифровой регион».

▪️ Снижение средней ставки по долговому портфелю. Процентные расходы сократились всего на 5% г/г, но тем не менее помогли удержать чистую маржу на прошлогоднем уровне 3%.

Стагнацию мобильного бизнеса — трафик не вырос, OIBDA снизилась на 2% г/г — получается компенсировать сегментами B2B и B2G.

( Читать дальше )

Ожидаемо сильные цифры за Q2 2026:
▪️ Выручка — 4,4 b₽ (+23% г/г)
▪️ Скорр. EBITDA — 1,4 b₽ (+60% г/г)
▪️ Чистая прибыль — 1 b₽ (+32% г/г)

По-прежнему лучше рынка недвижимости. Что помогает расти быстрее:

▪️ Основной драйвер — переток с первички на вторичку, где цены ниже и больше предложения.

▪️ Локальный ипотечный бум и конкуренция застройщиков за клиентов. Это подстегнуло сегменты рекламы и лидогенерации так, что спрос на них вырос быстрее, чем в ключевом сегменте объявлений.

▪️ Индексация тарифов. Подходят к этому выборочно, но и сами повышают эффективность сервисов. Например, на 13% ускорили поисковую выдачу, сделали точнее рекламные таргеты, что способствовало росту целевых действий на платформе.

▪️ Более медленный рост расходов. Часть маркетинговых затрат перенесли с 1-го квартала, но даже при этом они выросли всего на 11% г/г.

▪️ Высокая конверсия EBITDA в OCF. Капекс незначительный, OCF напрямую идёт в кэш. С начала года кэш сократился на 30%, но нужно учитывать 4,3 b₽ выплаченных дивидендов.

( Читать дальше )

После обвала рынка стало интересно, до каких отметок по P/E могут упасть компании. И одна из компаний умудрилась упасть ниже P/E 1. То есть стоит дешевле одной прибыли. Это нонсенс. Но и компании по P/E 2 удивляют не меньше. Итак, это рейтинг самых дешёвых компаний на рынке. По каждой будет краткий комментарий, где скажем, обоснован ли этот дисконт.

1️⃣ МТС Банк #MBNK — FWD P/E 2,2. Из-за большого пакета ОФЗ рынок считает банк прокси на RGBI, который находится под давлением навеса предложения. Хотя компания наращивает доход и удерживает стоимость риска на комфортном для розничного банка уровне. Это история про дисконт: столь низкая оценка не оправдана.

2️⃣ Евротранс #EUTR — FWD P/E 2,2. Котировки рухнули на бесконечных техдефолтах, череде судебных рисков и молчанке руководства. На самом деле это единственный кейс, где компания должна стоить дешевле 1 P/E. При этом с очень высокой вероятностью, даже продав все активы, тут невозможно будет погасить долги. То есть компания не стоит вообще ничего.

( Читать дальше )

Нейтральный отчёт за Q2:
▪️ Выручка — 1,3 t₽ (+10% г/г)
▪️ Скорр. EBITDA — 77 b₽ (-2% г/г)
▪️ Чистая прибыль — 21 b₽ (-29% г/г)
▪️ Net Debt/EBITDA — 1,08 (+0,03 пункта г/г)
▪️ Рост выручки замедляется вслед за потребительской инфляцией.
▪️ Получается привлечь трафик во все сети, но рост LFL-чека в ключевых для компании магазинах («Чижик» и «Пятёрочка») ниже инфляции.
▪️ Сохраняются слабые темпы экспансии.

Во 2-м квартале темп роста расходов всё-таки превысил динамику выручки. Основная статья — персонал (затраты +15% г/г), из-за неё и снизилась EBITDA. Чистая прибыль снова значительно падает — повторение Q1. Причина прежняя: долг растёт, процентные расходы увеличились в 2 раза.

❗️ Денежные потоки и баланс — фундамент для дивидендов

▪️ FCF за полугодие вырос в 4 раза, до 66 b₽. Пока капекс сильно не активизировался, ещё есть снижение запасов и ускорение их оборачиваемости. Хороший сигнал, но рано говорить о его устойчивости.

▪️ Net Debt/EBITDA — 1,08: почти не вырос, несмотря на рост долга на 40%. Целевой Net Debt/EBITDA, при котором могут выплачивать повышенный дивиденд, — 1,2–1,4. То есть запас комфортности для сохранения солидных дивидендов есть.

( Читать дальше )

Фьючерс на доллар вернулся к максимумам за последние 1,5 года. Валюта в июле-августе повторяет стремительный темп роста, который мы уже видели в марте.

Ослабление рубля в августе можно связать с увеличением покупок Минфином. Но лишь частично. Минфин — не единственное действующее лицо. В марте-апреле ведомство вообще не проводило операций с валютой — это не помешало доллару вырасти до 85 руб. За полмесяца валюта прибавила 10%.

Обычно такие пики по валюте происходят во время резких скачков спроса, например:

▪️ Погашение валютных выпусков Роснефтью в марте.
▪️ Вывод средств за рубеж (об этом писал Bloomberg).

И за последние несколько лет каждая попытка пробить уровень 82 руб. заканчивалась неудачно, а курс возвращался в боковик 78–82 руб.

Да, долгосрочно рубль будет ослабляться, тут нет сомнений. Тем более Путин дал соответствующий намёк во время своей поездки на Курилы.

Но основной фактор против продолжения ослабления в сторону 90 руб. за доллар — высокие цены на нефть и избыточная валютная выручка экспортёров, которую они получают благодаря закрытию Ормузского пролива.

( Читать дальше )

Индекс всего за два дня растерял приличную часть роста, достигнутого с момента разворота от 1900 пунктов. При этом падение шло на приличных объёмах и практически без новостного фона.

Если пытаться найти этот фон, то было заявление Лаврова об отсутствии прогресса в переговорах. Но таких заявлений за последние годы было более 30. Если бы мы на каждом теряли по 7%, то индекс был бы недалеко от нуля. Но 90% этих заявлений индекс игнорирует: они повторяют одни и те же мысли, там нет нового негатива.

Из более реалистичных причин можно отметить вторую волну топливного кризиса. Но первая волна оказалась не столь страшной для экономики, как многие ожидали. ЦБ признал проблему временной, всё равно снизил ставку и даже дал мягкую риторику. Поэтому такое объяснение падения выглядит как минимум спорно.

При этом акции падали без особой фундаментальной логики. Были в основном хорошие отчёты: СБЕР, Т, Совкомбанк, VK, ВУШ повысил прогноз. Все эти компании упали в четверг-пятницу.

📊 Продавцы

Мы видим чёткий паттерн июня-июля, когда индекс резко снижается, по сути, без новостей, на высоких объёмах. Для понимания объёмов:

( Читать дальше )

Вторая часть подборки потенциально недооценённых акций, отыгравших лишь малую долю коррекции.

1️⃣  Эталон — −40%. Ещё один застройщик с приличной долговой нагрузкой. По Net Debt/EBITDA 3,2 даже хуже Самолёта, из-за чего и в этом году рискует остаться в убытке. Тоже сильно завязан на столичном регионе, но развивает фокус на бизнес- и премиум-классе.

Пока рынок одинаково прохладно смотрит на все секторы недвижимости, поэтому котировки могут застрять в боковике. Премиальный сегмент, где самый быстрый рост продаж, занимает не более 10% продаж. Нужно время, чтобы он мог заметно влиять на доход.

Однако, если смотреть с долгосрочной точки зрения, текущая цена крайне низкая. Так что потенциал тут есть, но нет уверенности, что он реализуется в ближайшие недели.

2️⃣  ВТБ — −29%. С момента разворота рынка котировки отскочили от локального минимума всего на 13%. Это один из слабейших результатов среди эмитентов. Причины — ожидание допэмиссии осенью и сохраняющиеся проблемы с достаточностью капитала.

( Читать дальше )

Котировки BANEP обвалились на 15% за два дня. Разбираемся, что происходит и стоит ли выкупать просадку:

▪️ Башкортостан намерен продать Роснефти оставшуюся долю в Башнефти.
▪️ В случае исполнения сделки Роснефть станет основным контролирующим акционером с долей 83%.

Раз такие вещи заявляются официально, то весьма вероятно, что это вопрос решённый. Для Роснефти это не самая крупная сделка, компания может себе её позволить, вопрос всегда был в желании Башкортостана. В июне Башкирия уже продала долю в 6%, продажа оставшихся 18% по рыночной цене — около 40 b₽.

❗️ Риски и почему префы валятся сильнее обычки

▪️ Высокая вероятность отмены дивидендов. Башкортостан во многом выступал гарантом сохранения выплат. Дивиденды были важной частью республиканского бюджета. Теперь Роснефть при необходимости может получить прибыль от Башнефти стандартным путём через займы. Могут и сохранить дивиденды. Но однозначно можно констатировать, что риски невыплаты дивидендов летом 2027 года выросли.

▪️ Дивидендная доходность по префам была исторически выше обычек на 3–9 п.п. Для них этот вопрос более чувствительный.

( Читать дальше )

 

Рынок продолжает восстановление — идёт четвёртая неделя роста. Многие компании отскочили с низов на 20–50%. Но есть и отстающие. В этой подборке выясняем, есть ли идеи среди тех акций, которые полноценно не восстановились после обвала последних месяцев. Где низы — это новая норма, а где — потенциал для роста.

 

📝 Несколько оговорок

 

▪️ Третий эшелон не берём из-за волатильности и слабой прогнозируемости.

 

▪️ Интервал — динамика за последние шесть месяцев. За последний месяц почти все бумаги первого и второго эшелонов плюс-минус растут одинаково. Но коррекция на рынке началась ещё в марте. Поэтому интереснее смотреть, кто меньше всех отыграл именно это затяжное падение.

 

▪️ Не учитываются падения котировок, вызванные разовыми событиями, например крупный дивгэп в SFI.

 

1️⃣  IVA — −54%. По EV/EBITDA 3,1 — на уровне Базиса, который сейчас самый дешёвый в отрасли, но находится в куда лучшей форме. Давление на котировки оказывал и выход Сбера из акционеров — сократили долю с 22% до 15%. Ещё один маркер, что компания сейчас не в лучшей форме.

( Читать дальше )

📊 Сильный отчёт за Q2 2026

▪️ Чистый процентный доход — 158 b₽ (+32% г/г).
▪️ Чистый комиссионный доход — 46 b₽ (+15% г/г).
▪️ Чистая прибыль — 40 b₽ (−15% г/г).
▪️ Скорр. чистая прибыль — 52 b₽ (+25% г/г).
▪️ COR — 4,7% (−2 п.п. г/г).
▪️ NIM — 11,6% (+1 п.п. г/г).

📈 За счёт чего высокие темпы роста

▪️ Расширение экосистемы. Клиенты — +8% г/г.
▪️ Развитие продуктов для бизнеса (рекламные возможности и т. д.). Итог — опережающий рост активных B2B-клиентов и поддержание двузначного роста комиссионных доходов.
▪️ Кредитный портфель растёт быстрее — на 25% г/г против роста объёма депозитов на 11% г/г.
▪️ Высокая доходность портфеля — 23,8%. Она не изменилась с Q1, несмотря на снижение ставки ЦБ. Портфель разбавили менее рисковыми корпоративными займами, за счёт чего снизили COR до 4,7%. Из всех отчитавшихся банков у Т-Банка пока что самое сильное снижение COR г/г.
▪️ Растущий спред между доходностью кредитов и стоимостью депозитов в сочетании с меньшим риском новых розничных выдач позволил увеличить NIM до 11,6%. NPL вырос до 7,3% (+0,8 п.п. г/г), но пик просрочки пройден в Q4, показатель снижается кв/кв. Просрочка некритичная, покрыта резервами на 130%.

( Читать дальше )