​​Что делать с ВДО после повышения ставки ЦБ?

Если посмотреть на индекс корпоративных облигаций, то снижение более существенное, чем по ОФЗ. RUCBICP после объявления решения по ставке потерял около 1%.

Но по секции конкретно ВДО (т.е. компании с более низким рейтингом) просадка почти не ощущается. Более того, остаются выпуски с доходностью 11-13%.

С чем же это связано?

А) В ВДО сидит много физиков, их доля в обороте близится к 90%. «Умных» денег стало меньше, соотношение риск/доходность стало менее привлекательным, чем в «старые» времена.

Б) Объёмы торгов в ВДО зашкаливают. Они достигли своих исторических максимумов.

В) У физиков почти нет альтернатив. Они воспринимают ВДО как безрисковый относительно акций инструмент с приличной доходностью. Только вот это не совсем так.

Cтавка ЦБ за короткое время выросла с 7,5% до 12%. То есть спред у некоторых выпусков снизился с 4-5% до 1-2%. Значит, относительно привлекательная ставка по ВДО сейчас должна быть хотя бы 15%. И в низкорейтинговых историях такие эмитенты есть, это и Энергоника с 16% купоном, и Эконом-Лизинг с 15,5%. Более рейтинговые истории вполне могут предлагать 14% ставку и выше, поэтому продолжаем мониторить рынок и ждем хороших предложений.
При этом выпуски с высоким купоном от 17% годовых по прежнему торгуются с невысокой доходностью к погашению и дорогим «телом», а физики сейчас смотрят только на размер купона. Плюс огромное количество не сильно разбирающихся в облигациях частных инвесторов приводит к явным рыночным аномалиям. Например, очевидно проблемные и, крайне вероятно, дефолтные выпуски Синтекома и Победы торговались, а в случае Победы и сейчас торгуются по 80% от номинала, при том, что в случае первого эмитента уже прошел и технический дефолт, и наступил настоящий, а в случае второго – арестованы счета и большая часть имущества, и эмитент прямо написал, что не сможет сделать выплату купона, т.е. это дефолт.

После повышения ставки:
1️⃣ Открывается окно возможностей и будут выгодные выпуски.
2️⃣ В связи с повышенным ажиотажем на рынке – их будет немного, а найти их будет сложно
3️⃣ Спред между доходностью ВДО и ОФЗ будет небольшим
4️⃣ Количество дефолтов будет понемногу расти и риски на рынке увеличиваются
5️⃣ Имеет смысл немного увеличить долю бондов в портфеле и сократить долю акций. Это грамотное решение в ответ на рост доходностей облигаций (премия выросла) вкупе с ростом рынка (потенциал роста снизился).

Задачи которые стоят перед инвесторами:
✅ Не продешевить с точки зрения доходности
✅ Не упустить окно возможностей, которое может продлиться всего несколько месяцев
✅ Не нарваться на проблемные выпуски облигаций

В этой связи важно либо иметь продвинутые знания по теме облигаций и следить за информацией, чтобы не нарваться на новые Синтеком и Победу. Либо прислушиваться или прямо следовать советам грамотных управляющих облигационным портфелем. На нашем сервисе Ideas вы можете сочетать сразу 2 или даже 3 портфеля. Например спекулятивный РФ + облигации или долгосрочный портфель + облигации. Наш портфель облигаций имеет доходность под 15% годовых и практически не просел после повышения ставки.