🧷 Как завещали нам древние: «Бесконечно можно смотреть на три вещи: как горит вода, как течет огонь и как инвесторы, не желающие разбираться в основных положениях бизнес-модели, в ужасе бегут из акций компании». Не ручаюсь за достоверность и историческую точность приведенной мной цитаты, однако глубинного смысла она уж точно не лишена.

📌 В этом большом посте мы препарируем представленный группой финансовый отчет о результатах первого полугодия, рассмотрим первопричины полученного убытка и постараемся найти ответ на извечный вопрос: быть или не быть акциям Positive Technologies в нашем долгосрочном портфеле?

🔹 Отгрузки — 4,95 млрд. рублей (+8%)
🔸 EBITDAC — -6,56 млрд. рублей (-284%)
🔸 NIC — -7,06 млрд. рублей (-300%)
🔸 Чистый долг/EBITDA LTM — 0,8 (+0,5 пунктов)

🔎 Напомню, что в целях достижения наибольшей репрезентативности финансовых показателей, компания использует немного видоизменные МСФО-метрики. Так, если между «выручкой» и «отгрузками» нет практически никаких принципиальных различий, то диковинные EBITDAC и NIC — есть ни что иное, как хорошо знакомые нам EBITDA и Чистая прибыль, разве что без учета капитализируемых расходов — средств, инвестируемых непосредственно в инфраструктурные и программные продукты, способные приносить прибыль в обозримом будущем.

✏️ Однако если же рассматривать эту фотокарточку как своеобразное проявление современного искусства в вакууме, то в ней одной можно разглядеть всю глубину философии сегодняшних реалий российского фондового рынка и мудрость тысячи хомяков.
Воистину шедевр! 🤣

⚠️ Авторский Telegram-канал ⚠️
   ⬆️ Больше, раньше, злее ⬆️

📌 Достигнутыми за 2023 год успехами, если это недоразумение, конечно, можно так назвать, поделился и главный мученик отечественной сферы высоких технологий, некогда грозившийся сместить с пьедестала великий и ужасный Яндекс, а нынче окончательно и бесповоротно погрязший в убытках, вызванных собственной неконтролируемой амбициозностью — компания ВК.

🔹 Выручка — 132,8 млрд. рублей (+36% г/г)
🔹 EBITDA — 23,1 млрд. рублей (-30%)
🔹 Рентабельность по EBITDA — 17,4% (-16 п.п.)
🔹 Скорр. EBITDA — 0,5 млрд. рублей (в 40 раз меньше, чем годом ранее)
🔹 Чистый долг — 117 млрд. рублей (+54%)
🔹 Чистый убыток — 34,3 млрд. рублей (x8,5)

🔥 Глядя на предоставленные компанией показатели, так и хочется разразиться парочкой крепких гневных выражений, однако, мной было принято решение припасти их для более уместного момента. Сойдемся на том, что результаты носят «однозначно негативный» характер, хоть на языке, конечно, и вертятся совсем другие эпитеты 🔥

🔎 Начнем с того немногого, чем в действительности может похвастаться группа.

📌 Ни дня не проходит без очередного громкого отчета. На сей раз годовыми финансовыми результатами поделился главный «старатель» отечественного фондового рынка — Полюс.

🔎 ПАО «Полюс» — российская золотодобывающая компания полного цикла. Общемировой лидер по вероятным и доказанным объемам запасов золота, а также ключевой игрок отечественного рынка извлечения, обработки и реализации драгоценных металлов с самым высоким показателем рентабельности по EBITDA в отрасли.

⏰ Для российских золотодобытчиков прошедший год стал неоднозначным: с одной стороны, ослабление рубля и непрекращающееся санкционное давление пренеприятнейшим образом сказались на доступности импортного оборудования и спецтехники, что, в свою очередь, не могло не отразиться на себестоимости добычи, с другой — возросшая на 8% среднегодовая цена на золото, ставшая закономерным следствием увеличения спроса на «твёрдую» диверсификацию со стороны основных покупателей — банков, на фоне продолжающегося геополитического безобразия и крайней неуверенности в дальнейших перспективах доллара в качестве защитного актива вследствие непоколебимой инфляции и раздувания американского государственного долга.