❗️❗️Каковы риски в облигациях МГКЛ?

На наш взгляд основные риски облигаций МГКЛ сейчас связаны с трансформацией бизнеса. Компания, исторически занимавшаяся классическим ломбардным бизнесом и комиссионной торговлей потребительскими товарами, всё более агрессивно смещается в сторону оптовой торговли драгоценными металлами через компанию «Лот-Золото НДС». Компания фактически уходит из финансовых услуг в низкомаржинальную оптово-розничную торговлю: себестоимость продажи драгметаллов достигает 96,7%, а доля этого направления вместе с торговлей залоговым имуществом составляет уже 75% выручки. При этом за эффектным ростом выручки на сотни процентов скрывается тревожная картина: чистая прибыль растёт кратно меньше, а рентабельность по EBITDA за последний отчетный период рухнула почти вдвое — с 19,4% до 11,0%. Низкомаржинальная оптовая торговля буквально «размывает» более прибыльные ломбардное и комиссионное направления. Для держателей бондов такая смена профиля означает принципиально новые риски: компания становится заложницей волатильности сырьевых цен, и коррекция на рынке золота может обрушить её выручку столь же стремительно, как она до этого росла.

Также настораживают покупки у связанных сторон с большим гудвилом. Яркий пример — приобретение летом 2025 года компании «Звезда» за 940 млн рублей при стоимости чистых активов всего 176 млн рублей. В результате на балансе МГКЛ повис гудвил более чем на 1,3 млрд рублей, что создаёт реальный риск будущих обесценений и прямых списаний из чистой прибыли. Помимо этого, обращают на себя внимание попытки ФНС банкротить новые дочки: в конце декабря налоговый орган подал иск о банкротстве ООО «Звезда», и хотя производство по делу прекратили весной 2026 года, сам факт неуплаты налоговой задолженности на протяжении шести месяцев говорит о многом. А уже в марте 2026 года последовала блокировка счетов других дочерних структур МГКЛ — ООО «Авто-ломбард Эквивалент» и ООО «ТехноТренд» — с претензиями на миллионы рублей. Кроме того, задолженность по налогам числится ещё у нескольких компаний группы, что рисует системную картину проблем внутри нефинансового контура.

Вдобавок ко всему растущий долг и закредитованность: соотношение долга к капиталу достигло критических 3,7, а коэффициент покрытия процентов находится на уровне 1,48, означающем, что операционной прибыли едва хватает на обслуживание процентов. Рейтинговое агентство «Эксперт РА» уже понизило рейтинг компании до BB-(RU), прямо указав на крайне высокие корпоративные риски и непрозрачные M&A-сделки, часть из которых лишена экономической обоснованности. Отдельного упоминания заслуживает и тот факт, что генеральный директор МГКЛ был уличен Банком России в использовании инсайдерской информации. Это серьёзно повышает риски для держателей бондов. Поэтому мы считаем бонды МГКЛ достаточно рискованными, и они не входят в нашу таблицу оптимальных по доходности и кредитному качеству облигаций в нашем премиальном закрытом клубе.
----
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на наш канал в Max или же на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max 👉🏻https://max.ru/id366518954571_biz

Telegram👉🏻https://t.me/+cra-wIpMUjkyMjYy

---
Держите облигации МГКЛ?