Аукционы Минфина — не состоялись, инвесторы требуют доп. премии в классике. Банки на РЕПО аукционах занимают больше 30 трлн руб. в месяц!

Минфин не стал давать дополнительную премию к выпуску классики, инвесторов это не устроило и аукцион признали не состоявшимся. При его проведении индекс RGBI находился на уровне 111,22 пунктов, с учётом инфляционных данных индекс почти не изменился — 111,19 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 22 по 28 сентября ИПЦ составил 0,12% (прошлые недели — 0,06%, 0,02%), с начала месяца 0,25%, с начала года — 4,93% (годовая — 6,25%). Темпы продолжают ускоряться, и это при дешевеющей плодоовощной корзине/стабилизации цен на топливо, ускорение инфляции придаёт подорожание услуг/техники (ослабление ₽ не проходит бесследно) и внешнего туризма, при этом скоро плодоовощная корзина примется к росту (возможен уход за 0,2% по неделькам, не считая первой, где повысят тарифы ЖКХ/РЖД). Темпы находятся ниже прошлогодних данных, поэтому годовая снизилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,13%, 2024 г. — 0,19%) и находится ниже обновлённой траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%).

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично, даже несмотря на рост курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за восемь месяцев 2026 г. составил 5,795₽ трлн (в январе-июле 6,455₽ трлн, в августе случился профицит, правда дивидендами поступило 691₽ млрд — разовый фактор) или 2,5% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 7,335₽ трлн (3,2% ВВП), его пересмотрели и увеличили на 3,5₽ трлн от изначально планируемого. Проблема вырисовывается в пополнении бюджета (скорее всего проблема именно в тратах), к 28 сентября потрачено 34,2₽ трлн, при доходах в 26,5₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в августе основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО ДУ— 58,7₽ млрд, физические лица нарастили свои аппетиты — 15,7₽ млрд (июль — 3,3₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, продав на вторичном рынке ОФЗ на 99,7₽ млрд (в июле — 57,1₽ млрд).

✔️ Средняя доходность выпусков сейчас выше ключевой ставки (доходность дальних выпусков в районе 16,8%). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то в III декаде сентября она составила 13,055% повысившись (годичные ОФЗ дают доходность выше 13,2%). Ставки показывают рост, никто не закладывает дальнейшего снижения ключа.

Министерство планировало разместить ОФЗ в III кв. 2026 г. на 1,5₽ трлн (разместили 1,23₽ трлн), план недовыполнили. Планы по размещению ОФЗ в IV кв. 2026 г. составляют 2,45₽ трлн, ждём под конец года красиво-банковских флоатеров.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн (дисклеймер — сможет с помощью флоатеров и РЕПО для банков), НГД за этот год по наполняемости ниже предыдущего, даже при увеличении НДС дефицит всё равно расширяется (сейчас Urals на споте торгуется по 112$ за баррель). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в сентябре банки привлекли 31,15₽ трлн, отдали 25,25₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 8,1₽ трлн, выдали только 5,9₽ трлн, если год назад занимали по 4-5₽ трлн в месяц, то сейчас уже по 25-30₽ трлн в месяц).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor