❗️❗️Рейтинг АА-, а риски как у высокодоходных: почему новый выпуск Балтийского лизинга не так прост, как кажется?

В целом рассмотреть это размещение можно, но надо понимать, что стадия цикла у компании низкая. Из последнего отчета по МСФО за 6 месяцев 2025 года видно, что операционные показатели компании пока выглядят позитивно: чистые процентные доходы увеличились на 16,35%, а чистые операционные доходы выросли на 21,33%. Чистая процентная маржа достигла 8,6%, а операционная эффективность, хотя коэффициент CIR вырос до 37,9%, все еще находится в зоне приемлемых значений. Однако риск-профиль при этом заметно ухудшился. Доля неработающих кредитов за год увеличилась вдвое — до 3,22%, что потребовало кратного роста резервов. Оценочный резерв под дебиторскую задолженность по расторгнутым договорам вырос более чем в три раза, а общий объем резервирования приблизился к 2 млрд рублей. Следствием этого стало падение чистой прибыли на 30,47% — до 1,9 млрд рублей — и обвал рентабельности капитала почти вдвое, до 14,2%. С точки зрения долговой нагрузки ситуация пока остается в рамках отраслевых норм: соотношение чистого долга к собственному капиталу составило 5,7, что не выходит за критические пределы.

Есть риск снижения достаточности капитала, ухудшение качества портфеля и оттока ликвидности в пользу акционеров, так как у материнского Контрол-Лизинга возможны проблемы. Причем риски, связанные с выводом капитала, подтверждаются и данными кредитного рейтинга: агентство АКРА в своем обновленном заключении от 11 декабря 2025 года обращает особое внимание на существенный объем дивидендных выплат, сопоставимых с чистой прибылью, что в горизонте 12–18 месяцев создает угрозу снижения оценки достаточности капитала и, как следствие, может привести к понижению кредитного рейтинга. Поэтому относиться к ним лучше стоит как к умеренно-рискованным облигациям, несмотря на солидный кредитный рейтинг АА- от АКРА и Эксперт РА.

Если говорить про условия облигации, срок обращения выпуска составляет 2,5 года, купон ежемесячный и фиксированный, по итогам сбора заявок ставка купона была установлена на вполне рыночном уровне 20%. Но при этом стоит обратить внимание на амортизацию по 8,25% с 19-го по 29-й купон и 9,25% в дату выплаты 30-го купона. В цикле снижения ключевой ставки амортизация будет не очень выгодна, так как поступающие платежи вы будете пристраивать под более низкую ставку. По выпуску есть обеспечение – публичная безотзывная оферта АО Балтийский лизинг.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+iNOC7SP-JbA4NDRi

---

Держите выпуски Балтийсокого лизинга? Какие?