ДПМ-1

В начале февраля на встрече с Президентом председатель правления #IRAO озвучил некоторые результаты компании за 2023 по МСФО!

Показатели деятельности: 🔌

📊 CEO сообщил, что Выручка компании составила 1,35 трлн рублей, EBITDA — 180 млрд рублей, а Чистая Прибыль — 135 млрд рублей
⚠️ За 2022 год отчётность по МСФО компания не представляла — оценить динамику «год-к-году» пока сложно
📊 Финрез за 2023 год по РСБУ уже опубликован: Чистая Прибыль выросла на 14,9% г/г, но Выручка и Валовая Прибыль снизились на 34,6% и почти 72%, соответственно

Факторы роста:

📈 Компания оценена очень дёшево — мультипликаторы компании / сектора / рынка:
🔹 P/E: 4,27/ 8,55 / 14,1
🔹 P/S: 0,43 / 0,56 / 2,53
🔹 EV/EBITDA: 3,26 / 5,29 / 5,3
📈 При норме дивидендных выплат 25% от Чистой Прибыли дивы могут составить 0,32 руб. на акцию, что от текущей цены даёт дивдоходность в 8,06%
📈 По данным РСБУ Выручка от продажи электроэнергии в Казахстан достигла 23,14 млрд рублей (рост в 2,7 раза относительно уровня 2022 года)

( Читать дальше )

В прошлом году акции РусГидро показали самый слабый результат в секторе электроэнергетики — они подешевели на 7%, что мы считаем неоправданным. Мы ждем восстановления котировок в первом квартале и хорошей отчетности за 2023 год. Наша целевая цена остается прежней — 94 коп. за акцию. Такая оценка предполагает потенциал роста 30% в течение года и 10% в течение ближайших трех месяцев, сейчас бумага торгуется по 76 коп.

Мы ожидаем, что в 2023 году скорректированная чистая прибыль РусГидро вырастет больше, чем у других генерирующих компаний, — на 86% против 20% в среднем по сектору. Сильную динамику обеспечило восстановление выработки на ГЭС в Сибири после низкой водности в 2022 году, а также индексация оптовых тарифов на электроэнергию на Дальнем Востоке на 50%.

В 2024 году мы ждем умеренного роста прибыли — на 5% — из-за высокой базы 2023 года. Кроме того, у РусГидро увеличатся процентные расходы, поскольку компания проходит пик инвестиционного цикла и имеет высокую долговую нагрузку (коэффициент «чистый долг/EBITDA» в 2023 году составил 2,6 против 0,5 в среднем по аналогам). Из-за этого РусГидро пока не может платить высокие дивиденды.

( Читать дальше )

Компания очень дешевая, даже без дивидендов и должна хорошо отчитаться за 2023 год. По нашим прогнозам скорректированная чистая прибыль Юнипро в 2023 году может вырасти на 11%, а рентабельность показателя может составить около 27% против около 12% в среднем по сектору. Наша целевая цена для акций Юнипро повышена на 13% до 2,55 руб./акция, потенциал роста с текущих котировок превышает 20% в течение года и 10% в течение трех месяцев.

Компания сохраняет статус самой высокорентабельной среди анализируемых нами компаний сектора электроэнергетики благодаря высокой эффективности станций, получению платы за мощность в рамках ДПМ-1 (от 3-го энергоблока Березовской ГРЭС) и отсутствию долговой нагрузки.

Иванин Георгий
Ковалёв Никита
СберИнвестиции

Рост тарифов и процентных ставок позволит увеличить прибыль в 2024 году еще на 26%. Хотя операционный контроль над компанией перешел к Росимуществу, германская Uniper остается ее контролирующим акционером, что препятствует возобновлению дивидендных выплат.

( Читать дальше )

Несмотря на потерю высокодоходного экспорта электроэнергии в ЕС, мы полагаем, что Интер РАО смогло сохранить чистую прибыль на рекордном уровне 2022 года. Этому должны были способствовать расширение сбытового сегмента и рост доходов новых сегментов: инжиниринг и энергомашиностроение.

В то же время мы ждем, что в 2024 году скорректированная чистая прибыль снизится на 10% из-за окончания действия части высокодоходных платежей за мощность по ДПМ-1. Впервые за многие годы компания также покажет отрицательный свободный денежный поток в размере около 8 млрд руб. из-за инвестиций в строительство Новоленской ТЭЦ, запуск которой планируется в 2028 году, и предполагает 257 млрд руб. инвестиций. Мы включили этот проект в модель по компании, а также поменяли методологию оценки: денежные средства на депозитах, размещенных на срок более трех месяцев, и долговые бумаги больше не включаются в расчет чистой денежной позиции, но вместо этого процентные доходы учитываются в дисконтированном денежном потоке.

( Читать дальше )