x5 retail group

👉 ФАС предложила ограничить рост цен на продукты. 13 августа в ведомстве прошло совещание с представителями торговых сетей

👉 На следующей неделе предстоит новое совещание в ФАС, где от сетей будут ждать перечень товаров и методику корректировки их наценки

👉 В конце июля президент Владимир Путин призвал ФАС, Минпромторг и глав регионов активнее мониторить ситуацию с ценами на продукты

👉 На совещании в пятницу представители ФАС сообщили о результатах. По их данным, наценки значительные: пшено — 44%, свекла — 41%, чай — 40%, ржаной хлеб — 30%

Компания X5 представила финансовые результаты за 2 квартал 2021 года, которые в целом соответствовали ожиданиям аналитиков, а в части некоторых показателей даже превзошли консенсус. Акции компании практически не отреагировали на публикацию результатов. Рост выручки X5 за квартал составил 10,7% г/г, 9,6 п.п. из которых обеспечил рост офлайн-продаж и 1,1 п.п. – рост продаж цифровых бизнесов, которые составили 2% консолидированной выручки. Выручка во 2 квартале составила 546,5 млрд руб., выручка за 6 месяцев — 1 трлн руб. Рост сопоставимых продаж за 2 квартал 2021 года составил 4%, рост торговой площади — на 7,4%, средний чек снизился на 9,3% (тенденция всех ритейлеров), а трафик вырос на 14,7%.

· Валовая прибыль X5 во 2 квартале 2021 года составила 138,1 млрд руб., увеличившись на 10,7% г/г.

· Валовая рентабельность осталась неизменной по отношению к рекордному 2020 году на уровне 25,6% (25,3% до применения МСФО 16). Более высокие расходы на логистику ввиду инфляции и незначительный рост потерь были компенсированы положительной динамикой коммерческой маржи и стабильной долей промо. Для сравнения у Магнита валовая рентабельность вернулась к более нормальным по сравнению с 2020 годом уровням, снизившись на 90 б.п. г/г.

· Административные, общие и коммерческие расходы (SG&A) без учета расходов на амортизацию и обесценение, LTI, выплат на основе акций и эффекта от трансформации «Карусели» увеличились на 44 б.п. как процент от выручки до 13,7% (на 39 б.п. до применения МСФО 16) на фоне более высоких расходов на персонал, коммунальных расходов и затрат, связанных с развитием цифровых бизнесов.

· EBITDA составила 44 млрд руб., увеличившись на 6,5% г/г. Рентабельность EBITDA во 2 квартале составила 8,1% (по IAS 17). Таким образом, по сравнению со 2 кварталом 2020 года рентабельность EBITDA во 2 квартале 2021 года лишь немного снизилась (на 30 б.п.), но осталась на довольно высоком уровне 8,1%, превысив консенсус на 10 б.п. и аналогичный показатель Магнита 7,1% на 100 б.п.

Между тем, выделение цифрового бизнеса остается среднесрочным катализатором роста, который пока не отражен рынком, как мы считаем. Акции были в числе особенно отстающих от рынка (они подешевели на 10% с начала года) и сейчас выглядят привлекательно по коэффициентам 5,8-5,3x EV/EBITDA 2021-22П (торгуясь на 11-18% ниже средних мультипликаторов за последние 5 лет) при дивидендной доходности на уровне 8,5% 2021П.

в сообщении ФАС говорится:

«Сотрудникам ФАС по-прежнему препятствуют в проверке АО „Тандер“ (торговая сеть „Магнит“), им преграждают путь в офисные помещения. На место вызвана полиция. Начата проверка ООО „Ленты“. Инспекция ФАС ожидала более 2 часов появления представителей проверяемой организации. Проверка в Х5 Group (торговые сети „Пятерочка“, „Перекресток“, „Карусель“) проходит в штатном режиме»

«Получили сегодня уведомление от ФАС о проведении проверки, проверка уже началась, сотрудники службы запрашивают документы, компания предоставляет»

👉 Проверки начаты по обращениям граждан о росте цен, а также с целью недопущения необоснованного повышения стоимости социально значимых продовольственных товаров, говорится в сообщении ФАС

👉 Предмет проверок — антиконкурентный сговор, следствием которого может являться рост и поддержание цен

👉 В случае неконкурентного сговора компаниям может грозить оборотный штраф до 15% от годовой выручки

👉 Оборот проверяемых организаций по итогам 2020 года превышает 4 трлн рублей

Снижение рентабельности бизнеса объясняется ростом логистических расходов и более дорогой рабочей силой. Оцениваем результаты как нейтральные. Рекомендуем «покупать» акции X5 Group, целевой уровень – 2800 руб. на акцию.

Результаты нейтральны, на наш взгляд — чуть выше консенсуса и в рамках отраслевых трендов и целей X5. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

X5 провела очередной сильный квартал. Представляем финансовые результаты апреля-июня 2021 года:

— Во 2 кв. 2021 г. рост выручки X5 составил 10,7% год-к-году (г-к-г), 9,6 п.п. из которых обеспечил рост офлайн-продаж, и 1,1 п.п. – рост продаж цифровых бизнесов, которые составили 2% консолидированной выручки. Выручка во 2 кв. составила 546,5 млрд руб., выручка за 6 месяцев — 1 трлн руб.

— EBITDA составила 44 млрд руб., увеличившись на 6,5% г-к-г. Рентабельность EBITDA во 2 кв. составила 8,1% (по IAS 17)

— Валовая прибыль во 2 кв. 2021 г. составила 138,1 млрд руб., увеличившись на 10,7% г-к-г

— Чистая прибыль составила 16,1 млрд руб. за квартал по сравнению с 16,2 млрд руб. во 2 кв. 2020 г. За первое полугодие чистая прибыль X5 — 25,3 млрд руб. (+3,5% г-к-г).

— Показатель Чистый долг/EBITDA составил 1,68x по IAS 17 по состоянию на 30 июня 2021 г.

Подробнее с финансовыми результатами X5 можно ознакомиться на сайте компании.