market power

Российская нефтяная компания представила отчет по МСФО за полгода. Разбираем показатели вместе с аналитиками

Татнефть (TATN)

МСар = ₽1,4 трлн

Р/Е = 5

🔹Результаты

— выручка: ₽931 млрд (+49%)

— продажа нефти: ₽602,7 млрд (+60%)

— реализация нефтепродуктов: ₽538,8 млрд (+40%)

— чистая прибыль: ₽151 млрд (+2%)

🚀Мнение аналитиков МР

Стабильность результатов — залог бизнес-модели. 

В добыче и переработке выручка выросла на 60%. Тут все просто: у Татнефти хорошая себестоимость добычи, около $12 на баррель. Выручка сегмента выросла вслед за ценами на нефть.

Татнефть — один из лидеров по доле переработки: в первом полугодии на завод компании, Танеко, отправилась половина нефти. Этот завод — самый технологичный в РФ. Заработает он при любой конъюнктуре, даже без налоговых субсидий.

Шинный бизнес вырос почти в 4 раза, но вот его доля в выручке ниже 2%. 

Мы нейтрально смотрим на перспективу инвестирования в бумаги Татнефти. Компанию можно добавить в долгосрочный портфель, но кратного роста результатов не будет. Дивидендная доходность по итогам года, вероятно, составит около 12%, что меньше ставки по депозитам. Поэтому идеи в акциях нет.

Даже если ЦБ оставит ставку 18% до конца первой половины 2025 года, мы все равно увидим еще несколько дефолтов. Если же ЦБ решит сохранить такую ставку на несколько лет, число дефолтов вырастет кратно: большинство российских компаний не приспособлены к такому уровню процентных платежей.

Далее смоделируем, что будет в подобной ситуации. 

❗️ВНИМАНИЕ. MP не ждет, что ЦБ будет удерживать высокую ставку в течение столь долгого времени. Это просто пример для лучшего понимания.

В 2023 году портфель кредитов нефинансовым компаниям составлял ₽60 трлн, а заплатили они ₽6,5 трлн процентных платежей. Средняя ключевая ставка в 2023-м была около 10%. При росте ставки до 20% и удержании ее на этом уровне в 2025-2026 годах процентные расходы будут больше ₽10 млрд. То есть рентабельность экономики снизится на 20%. А это — гарантированная волна системных дефолтов. 

Системная волна дефолтов вызовет миграцию капитала из высокодоходных инструментов в квазибезрисковые (депозиты и ОФЗ), а также в акции голубых фишек. На долговом рынке будет длительный период роста спредов, а доступность капитала сильно снизится.

С 4 квартала 2016 года, по данным Мосбиржи, на российском долговом рынке случилось 45 дефолтов по биржевым облигациям с префиксом RU. При этом 25 из них произошли в 2024 году, и количество их очевидно растет вместе с ключевой ставкой.

Механика проста: при росте ключевой ставки растет стоимость заимствования компаний, ведь большинство кредитов юрлицам выдается с привязкой платежей к значению ключевой ставки. Это значит, что объем процентных платежей корпоративного сектора будет расти, а его маржинальность — сокращаться. По прогнозам MP, Центробанк может повысить ставку до 20% уже на сентябрьском заседании.

Уже сейчас объем кредитов с плавающей ставкой, выданных юрлицам (включая ИП и МСП), составляет больше ₽37 трлн. Рост ключевой ставки вызовет прямой рост процентной нагрузки на российских юрлиц — включая банки и финансовые компании — более чем на ₽740 млрд в год. 

В контексте короткого временного периода высокой ставки и страновой корпоративной прибыли РФ, которую аналитики MP оценивают в ₽40 трлн, это не такая уж большая цифра. Однако стресс для наиболее закредитованных заемщиков усилится, ведь рефинансировать свои займы компаниям станет сложнее.

Только недавно компания рекомендовала дивиденды с невероятной доходностью, после чего ее бумаги росли без остановки. И вот сегодня котировки перешли к падению. Рассказываем, что произошло, и разбираемся в нюансах вместе с аналитиками Market Power

Ашинский метзавод (AMEZ)

МСар = ₽72 млрд

Р/Е = 7

❓Что случилось?

АО «Урал-ВК» направило обязательное предложение о выкупе акций Ашинского метзавода по цене ₽71 за штуку. Общее количество акций, которое хочет купить компания, составляет 78,7 млн штук. 

После этой новости бумаги Ашинского метзавода (AMEZ) перешли к падению на 12%.

🤓Что это значит?

«Урал-ВК» стал собственником более 30% акций завода, поэтому такое предложение обязательно по закону. 

Точно неизвестно, сколько акций принадлежит «Урал-ВК», но, учитывая размер оферты, вероятно, что компания владеет порядка 84% бумаг AMEZ. 

Для того, чтобы получить все 100%, «Урал-ВК» необходимо приобрести у миноритариев еще 11%, поскольку если у компании уже есть 95% бумаг, то остальные она может выкупить без согласия инвесторов. 

Сервис каршеринга отчитался по МСФО за первое полугодие, а разработчик ПО представил результаты за 1-й квартал 2024 финансового года*. Вместе с аналитиками МР разбираем показатели

🔹Делимобиль (DELI)

МСар = ₽47 млрд

Р/Е = 28

Результаты

— выручка: ₽12,6 млрд (+46%)

— EBITDA: ₽2,8 млрд (+10%)

— чистая прибыль: ₽523 млн (-32%)

— чистый долг: ₽25 млрд (+55%)

— чистый долг/EBITDA: 3,7х (против 3,2х за 1п23)

Компания объясняет рост выручки популярностью каршеринга в РФ, что привело к увеличению базы пользователей, расширению автопарка и региональной экспансии. Общее количество зарегистрированных пользователей достигло 10,4 млн, увеличившись на 17% год к году.

Гендиректор компании Елена Бехтина заявила, что у менеджмента есть основания рекомендовать совету директоров выплатить первые в истории компании дивиденды уже по итогам полугодия. 

Бумаги Делимобиля (DELI) снижаются на 1%.

🚀Мнение аналитиков МР

При сильном росте выручки EBITDA увеличилась всего на 19%, а процентные расходы ожидаемо «съели» чистую прибыль. Высокие процентные ставки — это большой вызов для копании, поскольку она в основном растет за счет денег, которые берет взаймы. Соответственно, увеличивается и долг. 

Сегодня свои финансовые результаты по МСФО за полгода представил крупнейший оператор танкерного флота, а вчера то же самое сделал производитель мяса. Разбираем показатели вместе с аналитиками МР

🔹Совкомфлот (FLOT)

МСар = ₽243 млрд

Р/Е = 3 (LTM по скорректированной прибыли)

Результаты

— выручка: $1 млрд (-16%)

— EBITDA: $591 млн (-32%)

— чистая прибыль: $324 млн (-35%)

— скорректированная чистая прибыль в рублях: ₽31,5 млрд (-26%)

— чистый долг: 0. 

Бумаги Совкомфлота (FLOT) снижаются на 2%.

🚀Мнение аналитиков МР

Отчет ожидаемо слабый

Снижение показателей, скорее всего, обусловлено влиянием санкций. Мы уже говорили, что из-за ограничений растут дополнительные расходы компании. Скорее всего, дальше такой тренд будет продолжаться, поэтому во втором полугодии мы ожидаем, что показатели будут на том же уровне, что и в первой половине года. 

При этом дивиденды, скорее всего, компания выплачивать не перестанет. Ожидаем, что их размер составит привычные 50% от чистой прибыли. 

Инвестхолдинг заявил, что погасил больше половины своих бумаг

ЭсЭфАй (SFIN)

МСар = ₽164 млрд

Р/Е = 8

Компания сообщила, что погасила 55% своих акций или 61,4 млн штук. С сегодняшнего дня уставный капитал составляет 50,2 млн акций. 

Еще в декабре прошлого года холдинг стал напрямую владеть компанией «ЭсЭфАй Трейдинг», на балансе которой сконцентрировано 57,1% акций материнского холдинга. Большую часть этого пакета компания как раз и погасила.

Бумаги ЭсЭфАй (SFIN) в моменте сразу после новости росли на 5%, сейчас они перешли к падению

🚀Еще в начале года мы подробно рассказывали про эту историю и советовали присмотреться к бумагам ЭсЭфАй. Мarket Power снова не прогадал!

Но не спешите продавать бумаги! Акций стало меньше, соответственно, прибыль на бумагу и дивиденды станут больше. К тому же, котировки могут поднять институциональные инвесторы, которые тоже решат на этом фоне пополнить свой портфель.

Market Power – это непредвзятый обзор самых волнующих новостей и полезная информация об инвестициях и инвестиционных фондах, о бирже и акциях, о неожиданных взлетах и падениях котировок. Наш телеграм канал.    

Оператор связи и энергетическая компания отчитались за полугодие по МСФО. Аналитики Market Power разбирают показатели.

Ростелеком (RTKM)

МСар = ₽299 млрд

Р/Е = 7

Результаты

— выручка: ₽353 млрд (+9%)

— OIBDA: ₽147 млрд (+9%)

— чистая прибыль: ₽26 млрд (-3%)

— капвложения: ₽74 млрд (+61%)

— FCF: ₽26,7 млрд (-64%)

— чистый долг: ₽582,4 млрд (+23%)

— чистый долг/OIBDA: 2х (против 1,8х за 1п23)

По словам президента компании Михаила Осеевского, на фоне роста бизнеса Ростелеком «планомерно движется» к намеченному IPO «дочки» — РТК-ЦОД. 

Обыкновенные и привилегированные бумаги Ростелекома (RTKM и RTKMP) падают на 1%.

🚀Мнение аналитиков МР

Отчет, по большому счету, без сюрпризов, однако рост долга и инвестиций вызывает вопросы.

Прибыль упала из-за роста финансовых расходов. Они и дальше будут увеличиваться из-за высокого долга и процентных ставок. А вот свободный денежный поток (FCF) находится под давлением как раз из-за роста инвестиций. 

IT-компания объявила о начале приема биржевых оферт на получение акций в рамках обмена расписок Noventiq 

Инвесторы, которые участвовали в первом этапе, теперь смогут получить дополнительные акции в том же количестве. То есть если вы ранее приобрели одну акцию, то теперь получите еще одну и так далее. Цена — ₽0,01 за штуку.

👉Если вдруг забыли про всю схему обмена — писали о ней здесь

Подача заявок будет проходить с 14 августа по 7 октября включительно, дата их исполнения — 18 октября. 

🚀Мнение аналитиков МР

За неделю бумаги Софтлайна выросли уже на 8%. И если раньше казалось, что рост ничем не объясним, теперь понятно: именно под это событие инвесторы покупали акции. 

Схема немного запутанная, поэтому поясним на примере. Если вы участвовали в первом этапе и получили одну акцию, то во втором этапе получите еще одну акцию. Если же вы в какой-то момент продали ту самую полученную на первом этапе акцию, то сейчас, купив на бирже эту бумагу, все равно сможете участвовать во втором этапе обмена. То есть вы получите ровно столько акций, сколько обменяли изначально. Главное — иметь их в портфеле до 24 сентября.

Крупнейший производитель стальных труб в РФ отчитался по МСФО за полгода.

ТМК (TRMK)

МСар = ₽156 млрд

Р/Е = 4 (LTM за 2023 год)

🔹Результаты

— выручка: ₽276,7 (без изменений)

— скорректированная EBITDA: ₽46 млрд (-42%)

— чистый убыток: ₽1,8 млрд (против прибыли за 1п23 в ₽28,3 млрд)

— чистый долг: ₽299,7 млрд (+22% с начала года)

— чистый долг/EBITDA: 3,09х

Главной причиной убытка ТМК называет существенный рост процентных расходов (+140%) из-за роста стоимости кредитов. 

Объем реализации трубной продукции в 1-м полугодии составил 2,2 млн тонн, увеличившись на 5%. Одним из факторов удержания такого показателя компания называет стабильный спрос на бесшовные нарезные трубы нефтегазового сортамента. 

Бумаги ТМК (TRMK) падают на 2%.

🚀Мнение аналитиков МР

Отчет откровенно слабый. Странно, что компания заявляет о росте отгрузок, но выручка при этом падает. Либо цены на товар снизились, либо же ТМК поставляет больше дешевых труб. В любом случае — ничего приятного.