ipo 2025

Участвовать ли в ДОМ.РФ?

После множества обзоров — и рекламных, и независимых — хочу коротко и по делу подытожить:

Да, идея интересная, да — участвую. Есть один риск, но обо всём по порядку.

❓Что такое ДОМ.РФ
ДОМ.РФ — ключевой институт развития жилищной сферы. То есть результаты компании — функция от рынка жилья. За последние 5 лет выросли в 5 раз, да круто во всех презентациях это показывают, но рост был в том числе за счет 2 допок в 2022 и 2023 гг на 50 и 87 млрд руб. соответственно.

➡️Сейчас структура бизнеса выглядит так
— 55% — классический банковский бизнес (но с упором на ипотеку и проектное финансирование)
— 16% — доход от размещения ликвидности
— 29% — небанковкий бизнес (вовлечение и предоставление земель, секьюритизация, арендное жилье и прочее)

➡️Финансовые метрики
ROE: исторически 15–20%, за 9 месяцев — 21%. Раньше был ниже, так как консервативно наращивали портфель и держали н1 на уровне 15%+ (при min 11.5%), так что кажется, ROE 18-20% смогут держать.

( Читать дальше )

Реклама идет активная — Хомяк даже получил парочку смс-ок от банка с предложением поучаствовать, давно такого не было… 

Что думает братва на этот счет ? Нормальная тема или стрем? И главное, пошел ли кто-то участвовать ?

Приглашаю в канал степную братву, там ещё больше интересных разборов, обсуждений и прочих полезностей — t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6

Министр финансов РФ АнтонСилуанов:

• Дом.РФ – это самая зрелая и готовая для IPO госкомпания
• Компания неизменно платит дивиденды, в том числе государству как акционеру, в среднем около 50% от чистой прибыли
• Менеджмент компании демонстрирует хорошие результаты. Последние годы госкорпорация растет в три раза быстрее рынка и достигла рентабельности на капитал в размере 21%
• С 2009 года компания составляет отчетность по МСФО
• IPO позволит привлечь новый капитал для роста компании и развития жилищной сферы не от государства, а с фондового рынка
• Бизнес-модель Дом.РФ сбалансирована и устойчива при любом уровне ключевой ставки
• У компании понятная стратегия развития, прозрачная отчетность, высокое качество раскрытия информации
• Мы как акционер сосредоточились на нескольких аспектах, направленных на гармонизацию интересов государства и новых рыночных инвесторов в части роста капитализации компании: добавили независимых директоров в набсовет, утвердили дивидендную политику с выплатой 50% прибыли, внедрили долгосрочную программу мотивации акциями и опционами

( Читать дальше )

Дом.РФ $DOMRF выходит на биржу 20 ноября, книга уже переподписана по верхней границе — 1 750 ₽. Free-float заявлен около 10%, есть якоря уровня «Астра УА» и «Ингосстрах-Инвестиции», менеджмент прямо говорит о планах попасть в индекс Мосбиржи. На поверхности — всё выглядит как идеальное гос-IPO. Но если копнуть глубже, вопросов больше, чем апсайда.

🔷️Рост прибыли: заслуга цикла, а не устойчивого тренда

У Дом.РФ действительно сильная отчётность: активы подбираются к 6 трлн ₽, ROE держится около 20%, прибыль за девять месяцев уверенно выросла. Но значительная часть этого роста — следствие строительного цикла 2022–2024 годов, когда проектное финансирование было на историческом максимуме: льготная ипотека разогнала спрос, застройщики жили на кредитах, а Дом.РФ входил в топ-игроков по выдаче. Сейчас ситуация меняется — высокая ключевая ставка охлаждает стройку, рассрочки замещают ипотеку, а ЦБ ужесточает правила. Это означает, что темпы роста проектного финансирования в ближайшие годы будут не повторением прошлого бума, а движением в сторону стабилизации или замедления.

( Читать дальше )

Подал заявку на участие в IPO ДОМ.РФ, в пятницу станет известно, одобрят ли мою заявку и на какую сумму.

• Коротко о компании
• Обещания vs реальность
• Условия IPO и прогнозы
• Итоги и выводы

Коротко о компании

ДОМ.РФ позиционирует себя как «крупнейший финансовый институт», созданный государством для развития жилищной сферы.

 

Компания прямо говорит, что у неё есть дела поважнее извлечения прибыли:

Эмитент является единым институтом развития в жилищной сфере, выполняет задачи и осуществляет функции, предусмотренные Законом № 225-ФЗ.

Внимание на фразу «институт развития». Организации, создаваемые для максимизации прибыли, называются не так.

В уставе всё честно написано:

• Повышать доступность жилья для россиян (ипотека по льготным ставкам, поддержка семей, молодежи, регионов).
• Формировать комфортную городскую среду (парки, школы, инфраструктура вокруг домов).
• Привлекать инвестиции в жилищное строительство для решения системных проблем.

Социальная функция — приоритет.

Безусловно, компания должна быть финансово самостоятельной, чтобы не зависеть от постоянных дотаций из бюджета. В бизнес-модель заложена прибыль. Но никаких прорывов (роста рентабельности) ждать не стоит.

( Читать дальше )

Завтра заканчивается прием заявок на участие в IPO Дом РФ, при этом торги стартуют уже послезавтра. На рынок впервые за долго время выходит не мелочевка, а крупная компания (сравнимо с Совкомбанком), которая сожрет приличное количество ликвидности на таком тонком рынке!

На первый взгляд выглядит как адекватное IPO, но участвовать не планирую из-за отдельных подводных камней!

📌Субъективные мысли об IPO 🧐

— Оценка. Из-за приличного ажиотажа со стороны рынка торги cтартанут по верхней планке, что дает капитализацию больше 300 млрд и мультипликаторы на конец 2025 года по P/BV < 0.7 и P/E <4!

Дешевая оценка при нормальном рынке, но задаешься двумя простыми вопросами по Дом РФ: ''Чем это лучше Сбера? И почему это не второй ВТБ?''

— Допки. И при выявлении следующего факта, банк становится ближе к ''любимому'' ВТБ. Мажоритарий в лице государства провел 2 допэмиссии в 2022 и 2023 годах из-за которых число акций выросло в 2.5 раза, обожаю!

— Необходимость IPO. У IPO всегда есть какая-то цель: получить деньги на развитие, продать задорого актив дуракам или раскрыть внутреннюю стоимость актива (странная цель для государства)!

( Читать дальше )

Напоминаю, все ай-пи-о происходят нескольким причинам
Выход инсайдеров из бизнеса или частичное обналичивание своих долей. Это могут быть и акционеры и менеджеры.
Проблемы с деньгами. Поясню: дорогое финансирование у банков, банки не дают потому что уже закредитован, очевидно, что проблемный заёмщик, или знают положение дел, при котором выплаты долга под вопросом. Поэтому идут у нергамотному и ничего не знающего инвестору за бесплатными деньгами. Которые ненужно отдавать.
Ай-пи-о проходит как правило по очевидно завышенной цене, и когда всё лучшее в компании уже позади
В данном случае ипотечно-кредитный бум позади.
Вся история ай-пи-о РФ-это убытки сразу или через очень короткое время.
Играть в казино, что прыгает на размещении-это тупо)
Вывод-опстность участия в ай-пи-о дом. Ру очевидна и бессмысленна. Тем более там главный мутко. Банкир))

Дом РФ выходит на IPO, 20 ноября стартуют торги акциями на Мосбирже. Основным акционером Дом РФ является государство, которому пока принадлежит 100% акций. 

Я покрываю аналитикой все банки на бирже и предлагаю вам прочитать обзоры наиболее интересных из них (и потом сравнить их с Дом РФ): 

Обзор Сбера: t.me/Vlad_pro_dengi/2020
Обзор Т-Технологий: t.me/Vlad_pro_dengi/1876
Обзор Совкомбанка: t.me/Vlad_pro_dengi/2025

Вернемся к Дом РФ. 

📈 Скор. чистая прибыль по годам (в млрд руб.): 

2020 = 17,6 

2021 = 27,1

2022 = 30,4

2023 = 39,1

2024 = 68,1

2025 (9М) = 61,7

❗️Кратный рост чистой прибыли не стоит воспринимать в лоб, потому что кол-во акций Дом РФ за период с 2020 по 2025 год выросло в 2,5 раза за счет 2 дополнительных эмиссий в 2022 и 2023 годах. Государство покупало акции банка по 1 400 руб. 

ROE по годам: 

2020 = 12,6%

2021 = 17,2%

2022 = 16,2%

2023 = 14,4%

2024 = 19,3%

2025 (9М) = 20,7%

➡️ Мои прогнозы по чистой прибыли и ROE: 

( Читать дальше )

📌 В среду 19 ноября завершается сбор заявок для участия в IPO компании Дом РФ. Судя по оценке компании и её презентациям (сравнивают свои показатели с банковским сектором), в первую очередь нужно сравнивать Дом РФ и Сбер. Делюсь своими результатами сравнения и мнением о привлекательности IPO.

1️⃣ ТЕМПЫ РОСТА:

• Безусловно, по темпам роста выигрывает Дом РФ – за последние 5 лет среднегодовой рост прибыли на 28,4%. За 9 месяцев 2025 года прибыль выросла лишь на 7,3% год к году, но прогноз менеджмента на весь год +29,3%. У Сбера прогноз +6%, за 9 месяцев уже есть +6,5%. Сравнение роста прибыли на верхнем левом графике.

2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА:

• ROE лучше у Сбера – около 24-25% за последние 4 года (кроме 2022 года по понятным причинам). Дом РФ отстаёт на несколько процентов, за 9 месяцев 2025 года ROE у Дом РФ 21%, у Сбера 23,7%. Сравнение ROE на нижнем левом графике.

3️⃣ ДИВИДЕНДЫ:

• По итогам 2025 года Сбер должен выплатить дивидендами более 38 рублей на акцию (див. доходность 12,8%). Дом РФ при выполнении прогноза по прибыли выплатит около 220 рублей на акцию (див. доходность 12,6% по верхней цене IPO).

( Читать дальше )