Я проверил 532 обвала MOEX 2026: один тип ножа даёт +15%, другой — убыток

Этот материал не является инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Этот материал не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.
Вся ответственность за решения и результаты лежит на вас.

__________

После разового обвала акции на -20% медианная доходность через 6 месяцев составила -8.4% — хуже случайного входа (+2.4%, p<0.001). Но у другой разновидности того же обвала — медиана +15.1%. Разница — в том, падал ли рынок вместе с акцией.

Это продолжение серии исследований о «ножах» на MOEX. Покупка после первого типа исторически убыточна — покупка после второго бьёт рынок в три раза. В исследовании о терминальной доходности после разовых обвалов я показал: разовый обвал -20% даёт медиану +8% за 6 месяцев — против +2.6% у случайного входа. В исследовании о тейк-профите после обвала — что тейк-профит +10% срабатывает в 68% случаев. Но оба исследования рассматривали все обвалы как однородную группу. Мне стало интересно: а важна ли причина обвала?

Что тестировал

124 российские акции с историей от 60 месяцев, данные 2011–2026. Полные доходности с реинвестированными дивидендами. 18 021 базовое наблюдение, 532 события разового обвала на -20%+.

Ключевое разделение: для каждого обвала я смотрел, как в тот же месяц вёл себя индекс IMOEX.

1. Идиосинкратический обвал — акция упала на -20%+, а IMOEX потерял менее 5%. Падение специфично для компании: плохой отчёт, скандал, отмена дивидендов. Рынок в целом не виноват. Таких событий: 178.
2. Системный обвал — акция упала на -20%+, и IMOEX тоже потерял более 5%. Общая паника, санкции, макрошок. Таких событий: 354.

Гипотеза перед расчётом была интуитивной: идиосинкратические обвалы должны восстанавливаться лучше, потому что рынок не давит сверху. Данные её опровергли.

Результаты: гипотеза опровергнута

После обвала на -20%:

1. Идиосинкратический: медиана через 6 месяцев -8.4% — хуже базового уровня +2.4% (p<0.001). Через 12 месяцев: -15.3%.
2. Системный: медиана через 6 месяцев +15.1% (p<0.001). Через 12 месяцев: +17.7%.

Разница между группами статистически значима на горизонте 6 и 12 месяцев (p<0.001). После обвала на -30% картина та же: системный 6М = +18.7%, идиосинкратический 6М = -2.4% (p=0.019).

Почему так происходит

Объяснение, на мой взгляд, простое. После системного обвала весь рынок восстанавливается — и тянет за собой акцию. Когда купил LKOH@MISX или SBER@MISX в разгаре общерыночной паники, ты купил на фоне перегретого страха, который рынок потом переоценивает обратно.

После идиосинкратического обвала — у компании своя проблема. И она никуда не девается от того, что индекс стоит на месте. Рынок правильно переоценил акцию вниз, и дальнейшего автоматического отскока нет.

Устойчивость: до и после февраля 2022

Разделил выборку по дате февраля 2022 года.

До 2022: идиосинкратический -20% давал медиану 6М -9.1%, системный — +8.1%. После 2022: идиосинкратический -4.6%, системный +19.1%. Разрыв между типами обвала устойчив в обоих периодах. После 2022 системный обвал стал ещё выгоднее — логично, учитывая масштаб восстановительного цикла.

Ограничения

Survivorship bias: выборка содержит только акции, торгующиеся сейчас. Компании, которые делистинговались после обвала, не попали — реальные результаты, вероятно, хуже. Идиосинкратических обвалов на -30% мало (n=43, и только n=7 после 2022) — эти данные интерпретировать осторожно. Эндогенность индекса: IMOEX включает те же акции, что изучаются, — крупное падение нескольких бумаг само двигает индекс. Транзакционные издержки не учтены.

Для меня главный практический вывод этой серии: смотреть не только на глубину обвала, но и на контекст — падал ли рынок вместе с акцией. Это принципиально меняет ожидаемый исход.

А вы обращаете внимание на то, что происходило с индексом в момент обвала конкретной акции? Меняет ли это ваше решение о покупке?

Ставьте плюс, если было полезно. Подписывайтесь, чтобы не пропустить следующее исследование серии.