henderson

Тезисно для тех, кому лень смотреть:

• Контора – сеть салонов мужской одежды, у них 159 магазинов, в основном в центральной части РФ (кто с местности, тот точно видел, в каждом шмоточном ТЦ оно обязательно представлено)
• Производство на аутсорсе, в основном в Азии. Это стандартная история для их сектора, не осуждаю
• 80% продаж приходится на оффлайн, доля онлайна (собственный + маркетплейсы) особо не растет
• После событий 2022 стали лидером по доле рынка в своем сегменте специализированной мужской одежды. Справедливости ради, и сам сегмент, и доля – относительно небольшие, но тем не менее

Как продают это IPO: акцент делают на ускорении роста с 2019 года + дополнительный скачок в 2022 году. Как это получилось:

• В 2017 запустили концепцию переоткрытия салонов – рост не через увеличение кол-ва точек, а через увеличение их метража, при этом прибыль на кв.м сохраняется и даже растет за счет более широкого ассортимента, а также некоторого снижения аренды и операционных расходов. Это выглядит хорошей и годной стратегией, первый результат стал виден как раз в 2019, и потенциал еще есть (сейчас переоткрыто 60 салонов из 159, на очереди еще ~90)

Привет.

Цифры компании не вижу большого смысла мусолить и так все понятно, исключительно спекулятивно рассматриваю, войти и выйти ( если дадут ).

И какую аллокация вы ждете и рост ?

▫️ Банк России сообщил о состоянии международных резервов страны на 20 октября: $573,2 млрд ($569,6 млрд неделей ранее). Об ускорении годовой инфляции с 17 по 23 октября до 6,59% отчиталось Минэкономразвития (6,38% — неделей ранее). 

▫️Сегодня, 27 октября, совет директоров Банка России принял решение поднять ключевую ставку на 200 б.п., до 15%. В течение недели перед заседанием Совета директоров Банка России по ДКП, ведущие издания о финансах традиционно проводили опросы экспертов. На этот раз их консенсус-прогнозы по ключевой ставке во многом сходились:
— РБК: большинство (27 из 30) опрошенных экспертов закладывали рост ключевой ставки до 14%, ещё двое предположили, что ставка будет повышена до 15% (уверенно — Экспобанк, в Совкомбанке оценили вероятность повышения ставки до этого уровня в 40%), один – до 13,5%.
— Ведомости: большинство (16 из 18) экспертов прогнозировали увеличение ставки минимум до 14%, пятеро из них допускали и более жесткий сценарий повышения – до 15%. 

👔 Henderson — лидер среди ритейлеров мужской одежды в РФ, работающий в сегменте «доступный люкс»

🟢Драйверы роста компании:

— Эффективная логистика: все производственные мощности компании расположены на одной площадке в Казани и связаны единой инфраструктурой.

— Инвестиции в модернизацию: компания планирует инвестировать 70 млрд ₽ в модернизацию производства и строительство электрогенерирующей станции в 2023-2027.

— Устойчивое финансовое положение: несмотря на снижение кэша и появление долга, коэффициент чистый долг/EBITDA остался в отрицательной зоне.

— Высокая дивдоходность: компания ежегодно выплачивает не менее 30% от чистой прибыли в виде дивидендов, с доходностью акций на уровне 8-10%.7

— Позитивная динамика: компания продемонстрировала позитивную динамику в сегменте B2B.

🔴Ключевые риски:

— Снижение экспорта в Европу

— Возможна приостановка инвестпроекта по строительству нового производства из-за санкций.

— Зависимость от поставщиков

Дополню свой предыдущий пост одной небольшой, но довольно важной деталью. 

Главным фактором отсутствия привлекательности в IPO Henderson является низкая дивидендная доходность. В лучшем случае будет 4,1-4,6%, но, скорее всего, 3,34-3,76%. То есть, рост дивидендных выплат стартует с довольно низкой базы и рост бизнеса на десятки процентов в год, что нам обещает компания, уже не выглядит столь интересным. 

В случае размещения акций хотя бы по цене в 400-450 р, мы бы имели стартовую дивдоходность в 5-6%. Это тоже, конечно, не так много, но, учитывая хорошие финансовые показатели компании и грамотное корпоративное управление, история была бы понятно. Стоимость акций медленно ползла бы вверх, а объем дивидендных выплат бы увеличивался.  

При нынешней цене размещения (600-675 р) серьезного потенциала в росте акций до 2028 года я не вижу, а дивдоходность предполагается скромная. Единственный вариант, при котором возможно повышение привлекательности ценных бумаг Henderson — резкое смягчение ДКП, которое продлится не один год. Но в такой вариани развития событий верится с трудом. 

Henderson #HNFG

Выходит на #IPO по цене ₽600-675 за акцию. Акции Henderson будут допущены к торгам на Мосбирже со 2 ноября под тикером HNFG.

Оценка ₽21,6-24,3 млрд. без учета ожидаемой допэмиссии акций при годовой прибыли в ₽1,5-2 млрд.

👉🏼Получается P/E около 12х.

✔️Общий размер IPO может составить до ₽3,63 млрд, а free-float — до 15%.

Предполагается, что основную часть размещения составит допэмиссия акций компании в объеме до ₽3 млрд.

Основатель и основной акционер группы Рубен Арутюнян (владеет 99,95%) может продать свои акции на сумму до ₽300 млн., что позволит создать дополнительную ликвидность для акций на вторичном рынке и оптимизировать аллокацию инвесторам.

🔰Кроме этого, в рамках программы мотивации персонала компании Арутюнян в случае завершения IPO передаст около 10,5% существующих акций в пользу группы сотрудников.

Lock-up

— Сделка предполагает lock-up в 185 дней для компании, ее основного акционера и основателя, а также аффилированных с ними лиц.

— Для сотрудников компании, ставших акционерами в результате передачи пакета акций основателем, период lock-up составит 365 дней после завершения IPO.

• Коротко о компании
• Компания — бенефициар санкций
• По какой цене компанию предлагают на IPO
• Итоги и выводы

Коротко о компании

Henderson позиционирует себя как сеть салонов мужской одежды №1.

159 собственных салонов в 64 городах России.

Узнаваемость бренда высокая, самый широкий ассортимент товаров на российском рынке мужской моды.

Компания — бенефициар санкций

Западные партнёры самоустранились, любезно освободили российский рынок от своих товаров. Henderson оценил жест доброй воли, радость даже не пытается скрыть:

Компания – ключевой бенефициар органического роста российского рынка мужской моды и общей трансформации этого рынка на фоне геополитических факторов.

Просто представьте. 2022 год. Кризис. Санкции. Торговая блокада. Падение реальных доходов населения.

Henderson: выручка в 2022 году выросла на +31%.

Западные коллеги-конкуренты на российских рынок возвращаться не спешат, Henderson продолжает последовательно отъедать их долю: в 1 полугодии 2023 EBITDA +38%, выручка +32%.

В целом, рост выручки впечатляет:

Уже совсем скоро пройдёт IPO текстильщика (в современном мире эту тему чаще называют фэшн ритейлом) Henderson. В клетку с голодными инвесторами планируют вбросить акций из допэмиссии минимум на 3 млрд, а также акции владельца-основателя и просто стильного парня Рубена Арутюняна на 0,3 млрд. Начало торгов ожидается 2 ноября. Го смотреть, что по стилю.

Ну что, очередное IPO, а я по традиции решил в нём разобраться и понять, стоит ли в нём участвовать. Я уже делал обзоры на предыдущие:

• ВУШ — кикшеринг
• Генетико — биотех
• CarMoney — микрофинансовая организация
• Астра — ИТ-компания

Все они в той или иной степени оправдали ожидания, как минимум мои. Ну и теперь порадовать нас решили модники.

Henderson? Что ещё за сын Гендера?

Henderson появился в России в 1998 году. Тогда он принадлежал польскому ритейлеру LPP Group, но в 2003–2004 он переуступил права на него «Тами и КО» стиляги Рубена Арутюняна. Сейчас сеть включает 159 магазинов в России и Армении.