fixed income


Коротко об эмитентах

Газпромбанк (ВВ+/Ва2/ВВ+) заключил договор с компанией «Газпром газораспределение» о привлечении бессрочного субординированного займа на 90 млрд руб. Суборд должен быть предоставлен до 31 января 2019 г. Интерфакс. 

РЖД (ВВВ-/Ваа3/ВВВ-) в пятницу провел сбор заявок на участие в размещении нового выпуска пяти- летних биржевых облигаций серии 001P-12R. Финальный ориентир по ставке первого купона был установлен на уровне 8,7%, что соответствует доходности к погашению 8,89%. Объем выпуска составит 15 млрд руб. Книга была закрыта по нижней границе первоначального маркетингового ориентира. Размещение на бирже предварительно запланировано на 1 февраля. Организаторы размещения. 

Мегафон (ВВ+/Ва1/-) в пятницу установил финальный ориентир по ставке купона по новому вы- пуску трехлетних биржевых облигаций серии 001Р-05 на уровне 8,55% (YTM 8,73%), что на 5 б.п. ниже первоначального ориентира 8,6–8,7%. Объем размещения составляет 20 млрд руб. Размещение выпуска на бирже предварительно запланировано на 4 февраля.



( Читать дальше )

США сняли санкции с US Rusal и En+

Министерство финансов США сняло вчера санкции, введенные ранее в отношении En+, UC Rusal (-/Ва3/В+) и Евросибэнерго.

Снятие санкций – позитивная новость. Ранее, 19 декабря, министерство финансов США заявило, что ограничения будут сняты через 30 дней. Условием снятия санкций стал фактический отказ основного акционера Олега Дерипаски от контроля во всех этих компаниях. Согласно требованию OFAC, доля основного акционера в En+, контролирующей UC Rusal, и в Евросибэнерго должна быть снижена почти с 70% до 44,95%, а блокирующий пакет должен быть передан структурам, никак не связанными с Олегом Дерипаской. В целом новость позитивна для компании, которая сможет теперь беспрепятственно экспортировать свою продукцию в США, для миноритарных акционеров компании, для владельцев ее долговых инструментов и в целом для российского рынка.


Банки

Показатели по РСБУ за декабрь и весь 2018 г.: динамика кредитования в целом совпала с ожиданиями, вклады отстали от прогнозов

Корпоративный портфель за год вырос на 5%, розничный – на 22%. Банк России опубликовал данные по банковскому сектору за декабрь и полный 2018 г. Корпоративные кредиты сократились на 0,3% месяц к месяцу (здесь и далее – за вычетом переоценки), второй месяц подряд показав отрицательную динамику во 2 п/г. Впрочем, рублевая часть корпоративных кредитов осталась в плюсе, хоть и не в таком большом, как в предыдущие месяцы (0,4% за месяц против 1,1–1,4% в октябре–ноябре). Год к году рост чуть замедлился – с 5,8% в ноябре до 5,1%, и это примерно соответствует нашему последнему прогнозу. Розничные кредиты увеличились за месяц на 1,1%, год к году рост первый раз за всю восходящую фазу цикла перестал ускоряться и составил 22,3% против 22,6% в ноябре (наш годовой прогноз предполагал примерно плюс 20%). По данным за 11 мес., как ипотечные кредиты, так и необеспеченные ссуды прибавили около 22% с начала года, в автокредитах результат был скромнее – примерно плюс 14%. В корпоративных кредитах лидерами роста в ноябре остались компании транспорта и связи (плюс 34% с начала года), более чем на 10% увеличились сегменты торговли, сельского хозяйства и строительства.



( Читать дальше )

Макроэкономика

Экономика страны притормозила в конце прошлого года 

Темпы роста розничной торговли оказались ниже ожиданий. Согласно данным Росстата, в декабре рост оборота розничной торговли замедлился до 2,3% (здесь и далее – год к году) с 3% в ноябре. Этот результат оказался заметно ниже ожиданий участников рынка (консенсус-прогноз Интерфакса предполагал рост на 2,6%) и немного выше нашей оценки (2,2%). По итогам 2018 г. оборот в рознице увеличился на 2,6%.

Реальные доходы населения в 2018 г. сократились на 0,2%. Как мы уже писали, в декабре темпы роста промышленного производства уменьшились до 2% с 2,4% месяцем ранее из-за продолжающейся стагнации в обрабатывающем секторе. Грузооборот транспорта в декабре увеличился на 3,2% после роста на 3% в ноябре. При этом перевозки по железной дороге выросли на 2,3%, а объемы трубопроводного транспорта – на 4,4%. Объем строительных работ стал больше на 2,6% после увеличения на 4,3% в ноябре. В то же время в декабре спад в жилищном строительстве ускорился до 8,9% с минус 4,5% в предыдущем месяце. Таким образом, по итогам 2018 г. объем ввода жилья сократился на 4,9% до 75,3 млн кв. м. Платные услуги населению подорожали на 1,6% после роста на 2,1% в ноябре. Реальные доходы населения в декабре выросли на символические 0,1% после падения на 3,1% в предыдущем месяце. При этом рост реальных зарплат сбавил темп до 2,5% с 4,2% в ноябре. Безработица в декабре осталась на уровне предыдущего месяца (4,8% экономически активного населения).



( Читать дальше )

Денежный рынок

Перед последними налоговыми платежами запас средств на корсчетах сохраняется

Уровень корсчетов банков в ЦБ остается выше 2 трлн руб. В пятницу наступил срок крупнейших в этом месяце налоговых платежей (НДС, НДПИ и акцизы), что привело к падению корсчетов в этот день на 814 млрд руб. Сегодня предстоят последние выплаты в бюджет, налог на прибыль. Объем сравнительно небольшой, мы оцениваем его в 150– 170 млрд руб., к тому же даже после пятничных платежей на корсчетах сохраняется запас ликвидности. Так, благодаря созданному в начале периода усреднения запасу сейчас банки могут практически безболезненно снизить уровень корсчетов до 1,55 трлн руб.

Денежный рынок


Спрос на аукционах репо под залог ОФЗ сроком на один день пока отсутствует. Аукционы репо под залог ОФЗ могут рассматриваться в качестве своего рода подушки безопасности, в случае необходимости кредитные организации способны нарастить фондирование по этому каналу. К тому же, по данным ЦБ на 1 января, в декабре российские банки увеличили вложения в ОФЗ примерно на 200 млрд руб., то есть растет объем бумаг, которые банки могут использовать в качестве обеспечения. Тем не менее до конца месяца спрос на ликвидность будет сохраняться, ставки на межбанковском рынке останутся довольно высокими. К концу же недели возможно и снижение ставок, так что Центробанк может возобновить депозитные аукционы тонкой настройки.


Альфа-Банк

Ждем от Альфа-Банка размещения четырех-пятилетнего евробонда с доходностью 9,2–9,4% годовых. Альфа- Банк сегодня проведет встречи с инвесторами в Лондоне, по итогам которых может разместить рублевые еврооблигации со сроком обращения от трех до пяти лет. Предполагаемый объем размещения эмитентом объявлен не был. Сейчас у банка в обращении два выпуска рублевых еврооблигаций, каждый объемом 10 млрд руб., и шестнадцать локальных рублевых выпусков на 100 млрд руб. После того как в феврале 2017 г. Альфа-Банк продал пятилетний евробонд под ставку купона 9,25% годовых, летом 2017 г. была размещена четырехлетняя бумага с доходностью 8,9% годовых. Сейчас ALFARU’22 (YTM 9,1%) торгуется с простой доходностью 9,1% годовых, что транслируется в эффективную доходность около 9,3% годовых и спред к ОФЗ 130 б.п. Если Альфа-Банк решит размещать трехлетний евробонд, то он будет погашаться примерно в одно время с ALFARU’22(YTM 9,1%), что не очень удобно, и поэтому эмитент явно будет стремиться разместить четырех-пятилетний выпуск. Для четырехлетнего срока обращения мы видим справедливый уровень купона в диапазоне 9,2–9,3% годовых, для пятилетнего – 9,3–9,4% годовых. Мы полагаем, что объем предложения составит стандартные 10 млрд руб.

Внутренний рынок

Инвесторы несколько охладели к ОФЗ, переключившись на корпоративные бумаги. В пятницу рубль начал день со снижения, реагируя на новость о возобновлении Центральным банком отложенных покупок валюты. В результате он утратил все позиции, завоеванные ранее, и завершил рабочую неделю без изменений. ОФЗ, потеряв поддержку валютного рынка, в пятницу преимущественно дешевели и по итогам недели продемонстрировали снижение котировок на 0,1–0,3 п.п. Оборот в пятницу был значительным, свыше 35 млрд руб., правда более 10 млрд руб. пришлось на флоатер ОФЗ 29012. Несмотря на то что во второй половине недели торговая активность заметно выросла после пресных понедельника и вторника, спрос на ОФЗ иссяк, аукционы Минфина тоже прошли довольно слабо. Даже предоставив премию в размере 5 б.п. ко вторичному рынку, финансовое ведомство доразместило облигаций всего на 17,5 млрд руб. из запланированных 30 млрд руб. Правда, решение предложить непопулярные трехлетние ОФЗ 26209 на 20 млрд руб. нас крайне удивило. Впрочем, изменение в настроении инвесторов не выглядит абсолютно неожиданным, ранее мы отмечали, что поводов для продолжения ралли мы почти не видим, прежде всего из-за неопределенности с санкциями. Безусловно, сегодняшняя новость о снятии санкций с компании Олега Дерипаски поддержит российские активы, однако она совсем не означает, что к РФ не могут быть применены новые санкции в нынешнем году. К тому же многие игроки переключились на корпоративный сектор, где можно получить премию к ОФЗ порядка 70–100 б.п. Первичный рынок корпоративного долга ожил, уже сформировали книги заявок такие компании, как МТС, Росбанк, Газпромбанк, Магнит, РЖД и Мегафон. На этой неделе тоже будет много предложений. Что касается ОФЗ, то в ближайшее время в центре внимания участников рынка госбумаг будет предстоящее заседание ФРС. Комментарии по его итогам могут добавить оптимизма развивающимся рынкам, как это было в начале января после слов Пауэлла о возможном повышении ставки два раза, а не три в текущем году. Также инвесторы продолжат следить за недельными данными по инфляции, которые пока свидетельствуют в пользу сохранения ключевой ставки без изменений на ближайшем заседании Банка России.

Внешний рынок

Доходность UST10 ускорила рост на фоне согласия президента США возобновить работу правительства. В пятницу вечером президент США Дональд Трамп объявил о том, что он согласился с Конгрессом возобновить работу правительства без предоставления финансирования для строительства стены на границе с Мексикой. Теперь правительство сможет работать как минимум до 15 февраля, а переговоры в это время будут продолжаться. Между тем сам Трамп вчера выразил сомнение в том, что Конгресс одобрит строительство в течение трех недель, поэтому вероятность нового шатдауна после 15 февраля сохраняется. Доходность UST10 в пятницу весь день двигалась вверх, а вечером, после сообщений о возобновлении работы правительства, ускорила рост и за день прибавила 5 б.п., достигнув 2,76%, при этом по итогам недели было зафиксировано снижение на 2 б.п. Евро к доллару в пятницу укрепился почти на 1%, а за неделю вырос на 0,4% до 1,141. Что касается цен на нефть, то они в пятницу были очень волатильны и завершили день умеренным ростом до 61,5 долл./барр. Наступившая неделя обещает быть богатой на события. Прежде всего, в среду-четверг (30–31 января) пройдут очередные переговоры между США и Китаем по торговому соглашению. Кроме того, в среду завершится первое в нынешнем году заседание ФРС, а завтра в британском парламенте состоится голосование по брекзиту. Поскольку шатдаун закончился, в среду и четверг должны выйти данные по ВВП США за 4 кв., отчет по доходам и расходам населения, а в пятницу – отчет по рынку труда. Сегодня состоится выступление главы ЕЦБ Марио Драги.



( Читать дальше )

Отрицательные ставки приведут долговой рынок к краху.

Копипаст: http://www.vestifinance.ru/articles/56761

(Источник: Вести.Экономика) 

Сверхмягкая денежно-кредитная политика Европейского центрального банка (ЕЦБ) и программа количественного смягчения создают серьезные риски для финустойчивости еврозоны. 

Уже сейчас около трети европейских гособлигаций имеют отрицательную доходность. У одной только Германии таких бумаг уже 70%, причем двухлетки торгуются с доходностью минус 0,27%, то есть даже ниже депозитной ставки ЕЦБ. Это противоречит здравому смыслу, и многие гуру рынка заявляют о наличии самого настоящего пузыря, предлагая при этом играть на понижение стоимости европейских облигаций, в первую очередь немецких. На прошлой неделе Билл Гросс, считающийся королем долгового рынка старой школы, назвал продажу немецких гособлигаций величайшей возможностью всей его жизнью.Отрицательные ставки приведут долговой рынок к краху.

 

Согласно параметрам QE центральный банк не покупает бумаги с доходностью ниже 0,2%, а значит, когда доходности по всем бумагам Германии упадут до минус 0,2%, участники рынка смогут дружно начать игру против ЕЦБ, тем более что к тому времени регулятор уже будет готовиться к завершению своей программы. Парадоксальность ситуации еще и в том, что уже сейчас, играя на понижение стоимости немецких бумаг, можно неплохо заработать. Об этом накануне заявил уже новый король облигаций Джеффри Гундлах.

( Читать дальше )

....все тэги
2010-2020
UPDONW