Market Power

Золотодобытчик отчитался по МСФО за вторую половину прошлого года и весь 2025 год

Полюс (PLZL)

➡️Инфо и показатели

Результаты за 2 полугодие

• выручка: $5 млрд (+9%)

• скорр. EBITDA: $3,7 млрд (без изменений)

• скорр. чистая прибыль: $1,9 млрд (-15%)

• САРЕХ: $1,3 млрд (+53%)

• производство золота: 1,2 млн унций (-20%)

Результаты за год

• выручка: $8,7 млрд (+19%)

• скорр. EBITDA: $6,3 млрд (+12%)

• скорр. чистая прибыль: $3,3 млрд (-3%)

• САРЕХ: $2,2 млрд (+73%)

• чистый долг: $7,1 млрд (+14%)

• чистый долг/EBITDA: 1,1х (против 1,1х за 2024 год)

• производство золота: 2,5 млн унций (-16%). 

Бумаги Полюса (PLZL) падают на 1%.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты — в рамках наших ожиданий. На них повлияли рост цен на золото в рублях год к году на 29% и сокращение объемов продаж на 18%.

Ожидаем, что по итогам года за 4 квартал компания может заплатить дивиденды в размере около ₽55 на акцию.

Крупнейшая онлайн-платформа по поиску работы отчиталась по МСФО за 4 квартал и весь прошлый год

Хэдхантер (HEAD)

➡️Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал

— выручка: ₽10,4 млрд (+0,4%)

— скорр. EBITDA: ₽5,9 млрд (+7%)

— скорр. чистая прибыль: ₽5,4 млрд (-18%)

Результаты за год

— выручка: ₽41,2 млрд (+4%)

— скорр. EBITDA: ₽22,8 млрд (-2%)

— скорр. чистая прибыль: ₽20,8 млрд (-14,8%)

Компания прогнозирует, что рост выручки в 2026 году составит до 8%, а рентабельность по EBITDA ожидается на уровне выше 50%.

Совет директоров Хэдхантера рекомендовал выплатить дивиденды за 2025 год в размере ₽233 на акцию. 

Бумаги Хэдхантера (HEAD) растут на 1,7%.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты нейтральные, в рамках наших ожиданий

Мы считаем прогнозы компании консервативными: по нашим расчетам, рост выручки может составить 12%, а рентабельность EBITDA — на уровне в 54%. 

Отдельно стоит отметить рост капзатрат. Основная причина — строительство нового офиса. Ожидаем, что в следующем году расходы снизятся, и это поддержит FCF и дивиденды.

Market Power задал несколько вопросов представителю банка. Публикуем его ответы. 

➡️ Отчет компании разобрали здесь

❓ Вопрос МР: Каковы причины снижения непроцентного дохода в 2025 году?

❗️Ответ: Это связано с получением агентских вознаграждений по программам кредитования розничного сегмента. Связано это с тем, что в 2025 году банк изменил формат продукта, в результате чего комиссионный доход расклассифицирован в процентный, а также в связи с более взвешенной кредитной политикой. В розничном кредитовании мы отказались от стратегии «роста любой ценой» в пользу фокуса на маржинальности продуктов и высоком кредитном качестве заемщиков.

❓ Вопрос МР: Какая динамика ожидается по комиссионному доходу в 2026 году? Агентское вознаграждение в составе комиссионного дохода может сократиться после развития собственного InsurTech, но что сможет поддержать чистый комиссионный доход?

❗️Ответ: В 2026 году динамика будет стабильной, ее поддержат ВЭД и сегмент платежей и переводов для физлиц.

Ретейлер представил отчет по МСФО за 4 квартал и весь прошлый год

Фикс Прайс (FIXR)

➡️ Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал

— выручка: ₽85,5 млрд (+2,6%)

— скорр. EBITDA: ₽12,5 млрд (-20%)

— чистая прибыль: ₽4,8 млрд (-43,4%)

Результаты за год

— выручка: ₽313,3 млрд (+4,3%)

— скорр. EBITDA: ₽38,9 млрд (-15,6%)

— чистая прибыль: ₽11,2 млрд (-47,8%)

— чистый долг: ₽26,6 млрд (против ₽25,4 млрд на конец 2024 года)

— скорр. чистый долг/EBITDA: 0,7х (против 0,6х на конец 2024 года)

Компания отметила, что совет директоров вынесет на рассмотрение общего собрания дивиденды в размере ₽0,11 на акцию. 

Бумаги Фикс Прайс (FIXR) растут на 9%.

🚀 Мнение аналитиков МР

Компания продолжает наращивать выручку за счет расширения сети: за год открыто 701 магазин, а в общем сеть выросла до 7 818 точек. 

Однако органический рост практически остановился: LfL-продажи увеличились всего на 0,6%, а в 4 квартале даже снизились на 1,3% из-за падения трафика на 4,5%, который лишь частично компенсируется ростом среднего чека (+3,3%).

Зеленый банк отчиталсяпо МСФО за 4 квартал и весь год

Сбер (SBER)

➡️ Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал

— комиссионные доходы: ₽219 млрд (-5,2%);

— процентные доходы: ₽988,2 млрд (+20%);

— чистая прибыль: ₽398,6 млрд (+13%);

— рентабельность капитала: 19,9% (-0,7 п.п.);

За год комиссионные доходы составили ₽833,7 млрд (-1,1%), процентные — ₽3,55 трлн (+18,5%), чистая прибыль — ₽1,7 трлн (+8%).

Бумаги Сбера (SBER и SBERP) почти не реагируют на отчет. 

🚀 Мнение аналитиков МР

Отчет оцениваем позитивно. Процентные доходы выросли благодаря увеличению объема работающих активов и росту маржи. Банк эффективно управляет балансом даже в условиях жесткой ДКП.

Комиссионные доходы немного снизились из-за высокой базы прошлого года и регуляторных ограничений по переводам через СБП. При этом общий операционный результат остается устойчивым. Несмотря на рост расходов на резервы и увеличение операционных затрат (инвестиции в ИИ, технологии и маркетинг), Сбер удерживает комфортный уровень эффективности.

Интернет-провайдер отчитался по МСФО за 4 квартал и весь год

Ростелеком (RTKM)

➡️Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал

— выручка: ₽270,5 млрд (+16%);

— OIBDA: ₽95,3 млрд (+19%);

— чистая прибыль: ₽249 млн (против прибыли в ₽4,7 млрд за 4кв24г);

— капвложения: ₽51,6 млрд (-21%);

— FCF: ₽65,8 млрд (против ₽18,8 млрд за 4кв24г).

Результаты за год

— выручка: ₽872,8 млрд (+12%);

— OIBDA: ₽331 млрд (+9%);

— чистая прибыль: ₽18,7 млрд (-5%);

— капвложения: ₽106,4 млрд (-22%);

— FCF: ₽37,7 млрд (против ₽40,3 млрд за 2024 год).

— чистый долг: ₽689,6 млрд (+4%);

— чистый долг/OIBDA: 2,1х (против 2,2х годом ранее).

Бумаги Ростелекома (RTKM и RTKMP) падают на 1%.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты оказались в рамках наших ожиданий, оцениваем их нейтрально.

Выбивается только показатель FCF, который оказался выше ожиданий (несмотря на то, что, по нашим расчетам, он находится в отрицательной зоне). Превышение наших прогнозов в основном связано с меньшим САРЕХ. 

Разработчик ПО отчитался за 4 квартал и весь прошлый год

Софтлайн (SOFL)

➡️ Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал

— оборот: ₽58 млрд (+17%)

— скорр. EBITDA: ₽3,3 млрд (+33%);

— чистая прибыль: ₽1 млрд (-7%);

Результаты за 2025 год

— оборот: ₽131,9 млрд (+9%);

— скорр. EBITDA: ₽8 млрд (+14%);

— чистая прибыль: ₽14 млн (против прибыли в ₽2,6 млрд за 2024 год);

— скорр. чистый долг: ₽14,6 млрд (против ₽6,7 млрд на конец 2024г);

— скорр. чистый долг/EBITDA LTM: 1,8х (против 0,9х на конец 2024г). 

Котировки Софтлайна (SOFL) незначительно падают.

🚀Мнение аналитиков МР

Мы нейтрально смотрим на расширенные предварительные результаты компании. Полный отчет по МСФО, который выйдет в марте, даст больше информации для анализа. 

Прогноз разработчика на 2026 год считаем адекватным, в целом он вписывается в наши ожидания. Более того, мы расчитываем, что EBITDA компании составит ₽10,4 млрд. 

При этом чистый долг/EBITDA, как мы ожидаем, окажется на уровне 2,4х. Причина — слабый FCF на фоне нескольких факторов:

IT-компания отчиталась за 4 квартал и прошлый год

Яндекс (YDEX)

➡️Инфо и показатели

Результаты за 4 квартал

— выручка: ₽436 млрд (+28%);

— скорр. EBITDA: ₽87,8 млрд (+80%);

— скорр. чистая прибыль: ₽53,5 млрд (+70%).

Результаты за 2025 год

— выручка: ₽1,44 трлн (+32%);

— скорр. EBITDA: ₽280,8 млрд (+49%);

— скорр. чистая прибыль: ₽141,4 млрд (+40%).

Выручка сегмента «Поисковые сервисы и ИИ» за 4 квартал составила ₽163 млрд (+4%), за год — ₽551,2 млрд (+10%). Показатель сегмента «Городские сервисы» достиг ₽243 млрд (+29%) и ₽804,5 млрд (+36%) соответственно.

Менеджмент компании планирует внести на рассмотрение СД рекомендацию по выплате дивидендов за 2025 год в размере ₽110 на акцию.

Акции Яндекса (YDEX) падают на 1%.

🚀 Мнение аналитиков МР

Основные результаты совпали с нашими ожиданиями, поэтому мы нейтрально смотрим на отчет. 

На наш взгляд, повышение дивидендной выплаты — неоднозначный шаг. Компания могла погашать текущие долги и инвестировать в развитие бизнеса, однако предпочла дивиденды с не самой привлекательной доходностью. 

Акции Лензолота резко упали. Что происходит — рассказывают аналитики Market Power

Лензолото (LNZL)

➡️ Инфо и показатели

Возможно, многие забыли, но еще в августе прошлого года акционеры компании одобрили решение о ее ликвидации, так как производственные активы у Лензолта отсутствуют. 

Уже 18 февраля торги акциями золотодобытчика на Мосбирже будут прекращены. Бумаги продать будет невозможно. Компания обещает, что инвесторы, неуспевшие продать акции, получат ликвидационные выплаты. Когда и сколько — неизвестно.

На этом фоне обыкновенные акции Лензолота (LNZL) падают на 15%, привилегированные (LNZLP) — на 20%, объявлен дискретный аукцион. 

❗️ UPD: Мосбиржа перенесла срок остановки торгов акциями Лензолота на конец марта. 

🚀Мы неоднократно говорили, что инвестировать в акции этой компании — далеко не самая лучшая идея, поскольку производственные активы были выведены еще в 2020 году. Дивиденды она платила за счет дохода от депозитов.

Король СПГ представил отчет по МСФО за 2025 год

Новатэк (NVTK)

➡️Инфо и показатели

Результаты

— выручка: ₽1,4 трлн (-6%);

— EBITDA: ₽859,3 млрд (-15%);

— чистая прибыль: ₽183 млрд (-63%); без курсовых разниц: ₽206,5 млрл(-62%);

— чистый долг: ₽-39,3 млрд (против положительного значения в ₽141,6 млрд за 2024 год).

Бумаги Новатэка (NVTK) растут на 3,5%.

🚀Мнение аналитиков МР

Чистая прибыль снизилась больше чем вдвое, однако не все так просто.

Если исключить существенные разовые неденежные расходы — результаты в рамках ожиданий, а по некоторым показателям даже лучше. Чистый долг снова в отрицательной зоне, операционный поток вырос на 41% — до ₽503 млрд, а свободный денежный поток (с учетом снижения САРЕХ и роста CFO) вырос более чем в два раза год к году — до ₽353 млрд.

Откуда появились эти разовые неденежные расходы в сумме ₽301 млрд? Вероятно, они связаны с эффектом от списаний по инвестициям в СПГ-проекты после оценки ожидаемых денежных потоков от активов. Оценка могла быть пересмотрена на фоне отказа ЕС от поставок СПГ и трубопроводного газа из РФ начиная с 2027 года.