LTRO

Как и было обещано, 29 февраля Европейский центробанк провел размещение эмиссионной ликвидности среди европейских коммерческих банков и, в общей сложности, дал им на три года, в рамках программы LTRO 529.5 млрд. евро. Что, примерно, соответствует 650 миллиардам долларов или всему объему программу QE2. Если учесть предыдущее размещение, состоявшееся в декабре, всего получается существенно более триллиона долларов.


Сумма колоссальная, скорее всего, сравнимая с общим объемом денежной массы в Евросоюзе (напомним, что до начала кризиса баланс ФРС был менее триллиона долларов, сейчас – чуть меньше 2.5 триллионов), точно сказать достаточно сложно, поскольку в Европе «ходят» и национальные валюты, и ценные бумаги, номинированные в долларах. И возникает естественный вопрос – а куда все эти деньги деваются, пусть даже на короткое время, почему не возникает быстрой инфляции?


Ответ достаточно простой – они заменяют «плохие» активы банков, по которым возврата уже точно не будет. Но они-то откуда берутся? Ведь спад в ЕС, по официальным данным, во всяком случае, совсем незначительный? Ответ кроется, во-первых, в пресловутом «частичном резервировании» — собственные капиталы банков обеспечивали до недавнего времени от силы 4-5% активов (ЕЦБ, правда, обещает в скором времени довести эту цифру до 9%, но сколько банков погибнет в этом процессе – большой вопрос). Так что как только у какого-то из банков начинаются серьезные неприятности, он сам погасить свои проблемы не может – и начинается «цепная реакции», поскольку все банки связаны друг с другом.

( Читать дальше )

За всеми этими LTRO и бернанками, осталась незамеченной португалия.

ЕЦБ сегодня впервые за 2 недели вышел на рынок португальских облигаций. Доходности 10-леток в моменте скакнули на 75 пунктов — до 13,77% годовых (максимум за месяц):


По словам источников, объем покупок был небольшим.
Цена по 10-летним бондам с годовым купоном 3,85% сегодня падала ниже 50% от номинала.

Аналитики говорят, что на рынке есть опасения того, что Португалия не сможет выполнить своих планов по сокращению бюджета и не получит помощи со стороны европы.

Также, есть мнение, что основными бенефициарами программы ЕЦБ являются испанские и итальянские бумаги, к-е выглядят более надежными.

( Читать дальше )

Banks Borrow 529 Billion Euros ($709 Billion) in ECB's Second 3-Year, 1% Long Term Refinancing Operation

Новая ликвидность составила 444 млрд евро — выше прогнозов
Новая ликвидность — это объем вновь занятых денег без учета рефинансированных банками кредитов.

Commerzbank: Accounting for reduced shorter-term operations earlier this week, the ECB’s net liquidity injection to the system amounts to €310bn.

Всего приняли в операции 800 банков по сравнению с 523 банками в первой операции LTRO.

Большиство участников — испанские и итальянские банки, которые держат на балансе облигации своих стран, которые они используют в качестве залога под ликвидность LTRO.

В общем LTRO около консенсуса, может быть чуточку выше.
Напомню, что аналитики считают это хорошим сигналом для акций и других рисковых активов. Для евро — новость не однозначна.

С одной стороны рост аппетита к риску — на руку евро.
С другой стороны, чем больше LTRO, тем больше вновь созданных необеспеченных евро. Это плохо для валюты.

Deutsche Bank AG и UBS считают, что LTRO 3 не будет, а эта операция последняя.  LTRO-3 не исключен, если банки снова пойдут в бездну.

Jens Weidmann (ЕЦБ, Германия): ЕЦБ может потерять свой мандат контролировать инфляцию, беря на себя избыточные риски.

Ewald Nowotny (ЕЦБ, Австрия): предостерег от мыслей, что долгосрочная ликвидность будет регулярным инструментом ЕЦБ.

Баланс ЕЦБ:


Посмотреть баланс ЕЦБ можно тут:http://www.bloomberg.com/quote/EBBSTOTA:IND/chart/

Краткосрочная реакция евро на объявление LTRO-2 быда негативной:


Фьючерс S&P500, краткосрочная реакция на объявление LTRO 2:

*ECB LENDS BANKS EU529.5 BLN FOR 3 YEARS; ESTIMATE EU470 BLN

Danske Bank:
We conclude that the allotted amount is likely to be between EUR300bn and EUR600bn.

A smaller amount would cause sovereign spreads to widen, while a bigger amount would be likely to cause the most notable market reaction with a risk rally in many asset classes.

We regard a large amount as EUR/USD supportive given the positive effect on risk assets 

Barclays:
Market reaction to a level of EUR350-550bn is likely to be relatively muted. There are two channels through which we expect markets to price the LTRO — by reducing the level of risk premium on European assets and by easing monetary conditions further through an expansion in the ECB's balance sheet.

RBC
If the sum taken out is below 400 billion euros, this may also be viewed as positive, according to Peter Schaffrik, head of European interest rate strategy at Royal Bank of Canada, as it could indicate that banks do not need the new source of funding 

Завтра в 14:15мск ЕЦБ объявит объем ЛТРО-2.

КИТ-ФИНАНС: не стоит ждать сильных движений на мировых (и российском) рынках до этого момента. Будем аккуратны! Думаю, что сработает стратегия «Покупай на слухах, продавай по факту». Не думаю, что продажи будут глубокими.

ВТБ-Капитал: Anything substantially higher, say above EUR 600bn would be interpreted positively by equity markets (simply a liquidity-play), while anything below EUR 350bn is to disappoint the equity market bulls.

АЙТИ-Инвест-Проспект:

• Во-первых, мы ожидаем невысокого спроса на новые кредиты в рамках LTRO-2, что заставит курс евро снизиться с текущих уровней.
• Во-вторых, перегретые фондовые индексы, наконец, получат повод к коррекции (после декабрьского LTRO европейские индексы снижались почти неделю).
• В-третьих, выходящий в четверг индекс PMI для производственной сферы Китая имеет больше шансов опуститься ниже отметки 50 п., что лишь усилит нисходящее движение на мировых фондовых и сырьевых рынках. В связи с этим мы не рекомендуем игрокам покупать рискованные биржевые активы на текущих уровнях.

StandardBank:
Мы верим, что объем LTRO не превысит рыночных ожиданий и будет близок в прошлому результату 489 млрд евро, и это не обязательно послужит началом процесса бегства от рисков.
Уровни волатильности на рынке акций и валют сейчас довольно низкие.
Такая волатильность больше подходит атмосфере стабильного роста, но не сейчас.
Чем выше будет нефть, тем меньше вероятность возобновления существенного глобального роста. LTRO и другие операции ликвидности могут помочь сохранить низкую волатилность на рынках.

Barclays: All euro area clients expect an LTRO higher than EUR450bn, while 64% expect it to be even higher than EUR600bn. 46% of our clients consider a large LTRO auction positive for the EUR, against our view. The survey found that 64% of the banks outside the euro area and 48% of the banks in the euro area expect the EUR to rally in the event of a larger-than-consensus LTRO, strongly against our view that the EUR should weaken under that scenario.

Каким будет объем LTRO-2 (опрос Barclays 204 )


Какие классы активов выиграют от LTRO, который превысит по объему консенсус?


 Чьи кредитные рынки выиграют больше всего?
 

Какие валюты надо брать, если объем LTRO превысит консенсус?
 

Небольшая подборка об LTRO-2, копипаста отсюда. Перевод основных моментов — мой.

23-Feb Credit Suisse FX Strategist: Greek solvency, the LTRO and the euro

— Ожидания по размеру LTRO понижены

— Размер LTRO ничего не говорит о политике или желаниях ЕЦБ а говорит только о сиюминутных потребностях банков в дополнительной ликвидности

Expectations about the size of the LTRO participation have been scaled down in recent weeks, and because the size is entirely determined by bank preferences rather than the ECB, it reveals nothing about the policy outlook for the euro zone. What it does reveal is how much the healthy banks want to avoid any perceived stigma, and how much wholesale market funding the weaker banks have been able to replace by virtue of the LTRO being created. It says very little about the prospects for renewed funding stresses in the future, in the same way that an all-you-can-eat diner is unable to satiate its patrons beyond the day of the meal.

24-Feb Merril Lynch Global Rates and FX Weekly: ML All eyes on LTRO II

— Ожидают что LTRO 2 составит 350-450 млрд евро из которых 150-250 млрд будет новый кэш (остальное — рефинансирование предыдущего).

( Читать дальше )

Я обратил внимание на то, что к нам выросло кол-во переходов из гугла по запросу LTRO, причем в гугле мы стоим по этому запросу на первом месте.

Это вдохновило меня дополнить статью свежей информацией относительно планируемеого на следующей неделе LTRO 2.

(Рекомендую прочесть, ибо LTRO-2 — центральная тема следующей недели)

Спасибо Шагардину Дмитрию — позаимствовал немного графики из его обзора. 

Кому интересно, тыкайте по ссылке. Жду критических дополнений.

Яндекс как всегда безбожно тупит и делает совершенно нерелевантную ссылку на смартлаб по запросу LTRO.

«Рисульки» никакие вставлять не буду, напишу словами.

По ММВБ  ближайшая поддержка мне видится в районе уровня 1525 п., далее — 1495п. Фиксация сегодня проходила на несколько больших объемах, чем обычно. Возможно какие-то крупные игроки решили зафиксировать прибыль перед праздниками. Тем более прибыль было о кого фиксировать, т.к. «якобы» разрешившаяся история с Грецией привлекла на рынок новых покупателей (они покупали в первой половине дня).

Индекс РТС сегодня смотрелся более стабильно и в этом ему конечно же помогала крепнущая национальная валюта. Какие причины такой любви к рублю, однозначно сказать сложно. Либо в этом замешан ЦБ (по известным только ему причинам), либо рубль укрепляется на ожиданиях притока валютной выручки (лаг составляет порядка нескольких месяцев) от продаж углеводородного сырья. Может на рынок подтянулись нерезиденты, отсюда и спрос на рубль. Первую поддержку по РТС вижу в районе уровня 1630 п., далее — 1605 п.

Еврозона. Грецию на какое-то время спасли, спасли цинично. Фактически страна находится под внешним управлением. Деньги, которые ей дали, она может тратить только на погашение своих долгов. Никакого развития экономики. Как страна собирается генерировать прибыль, когда все требования «Тройки» по экономическим реформам эту экономику задушат, мне — не понятно. Так что Греция, по моим ощущениям, скоро опять даст о себе знать. Пока греки отошли на второй план, на первый план вышла Португалия. Зависть страшная сила, страна тоже захотела денег и требует от ЕС изменить условия финансовой помощи. Оппозиция, профсоюзы и деловые круги давят на правительство с целью заставить его начать переговоры с «тройкой» международных кредиторов. Доходности по облигациям Португалии росли сегодня в одиночестве (Греция не в счет). Ясно одно, если за Португалией в очередь встанет «остальной юг» Еврозоны, денег у ЕЦБ явно на всех не хватит.

( Читать дальше )

Меня уже давно волнует один вопрос, куда деть напечатанное евро?
На данный момент мир так устроен, что долларами ты можешь расплатиться в очень многих странах, б0льшая часть товаров номинировано в $, для многих стран основной статьей расходов является сырье: нефть, металы, продовольствие. Оружие, наркотики… все вынуждены покупать доллары, чтобы расплатиться за желаемые товары.
Мне кажется, что американцы избавились от сильной инфляции во время QE только за счет того, что волна напечатаных  денег отправилась в постоянно дорожающие комоды, т.е. казалось бы при напечатании новых денег твоя страна обречена на высокую инфляцию, но они создали инфляцию по всему миру, иначе от такой кучи денег и не избавиться.
И мне интересно куда можно пихнуть эту сумашедшую кучу денег, чтобы у тебя не улетела ифляция в небо, и простио заставить эти деньги рабоать, и вывод таков, что евро скоро окажется под серьёзным давлением, т.к. для того чтобы все эти деньги запихать в наш долларовый мир придется создать не шуточный спрос на бакс.
И мне вот интересно, что они будут делать что-бы удержать свою валюту на плаву ?
Есть идеи ?