Eurusd

На уходящей неделе было немного важных экономических отчетов, не говоря о том, что они все были устаревшими.
ВВП США за 1 квартал хоть и пересмотрели на 0,1%квкв на повышение – он все равно остался отрицательным, невзирая на обещания минфина США Бессента о ревизии ВВП США на положительную территорию.
Инфляция РСЕ США в апреле упала до минимальных уровней с 2021 года, но это тоже уже прошлое, ибо в мае и июне ожидается рост цен по причине торговых пошлин Трампа.
ФРБ Атланты после торгового баланса США за апрель повысило прогноз по росту ВВП США во 2 квартале до 3,8%, но это уже тоже прошлое, ибо перекосы импорта и экспорта создают путаницу цифр, но пока не отражают реальные перспективы экономики США.

Более важные вещи происходили вокруг политики Трампа.
Решение суда о запрете части торговых пошлин США, так называемых «взаимных» и за поставки фентанила, привело к шипу на аппетит к риску с ростом доллара.
Но, после заявлений администрации Трампа о подаче апелляции и риторике о том, что если даже апелляция будет отклонена и торговые пошлины запрещены, то Трамп введет аналогичные пошлины, но уже по иным основаниям, падение доллара было гораздо более сильным, нежели рост на решении суда об отмене пошлин.

С тарифами плохо и без тарифов плохо. Доллар США бежит с поля боя на фоне баталий между американскими исполнительной и судебной властью. Федеральный апелляционный суд приостановил решение Суда международной торговли о незаконности тарифов. Они продолжают действовать, по крайней мере, до рассмотрения апелляции Белого дома в Верховном суде. Инвесторы же возвращаются к покупкам EURUSD.

По решению Федерального апелляционного суда, все уплаченные до вердикта Верховного суда сборы с американских импортеров будут возвращены им с учетом процентов. Возникает вопрос, если действия Белого дома незаконны, стоит ли ожидать возврата уплаченных в бюджет денег от введенных со Дня освобождения Америки тарифов? В апреле США получили рекордную сумму доходов по этому источнику.

Американская администрация рассчитывала за счет этих средств компенсировать продвигаемый через Конгресс пакет фискальных стимулов. По оценкам Бюджетного комитета, он будет стоить $3,8 трлн в течение 10-летия. При отсутствии источников финансирования потребуется увеличить объемы эмиссии трежерис. Заманить туда нерезидентов неимоверно сложно. В результате пострадает доллар США.

Вот тебе, бабушка, и Юрьев день! Решение Суда международной торговли, что Дональд Трамп превысил полномочия, установив универсальные и некоторые другие тарифы, может кардинально поменять правила игры на финансовых рынках. Отмена пошлин на импорт вернет в фокус внимания инвесторов монетарную политику, а в этой области доллару США нет равных. В результате падение EURUSD рискует превратиться из коррекции в слом тренда.

При введении тарифов Белый дом ссылался на Закон о международных чрезвычайных экономических полномочиях 1977, и Суд посчитал пошлины на импорт стали, алюминия и автомобилей законными. Однако вводить универсальные тарифы, связанные с фентанилом тарифы на Мексику, Канаду и Китай – это уже перебор!

У американской администрации есть 10-дневный срок для исполнения решения Суда международной торговли, и Белый дом намерен подать апелляцию в Верховный суд. С учетом лояльности последнего к выбравшему судей Дональду Трампу, шансы отмены вердикта велики. Рынки будут находиться в подвешенном состоянии, поэтому пути фондовых индексов и доллара США разошлись. Неопределенность оказывает давление на S&P 500, снижение рисков рецессии подставляет плечо «медведям» по EURUSD.

Индекс доллара в профиль

«Если США собираются значительно сократить или, как говорят, устранить свой торговый дефицит, доллару, вероятно, придется сильно ослабнуть. Насколько — неясно, однако, поскольку история показывает, что крупные падения доллара редки и имеют непредсказуемые последствия для торговли», — рассуждает обозреватель Reuters Джейми Макгивер.

Если целью администрации Трампа является более слабый обменный курс, то она на правильном пути: в этом году доллар США упал почти на 10% на фоне растущей обеспокоенности относительно фискальной траектории и авторитета политики Вашингтона, а также конца «исключительности США» и статуса «безопасной гавани» казначейских облигаций.

Дежурный аналитик Mind Money Тимофей Крупенков: «США нужен слабый доллар и для возвращения в Америку производительных мощностей глобальных компаний. Конечно, если Трамп за это ратует не ради умильных слез избирателей».

Но стоит помнить, что падение доллара на 15% во время первого срока Трампа не повлияло на торговый дефицит, который оставался между 2,5% и 3,0% ВВП до пандемии.

Исследование Standard Chartered прогнозирует ослабление доллара в 2025 году, если политика Трампа увеличит долговую нагрузку США без стимулирования экономики. Рост госдолга и задолженности перед иностранными инвесторами может подорвать доверие к доллару и казначейским облигациям. Увеличение дефицита США снижает национальные сбережения, повышая потребность в иностранных инвестициях и дефицит текущего счёта, отметил Стив Энгландер. Поддержание высокого дефицита текущего счёта будет сложным, если политика Трампа не обеспечит рост, а доверие инвесторов упадёт.

«Если экономика или финансовые рынки столкнутся с проблемами, то риск снижения курса доллара США будет тем выше, чем больше будет накапливаться внешний долг», — подчеркнул Энгландер.

Иностранные кредиторы могут обеспокоиться стабильностью долга США, если торговая и налоговая политика Трампа не стимулирует рост, что приведёт к премии за риск в виде более высоких ставок или ослабления доллара, отметил Стив Энгландер.

Когда доллар становится рискованной инвестицией, а немецкие облигации превращаются в главный актив-убежище, не имеет смысла удивляться откату EURUSD. Евро не смог зацепиться за отметку $1,14 и рухнул под тяжестью стремительного ралли фондовых индексов США. Масла в огонь коррекции подлило падение доходности трежерис. Впрочем, обольщаться из-за отступления стратегии «продай Америку» не стоит.

Если Дональд Трамп действительно хочет существенно сократить отрицательное сальдо внешней торговли, его команде придется из кожи вылезти. 15%-е ослабление доллара США во время первого президентского срока республиканца практически не повлияло на дефицит. Он оставался в диапазоне 2,5-3% от ВВП. Лишь 50%-я девальвация гринбэка из-за соглашения в Plaza Accord привела к выравниванию торгового баланса в 1990-х, хотя еще в 1987 разрыв составлял 3,1% от ВВП.

Даже если Белый дом отрицает желание ослабить доллар, девальвация – необходимое условие для устранения дефицита внешней торговли. На помощь приходит Азия. На протяжении десятилетий профициты счета текущих операций стран этого региона использовались для покупок американских ценных бумаг. Политика Дональдом Трампом поставила крест на беспроигрышной стратегии. По оценкам Eurizon SLJ Capital, отказ от нее чреват оттоком капитала из США на $2,5 трлн.