EBITDA

Читая на различных профильных ресурсах публикации и комментарии, я стал ловить себя на мысли, что инвесторы не очень ясно себе представляют, на что указывает EBITDA, зачем он нужен и что даёт конкретному инвестору. Я разобрался в этом вопросе и вот результат моих исследований.

📌 Компании не всегда показывают всю правду в отчетах — особенно перед размещением акций, привлечением долга или публикацией квартальных результатов. Ниже — ключевые приёмы, которые искажают реальную картину, и сигналы, на которые стоит обращать внимание инвестору.

1. Акцент на EBITDA вместо чистой прибыли
EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Её часто используют как «косметический» показатель — он может расти, даже если реальная прибыль падает.

📎 Пример: компания с большими амортизационными расходами может скрыть снижение чистой прибыли за счёт красивой EBITDA.

2. Отложенные расходы и капитализация затрат
Компании могут отложить признание части затрат (например, на разработку, маркетинг или IT), записывая их как инвестиции. Это увеличивает прибыль на бумаге, но не отражает текущих расходов.

📎 Сравните чистую прибыль и FCF (Free Cash Flow — свободный денежный поток). Если прибыль растёт, а FCF падает — возможна манипуляция.

◾ EBITDA алмазодобывающей De Beers была отрицательной на уровне минус $189 млн по сравнению с положительной $300 млн годом ранее, сообщила контролирующая 85% De Beers корпорация Anglo American.

◾ Выручка De Beers снизилась на 13%, до $1,952 млрд, объем продаж упал на 8%, до 11 млн карат, хотя опережал уровень производства (10,21 млн карат, падение на 23% г/г). Средняя цена реализации алмазов в первом полугодии упала на 5,5%, до $155 за карат.

◾ «Хотя стабилизация цен на бриллианты в первом квартале года временно способствовала улучшению настроений в отрасли, во втором квартале торговля бриллиантами вновь замедлилась на фоне возросшей неопределённости вокруг объявленных в апреле пошлин США», — говорится в сообщении Anglo.

◾ «Несмотря на сложные условия торговли алмазами и бриллиантами, потребительский спрос на ювелирные изделия с бриллиантами в целом оставался стабильным в первой половине года. Спрос в США стабилен с начала года, хотя полное влияние пошлин пока не очевидно. В Индии ведущие розничные сети сообщили о двузначном росте в первом квартале этого года. Тем временем темпы падения в Китае, по-видимому, замедляются, в то время как спрос в Японии и странах Персидского залива остаётся высоким», — следует из пресс-релиза.

Финансовый долг воспринимается частными инвесторами как явный риск: чем больше заемных средств, тем выше вероятность проблем. Но в реальности долг — это один из ключевых инструментов развития бизнеса.

Вопрос не в том, есть ли он, а как он используется и насколько он управляем. Разберем на примерах, чем «здоровый» долг отличается от «токсичного», и как это проявляется в российской практике.

Почему долг — нормальный элемент финансовой модели

Ни одна крупная компания не живет только на нераспределенную прибыль. Ключевые цели, под которые берется долг:

• финансирование капитальных вложений (CAPEX), которые направляются на развитие бизнеса;
• рефинансирование более дорогих заимствований, если рынок дает окно с низкой ставкой;
• сглаживание кассовых разрывов и сезонных колебаний.

В капиталоемких секторах — металлургии, телекомах, нефтехимии — долговая нагрузка воспринимается как часть нормального финансового цикла. На рынке существует множество примеров, когда компании привлекают финансирование на свои крупные проект.

МКПАО «ЯНДЕКС» (MOEX: YDEX), ведущая частная IT-компания, которая создает и развивает сервисы и технологии мирового уровня для пользователей и для бизнеса, объявляет неаудированные финансовые результаты за второй квартал 2025 года.

• Выручка за II квартал составила 332,5 млрд рублей, увеличившись на 33% год к году.
• Скорректированный показатель EBITDA составил 66,0 млрд рублей или 19,9% от выручки, рост 3,9 п. п. по сравнению с предыдущим кварталом.
• Яндекс сохраняет свой прогноз на 2025 год — рост выручки более 30% год к году и скорректированный показатель EBITDA свыше 250 млрд рублей.
• 31 июля 2025 года совет директоров рассмотрит предложение менеджмента компании по выплате дивидендов за первое полугодие 2025 года в размере 80 рублей на акцию.

Ключевые показатели бизнеса за II квартал 2025 года

◾ «Русснефть» намерена держать добычу углеводородов стабильно на текущем уровне, заявил глава компании Евгений Толочек, выступая на годовом собрании акционеров.

◾ «Сегодня компания намерена держать «добычу на полке», сохраняя достаточно высокий уровень показателя EBITDA. Главное, что нам удалось в текущем году – это создать надёжную основу для стремительного развития «Русснефти» в условиях стабилизации мировой конъюнктуры», — сказал Толочек.

◾ В пресс-службе уточнили РИА Новости, что речь идёт о том, что «Русснефть» установила оптимальный уровень добычи и планирует его придерживаться.

◾ Добыча компании в 2024 году составила 6,093 миллиона тонн нефти с конденсатом и 2,004 миллиарда кубометров газа. Относительно 2023 года производство снизилось примерно на 5% и по нефти, и по газу.

◾ Толочек отметил, что «Русснефть» перешла к активной фазе промышленного освоения Восточно-Каменного месторождения. Построены новые скважины, введена в эксплуатацию первая очередь установки подготовки нефти и ряд других объектов инфраструктуры.

​

Ребята, продолжаю облигационную рубрику. На размещении новый выпуск облигаций Самолет ГК-БО-П18.

Разберем данный выпуск — взлетит или пойдет на посадку?

Сбор поручений — до 24 июня, размещение 27 июня.
Номинал — 1000 рублей
Рейтинг — А (АКРА)
Срок — 4 года
Купон — фиксированный (каждый месяц)
Купонная доходность — 24-24,5%
Досрочное погашение — нет
Амортизация — нет
Объем — 5 млрд рублей

Но хватит о вводных данных — давайте лучше разберём компанию Самолет, стоит ли вообще покупать их облигации, или это билет в один конец?😊🔎

1. Чистая прибыль всего 8,2 млрд (2,4% маржа) — мы построили пол-Москвы, но прибыль — как у шаурмичной

2. Собственный капитал 53 млрд — вырос на 43%, увеличилась нераспределенка +82% — хорошо, но...

3. Обязательства +28% (709 → 908 млрд руб.) — это в 17 раз больше собственного капитала!

4. Краткосрочные долги +41% (248 → 351 млрд) — надо срочно гасить.

5. Долгосрочные кредиты +20% (395 → 475 млрд) — хоть тут полегче.

6. Долг/EBITDA — 2,67 (на грани, но еще не критично, у девелоперов норма 2-3, обычно банкротство начинается от 4)

ПАО «Озон Фармацевтика» опубликовало неаудированные консолидированные результаты за I квартал 2025 года. Выручка компании составила 6,9 млрд руб. (+45% г/г), значительно опередив динамику рынка. Рост обеспечен увеличением продаж по всем каналам: активное участие в госзакупках, расширение ассортимента и увеличение доли более дорогих препаратов.

Скорректированная EBITDA выросла на 61% — до 2,5 млрд руб., рентабельность по этому показателю достигла 36% (+3,6 п.п.). Чистая прибыль составила 1,0 млрд руб., на 0,2 млрд руб. больше, чем годом ранее.

В 2024 году компания завершила консолидацию новых активов, включая биотехнологическую площадку «Мабскейл», что оказывает временное давление на прибыль (-0,45 млрд руб.), но создаёт задел на будущее: коммерческие продажи биосимиляров ожидаются с 2027 года.

Капитальные вложения составили 735 млн руб., из них 472 млн руб. направлены на регистрацию новых препаратов. FCF составил -315 млн руб., что объясняется активной инвестиционной программой. Чистый долг вырос на 6%, достигнув 10,7 млрд руб., но соотношение Чистый долг / 12М EBITDA удержалось на уровне 1,1х.

VEON: Финансовые и операционные итоги за 1 квартал 2025 года

📊 Рост ключевых финансовых показателей
— Общая выручка VEON выросла на 8,9% г/г до 1 026 млн долл. США
— В пересчёте на местную валюту рост составил 12,9% г/г, опережая инфляцию на 7,6 п.п.
— EBITDA увеличилась на 13,7% г/г до 439 млн долл. США (в местной валюте — +10,4%)

💻 Цифровая трансформация
— Прямой доход от цифровых сервисов вырос на 50,2% г/г до 147 млн долл. США
— В пересчёте на местную валюту — рост 54,3% г/г
— Доля цифровых сервисов в выручке достигла 14,3% против 10,4% годом ранее

💰 Финансовая устойчивость
— Общие денежные средства и депозиты: 1 775 млн долл. США, из них 662 млн — в HQ
— Общий долг: 4 377 млн долл. США, снижение на 4 млн
— Чистый долг без аренды: 1 810 млн долл. США (−91 млн за квартал)
— Соотношение Net debt / EBITDA за 12 месяцев: 1,23x (против 1,34x на конец 2024 г.)

🛠 Инвестиции и капзатраты
— Капитальные затраты за квартал: 135 млн долл. США

◾ Принятая в 2020 г. стратегия «Интер РАО» до 2025 г. с перспективой до 2030 г. сохраняет свою актуальность даже в условиях экономической нестабильности и геополитических потрясений, говорится в проекте годового отчета компании.

◾ Показатели 2025 г. сформированы на основе пула проектов по состоянию на момент утверждения стратегии в 2020 г. Она сохраняет свою актуальность с учётом текущего и перспективного пула проектов на горизонте её исполнения и обеспечит выполнение амбициозных стратегических целей 2030 г., отмечают в «Интер РАО».

◾ «Амбициозные показатели стратегии до 2030 г. будут достигнуты с большой вероятностью», рассчитывают в компании.

◾ План «Интер РАО» по EBITDA на 2025 г. по-прежнему составляет 210 млрд руб., к 2030 г. — 320 млрд руб.

◾ «Интер РАО» рассчитывает, что объемы внешнеторговых операций на 2025 г. будут не менее 12,2 млрд кВт·ч, к 2030 г. — не менее 10,2%.