CNPC

Благодаря новому соглашению Роснефть должна увеличить экспорт нефти в Китай с 50 до 60 млн т в год, наращивая таким образом поставки на азиатский рынок с 25% до 29%. Необходимо отметить, что почти половина нефти, производимой компанией, поставляется на российские НПЗ и экспорт в западные страны (22–24%) уже стал меньше по объемам, чем экспорт в Азию — это многообещающий рынок в силу увеличения населения и перспектив роста спроса на нефтепродукты. Средняя оценка стоимости барреля ($110) в соглашении на $80 млрд базируется на текущих ценах на нефть и, вероятно, дефляторах на следующие 10 лет. Эта цифра скорее необходима для проведения заседания совета директоров и не отражает зафиксированную в соглашении цену реализации.

Однако ввиду низкой себестоимости добычи — это в любом случае весьма выгодный контракт для российской нефтяной компании даже с учетом транспортных расходов. В 2021 году маржа экспортера составляла около 16 тыс. руб. за тонну, а нетбэк от экспорта в Азию достигал примерно $400 за тонну, однако сейчас нефтяные цены примерно на 50% выше прошлогоднего значения.

Исходя из предполагаемой выручки от сделки на уровне в $8 млрд в год, мы оцениваем увеличение годового показателя EBITDA в $2 млрд (около 5% от общей EBITDA, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg) при рентабельности 25%. Несмотря на солидные объемы поставок по соглашению, 10 млн т нефти в год составляют для компании менее 5% общего объема добычи. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для Роснефти, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.7x по сравнению с 3.2x у ЛУКОЙЛа.

На настоящий момент данных по срокам начала поставок газа в Китай нет, как и по ресурсной базе, но это скорее всего будет Южно-Киринское месторождение на шельфе Сахалина (добыча должна начаться в 2023). По самым ранним нашим оценкам, дополнительные 10 млрд куб. м. поставок в Китай должны транслироваться в до 3-4% EBITDA для Газпрома, но фактическая чистая приведенная стоимость проекта еще не подсчитана. Мы подтверждаем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для Газпрома, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EVITDA 2022П 2.8x и предлагает дивидендную доходность 17%.

Газпром в ноябре-декабре 2021 года в рамках сотрудничества с Китайской национальной нефтегазовой компанией (CNPC) существенно увеличил объем суточного экспорта в Китай относительно ранее утвержденного графика на текущий год.

Газпром планирует в 2022 году нарастить суточный экспорт сырья. 

Газпром рассказал представителям CNPC о ходе разработки технико-экономического обоснования проекта строительства газопровода «Союз Восток» для поставок российского газа в Китай через территорию Монголии.

«Газпром» и CNPC подвели итоги совместной работы в 2021 году – Telegraph

Напомним, недавно глава НОВАТЭКа Леонид Михельсон отмечал, что если компании не удастся привлечь дополнительное зарубежное финансирование, доля кредитов от российских банков может вырасти до 60%. Получение финансирования от индийских компаний может стать позитивным триггером для бумаги, на наш взгляд. Тем не менее, пока не принято окончательное решение, мы считаем новость нейтральной. Напомним, первая очередь Арктик СПГ-2 должна быть запущена в 2023, а на полную мощность в 19.8 млн т проект выйдет в 2025 году. Ранее доли в проекте были проданы за $2-3 млрд.

Темой переговоров также были и планы по Силе Сибири 2, через территорию Монголии. Мы положительно оцениваем планы Газпрома наращивать поставки и считаем это своеобразным сигналом, что ставки сделаны на Азию, а не на Европу. Отметим, что в октябре и за первые 2 недели ноября в Китай по Силе Сибири было поставлено газа больше, чем необходимо по договору, а 12 ноября даже был установлен рекорд — превышение на 25% суточных поставок. Однако за 10 месяцев с начала года поставлено было всего 3,06 млрд куб.м газа при планах в 5 млрд куб.м. Таким образом, до конца года Газпром должен в разы нарастить поставки, что маловероятно. И минимальный уровень по контракту в 4,25 млрд куб.м тоже вряд ли будет выполнен.

Хотя предстоящие проектные работы по “Силе Сибири – 2" вполне закономерны, учитывая последние инициативы по развороту российской политики на восток, мы отмечаем возрастающий риск очередной волны интенсификации капитальных вложений в ближайшие годы, что может оказывать дополнительное давление на баланс группы, на наш взгляд. Так как потенциал покрытия дивидендных выплат денежным потоком при текущих темпах его генерации ограничен (СДП за 1П20 снизился до -300 млрд руб.) на фоне весьма неутешительных перспектив на 2020-2021, мы считаем, что долг компании может сильно вырасти в ближайшие два года, пробив психологически важный порог 2,5x в отношении чистого долга к EBITDA компании уже к концу этого года.