фундаментальный обзор

За последние недели евробыки настолько увлеклись продвижением вверх, словно не замечали всех трудностей, нависших над регионом. Вообще-то, евро стала жертвой валютных войн, поскольку американский, британский и японский регуляторы продолжают проводить меры стимулирования, а проще говоря неустанно вливают в экономику новые деньги. В результате национальные валюты теряют в цене, а евро же, наоборот, набирает. В последний раз ЕЦБ проводил серьёзные меры поддержки экономики в прошлом году, раздав банкам почти 1 трлн евро трёхлетних кредитов.

Однако, европейские банки уже начинают постепенно отдавать обратно ЕЦБ эти кредиты, а запускать программу количественного смягчения (QE) по американскому или английскому образцу Марио Драги как-то не спешит. Более того, даже если ЕЦБ и решится на снижение процентной ставки, что в общем то маловероятно, то это может привести к обратному эффекту. На радостях, что европейская экономика получила таки ещё один стимул для роста, на рынках может вновь возникнуть так называемая «еврофория» и EUR/USD возобновит движение вверх.

( Читать дальше )

Вторник для еврозоны стал не лучшим днём в плане макростатистики. Как оказалось, розничные продажи просели сразу на 0,8%, а данные, вышедшие в прошлом месяце, были пересмотрены в негативную сторону. Несмотря на рост испанского индекса менеджеров по снабжению (опережающий показатель состояния дел в экономике), итальянский показатель оказался в глубоком нокдауне. Общеевропейское значение индекса немного подросло в основном из-за стабильной ситуации в Германии, но всё равно находится ниже 50, что отражает продолжение рецессии.

Нынешний рост евро по-прежнему не даёт покоя европейским политикам. Накануне французский президент Франсуа Олланд разразился пламенной речью о вреде дорого евро и призвал создать механизмы влияния на формирование обменного курса. По словам Олланда, все усилия по повышению конкурентоспособности могут быть перечёркнуты ростом стоимости евро. Почти сразу же последовала реакция из Берлина, где последовательно выступают против вмешательства национальных властей в денежно-кредитную политику центробанков.

( Читать дальше )

EUR/USD отправилась в коррекцию. Не помогли евробыкам даже обнадёживающие данные по испанскому рынку труда, где зафиксировано снижение темпов прироста числа безработных. Основным же событием на неделе станет запланированная на четверг встреча европейских лидеров в Брюсселе. В центре внимания большой бюджет Евросоюза на 2014 — 2020 годы, переговоры по которому проходят крайне трудно. И если ранее основным противников бюджета была Британия, то сейчас англичане уже далеко не одиноки в своих претензиях.

Предыдущая попытка согласовать документ в ноябре прошлого года завершилась полным провалом — политики расписались в неспособности выработать компромисс. Всего же на следующие семь лет планируется потратить порядка 1 трлн €. Однако, всё больше стран требуют сокращения расходов и, соответственно, снижения объёмов своих членских взносов. Логика здесь вполне понятна — если Брюссель столько времени требовал секвестирования национальных бюджетов, то неплохо бы урезать и общеевропейские расходы.

( Читать дальше )

В четверг EUR/USD установила новый локальный максимум и евробыки явно не намерены останавливаться. Не так давно в ЕЦБ заявили, что европейские банки погасили крупный платёж по экстренным кредитам регулятора, что вселило уверенность в стойкость европейской валюты. Однако сильный евро несёт в себе угрозу для экспортёров, которые последний год пользовались крайне выгодным для них обменным курсом, но даже в такой ситуации, в целом ситуация с экспортом выглядела крайне печально.

Нынешний рост евро во многом обусловлен тем, что ведущие центробанки мира сейчас активно проводят программы стимулирования экономики, в то время как ЕЦБ как-то всё остаётся в стороне и ограничивается лишь одними обещаниями всячески поддерживать еврозону. Последние агрессивные действия Банка Японии уже вызвали волну критики — регулятора всё чаще обвиняют в попытках ослабить курс йены. Тем не менее, на рынках ЕЦБ верят и каждый пассаж Марио Драги о готовности покупать еврооблигации воспринимается с большим энтузиазмом.

( Читать дальше )

Когда американские политики продолжали бодаться в Вашингтоне, то уже тогда многие предупреждали, что даже если «фискальный обрыв» и удастся избежать, то на экономике это всё отразится крайне плохо. Однако мало кто ожидал, что последствия затяжных переговоров между республиканцами и демократами окажутся столько печальными. В среду была опубликована предварительная статистика по динамике ВВП в IV квартале, которая оказалась отрицательной — экономика не досчиталась 0,1%.

В дальнейшем показатель может быть ещё уточнён и нельзя исключать, что окончательная оценка всё-таки окажется в «зелёной зоне». Вместе с тем, звоночек для Штатов более чем серьёзный, поскольку ещё в III квартале рост составлял 3,1% в годовом исчислении. Теперь же над экономикой нависла новая угроза — если до конца марта не будет достигнуты договорённости по сокращению расходов, то последует автоматическое сокращение целого ряда бюджетных статей, что может стать причиной начала новой рецессии.

( Читать дальше )

EUR/USD во вторник установила новый локальный минимум. На этот раз евробыков порадовала статистика из Штатов, где данные индекса уверенности потребителей вышли хуже всех прогнозов. Согласно опубликованной статистике, текущее значение индекса установлено на отметке 59,6 — минимальный показатель с ноября 2011 года. С другой стороны, уже второй месяц цены на жильё показывают слабый рост, что всё-таки вселяет некий оптимизм, но его пока явно недостаточно для начала нового витка укрепления американской валюты.

Кроме того, быков по EUR/USD поддерживают и ожидания рынка от выходящих в среду данных по предварительной оценке роста экономики за IV квартал. Ожидается, что несмотря на сезон грандиозных распродаж, ВВП вряд ли сможет прибавить больше 1,1%. Виной всему затяжные переговоры между республиканцами и демократами по преодолению так называемого «фискального обрыва», которые завершились совершенно неполноценным решением. В условиях неопределённости относительно налоговых ставок в 2013 году, американцы решили поэкономить.

( Читать дальше )

Последняя макроэкономическая статистика из еврозоны во многом носит противоречивый характер. С одной стороны, в Германии наблюдается существенное улучшение индексов менеджеров по снабжению. Даже общеевропейский показатель смог показать неплохой рост. Однако, во Франции спад продолжается, о чем свидетельствует дальнейшее сокращение индекса до 42,9 (промышленность) и 43,6 (сфера услуг). Нахождение показателя ниже уровня 50 отражает сокращение в экономике.

Кроме того, неутешительные вести приходят из Испании. По итогам IV квартала безработица подскочила сразу на один процентный пункт добравшись до 26,02%. Абсолютный рекорд среди всех стран еврозоны. Другими словами, почти 6 миллионов испанцев остаются без работы, что ставит под вопрос планы по сокращению бюджетного дефицита – всё дело в том, что в экономических прогнозах никто не ожидал такого продолжительного кризиса на рынке труда. Следовательно, нынешнее спокойствие на долговом рынке уже скоро может быть нарушено.

( Читать дальше )

Накануне евробыки получили крайне сильный импульс для возобновления роста. Как стало известно, индекс экономических настроений ZEW по Германии и еврозоне в целом подскочил выше отметки 30, что стало наивысшим значением с мая 2010 года. Похоже, что речи политиков о том, что «всё самое страшное уже позади» и «острая фаза кризиса пройдена» возымели таки своё действие. Не исключено, что подобный рывок настроений сможет переломить нынешний спад в экономике, сделав первый шаг к выходу еврозоны из рецессии.

Между тем, по данным того же ZEW, индикатор текущей экономической ситуации в еврозоне остаётся в глубокой просадке на уровне -75,3, и это ещё с учётом роста на 4,6 пункта в прошлом месяце. Высокий уровень настроений даёт надежду на то, что немецкая экономика сможет избежать рецессии. Напомню, в IV квартале ВВП Германии показал незначительное сокращение, и если I квартал также будет закрыт в «красной зоне», то это будет означать наступление рецессии в крупнейшей экономике еврозоны.

( Читать дальше )

Накануне EUR/USD снова отправилась в рост, практически добравшись до максимума, правда пробить его с первой попытки так и не получилось. Основным драйвером для евробыков по-прежнему остаётся неопределённость относительно повышения лимита американского госдолга. Переговоры в Вашингтоне продолжаются, однако какое-то решение в конце концов всё равно должно быть выработано, поскольку маловероятно, что американские политики собственными руками допустят технический дефолт, рискующий обвалить глобальную финансовую систему.

Краткосрочный рост пары, по всей видимости, будет ещё продолжаться. Однако, как только в Конгрессе проголосуют за повышение лимита, доллар может начать возвращать свои позиции, тем более, что в самой еврозоне нынешнее улучшение ситуации на долговом рынке может стать лишь передышкой перед новыми проблемами. Конечно же, о прекращении существования самой евро речи уже не идёт, хотя ещё в прошлом году многие вполне всерьёз обсуждали вероятность краха всего валютного союза, а банки даже тестировали возможность возвращения прежних европейских валют.

( Читать дальше )

Последний рост евро уже наделал не мало шума. Дело в том, что слабый евро был крайне выгоден европейским экспортёрам, которые получали неплохое конкурентное преимущество на мировых рынках. Однако с июля прошлого года EUR/USD уже прибавила более тысячи пунктов и рынок вроде как останавливаться и не собирается. Одной из основных причин этого ралли стало то, что ЕЦБ пока не проводит каких-то масштабных программ стимулирования экономики, в отличие от того же Банка Англии или американской ФРС.

Конечно же, сейчас всё так или иначе крутится вокруг повышения лимита госдолга США. Ленты новостных агентств с завидной регулярностью пугают нас возможным дефолтом в Штатах уже через месяц. Между тем, на рынках, похоже, постепенно стали привыкать, что все ключевые решения в Вашингтоне принимаются практически в последнюю минуту. За примером далеко ходить не надо: про надвигающуюся «фискальную пропасть» говорили весь прошлый год, но хоть какой-то компромисс пришлось искать в условиях жесточайшего цейтнота.

( Читать дальше )