фудтех-услуги

Российское правительство начало обсуждение третьего пакета мер поддержки национальной ИТ-отрасли. Как сообщает газета “Ведомости”, некоторые из новых инициатив обсуждались в начале февраля на встрече с вице-премьером Дмитрием Чернышенко. В рамках третьего пакета мер правительство может распространить налоговый маневр на Интернет-компании, работающие на базе моделей монетизации через рекламу и комиссии (агрегаторы).

Первоначально первый пакет мер поддержи ИТ-отрасли (вступивший в силу с 2021) предусматривал налоговые льготы для разработчиков ПО, работающих по лицензионной схеме. По словам замглавы министерства цифрового развития Максима Паршина, в ближайшее время пройдет ряд стратегических сессий с соответствующими представителями отрасли и компаниями для обсуждения масштаба новых мер поддержки. По словам президента АКИТ Артема Соколова, в случае введения третьего пакета помощи в обсуждаемом сейчас варианте, его выгоды распространяться на таких топ игроков e-commerce как Яндекс.Маркет, Ozon, Wildberries и AliExpress Russia.

( Читать дальше )

«Яндекс» опубликовал финансовые результаты за 2021 год. Обращает на себя внимание рекордный за последние 5 лет рост выручки эмитента +54% за 2021 год. Достигнут данный результат в том числе и за счет роста выручки основного бизнеса группы, т.е. поиска, портала и рекламы, прибавившего 32% по выручке со 124 млрд в 2020 г. до 165 млрд в 2021 г. Рентабельность данного бизнеса по скорректированной EBITDA составила 48,2%.

Но основной вклад в рост выручки внес сегмент Такси+Селфдрайвинг+Фудтех (MLU), прибавивший 94% по выручке, с 67 млрд в 2020 году до 131 млрд в 2021 году. Если в 2020 году выручка сегмента MLU была в два раза меньше основного бизнеса Яндекс, сейчас разница по выручке всего в 20%. Сегмент MLU уже обогнал выручку Портала, Поиска и Рекламы за 2020 год. Такими темпами в 2022 году основным по выручке бизнесом в Яндекс станет MLU.

К сожалению, рентабельность данного бизнеса по скорректированной EBITDA кратно меньше и составляет 3,9%. Т.е. чтобы сравняться по скорректированной EBITDA в рублях с поиском, при той же рентабельности MLU по выручке должен вырасти в 10 раз. Но, судя по всему, рентабельность тут достаточно хорошо регулируется, поскольку на фоне роста выручки практически в 2 раза рентабельность с 3% увеличилась до 3,9%.

( Читать дальше )

Яндекс представил хорошие результаты за 4К21    

Консолидированная выручка взлетела на 54% г/г до 110.3 млрд руб. за счет сильной динамики двух крупнейших вертикалей: Поиск и портал (+31% г/г до 48 млрд руб.) и Такси (+93% г/г до 42.9 млрд руб.), а также других сегментов: Яндекс.Маркет (+21% г/г до 10.5 млрд руб.), Объявления (+27% г/г до 2.3 млрд руб.), Медиасервисы (+125% г/г до 6.5 млрд руб.) и Прочие бизнес-юниты и инициативы (+87% г/г до 8.6 млрд руб.). Скорректированный показатель EBITDA снизился на 29% г/г до 9.7 млрд руб., рентабельность EBITDA составила 8.8% (-10.4 пп г/г, +2.6 пп кв/кв). Поддержку показателю оказало укрепление рентабельности в сегментах Заказа поездок, Яндекс.Драйв и Яндекс.Доставка, тогда как давление оказала экспансия Яндекс.Маркета и Фудтеха, а также Прочих бизнес-юнитов и экспериментов, включая эксперименты Яндекс.Лавки на международных рынках, Финтех, Устройства, разработку беспилотных автомобилей и другие экспериментальные направления.

Яндекс продемонстрировал сильные результаты, превысив консенсус-прогноз Интерфакса по выручке и скорректированному показателю EBITDA на 5.5% и 24.9% соответственно благодаря хорошей динамике ключевых вертикалей. Компания представила прогноз на 2022: выручка должна достигнуть 490-500 млрд руб. (+37.6% до +40.4% г/г), что примерно на 2-4% выше текущего консенсуса Bloomberg и чуть выше наших оценок. В ходе телеконференции менеджмент подчеркнул нацеленность на рациональные инвестиции и улучшение юнит-экономки.

Атон

Яндекс представит отчетность за 4К21 по US GAAP.

Мы полагаем, что выручка увеличится на 49,2% по сравнению с 4К20 до 106,8 млрд руб. При этом в сегменте «Поиск и портал» она вырастет на 27,8% и составит 46,8 млрд руб. В сегменте «Такси» (который, помимо профильного сервиса, учитывает доставку еды и продуктов питания, каршеринг, а также сервис логистики) выручка, согласно нашему прогнозу, достигнет 39,6 млрд руб. благодаря хорошей динамике в сегментах такси (на фоне более частого повышения цен в рассматриваемом периоде из-за нехватки водителей), логистики и доставки продуктов.

Скорректированная EBITDA должна составить 8,2 млрд руб., а рентабельность по EBITDA — около 7,7%, что ниже, чем 19,7% годом ранее, из-за инвестиций в Яндекс.Маркет, увеличения затрат на доставку в подсегменте фудтеха и сезонно высокой доли продаж «умных» устройств.

Маркетплейс Яндекс.Маркет, как мы ожидаем, покажет убыток по EBITDA в размере 12,5 млрд руб. (27,6% от совокупного оборота, что на 1,8 п. п. выше, чем в 4К20) на фоне расширения логистической инфраструктуры и маркетинговых кампаний.

Корначев Федор
Sberbank CIB

Мы обновляем наш взгляд на интернет-сектор, сохраняя позитивный настрой относительно его потенциала роста. Основные игроки сектора продемонстрировали устойчивость перед лицом пандемии и консолидировали лидерство в ключевых сегментах.

Изменение поведения потребителей, связанное с пандемией, подстегнуло развитие новых вертикалей, таких как электронная коммерция, фудтех, онлайн-образование, облачные сервисы и др. Относительно зрелые сегменты Рекламы, Такси и Игр также выиграли от изменения конъюнктуры рынка.

Мы начинаем аналитическое покрытие OZON с рейтинга НЕЙТРАЛЬНО и целевой цены $47. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Яндексу (цель – $100), Mail.ru Group (цель – $29) и HeadHunter (цель – $65).


( Читать дальше )

Консолидация бизнеса в сегментах фудтех, доставки и беспилотного транспорта может обеспечить дополнительные кросс-платформенные синергетические эффекты в экосистеме «Яндекса» и повысить эффективность управленческих процессов в компании.

В рамках опциона на покупку 29%-ной доли UBER в совместном предприятии MLU, которое после реорганизации сфокусируется на заказах поездок и каршеринге, бизнес оценивается в $6.2 млрд, что соответствует мультипликатору EV/GMV 2021П на уровне около 0.7x, то есть с дисконтом более чем в 20% к мировым аналогам: (UBER – 0.9x, LYFT – 1.3x).

Сделку стоимостью $1 млрд «Яндекс» способен профинансировать непосредственно денежными средствами (компания по состоянию на 30 июня располагала денежными средствами и краткосрочными депозитами в объеме около $2.9 млрд). Данная новость в целом должна стать позитивной для компании.

«Яндекс» получит 100%-ную долю в сегментах фудтех, доставки, беспилотного транспорта и дополнительную 4.5%-ную долю в бизнесе MLU за $1 млрд с оплатой денежными средствами. Компания получит 100%-ную долю в сервисах Яндекс.Еда, Яндекс.Лавка и Яндекс.Доставка, которые будут выделены из MLU B.V. – совместного предприятия Яндекса и UBER, – а также станет единоличным владельцем бизнеса Yandex Self-Driving. Кроме того, Яндекс получит от Uber дополнительную 4.5%-ную долю в MLU, которая после реорганизации сосредоточится на развитии сервиса заказа поездок и каршеринге. По результатам сделки доля «Яндекса» в MLU составит 71%.

( Читать дальше )

«Сбербанк» вчера представил финансовые результаты за 2К21 по МСФО. В целом банк продемонстрировал еще один сильный квартал года – чистая прибыль составила 318 млрд руб. при ROATE на уровне 25%за 2К, опередив наш прогноз и ожидания рынка на 9%. Рост кредитного портфеля и качество кредитов оставались сильными, оказывая поддержку финансовым результатам банка, при этом динамика резервирования стала главным драйвером опережения консенсус-прогноза.

Более того, недавнее повышение процентных ставок поддерживает ЧПМ через переоценку корпоративных кредитов с плавающими ставками (хотя мы не исключаем некоторого давления в результате роста стоимости фондирования в дальнейшем). Менеджмент вновь повысил прогноз по ROE, сейчас ожидая его на уровне как минимум 22% в 2021 г. (против предыдущего прогноза на уровне 20%).

Мы считаем, что есть пространство для дальнейшего повышения консенсус-прогноза при чистой прибыли за 1П21 на уровне 630 млрд руб., что соответствует почти 60% консенсус-прогноза Bloomberg на 2021 г. В то же время, акции сейчас торгуются по 1,2x P/TBV и 6,1x P/E 2021П, что на 11% и 2% выше средних мультипликаторов за 5 лет, указывая на то что 20%+ ROAE по итогам 2021 г. уже учтено рынком. Акции в целом чувствительны к рыночным факторам, тогда как дивидендная доходность за 2021П на уровне почти 8% / 8,6% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно защищает их сильного снижения, на наш взгляд.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»


( Читать дальше )

На следующей неделе «Яндекс» и Mail.ru Group представят финансовые результаты за 1К21 (28 и 29 апреля соответственно).

Мы ожидаем, что обе компании покажут сильную динамику выручки. Драйвером этого станет усиление позиций в большинстве основных онлайн-сегментов, которые продолжают демонстрировать быстрый рост, несмотря на окончание карантинных мер. Рентабельность, вероятно, останется под давлением в результате действия сезонных факторов и роста инвестиций для наращивания доли рынка, что, на наш взгляд, на данном этапе является приоритетом по сравнению с улучшением экономических параметров подразделений.

Куприянова Анна
Степанов Денис
«Газпромбанк»

Мы ожидаем, что в ходе телеконференций внимание будет сосредоточено на ходе развития онлайн-сегментов, в частности электронной коммерции и фудтеха, которые в последнее время оставались главными объектами конкурентной борьбы между онлайн-игроками. Мы также рассчитываем услышать обсуждение недавних законодательных инициатив (нового налогового маневра для ИТ-сектора, предустановку российского ПО, антимонопольного разбирательства в отношении Яндекса и изменений в соглашении о налогообложении с Нидерландами). В центре внимания также будет ход развития СП Сбербанка/MRG.

Несмотря на хорошие показатели, мы не ожидаем, что бумаги компаний покажут сильную динамику, т. к. на данный момент негативный внешний фон преобладает над фундаментальными характеристиками сектора. Из двух акций на данный момент мы предпочитаем MRG, которые торгуются с дисконтом ~50% к акциям Яндекса по мультипликатору 2021П/2022П EV/EBITDA против 20-35% в прошлом году.


( Читать дальше )

Yandex N.V. (+1,78%) отчитается за третий квартал по МСФО.

Консенсус-прогноз предполагает выручку в размере 58 млрд руб., EBITDA на уровне 13 млрд руб., а прибыль в размере 6,5 млрд руб. Главными драйверами роста показателей должны были выступить сегменты транспорта, фудтех-услуг и облачных В2В-сервисов.

Ожидаем, что акции останутся в восходящем тренде, хотя не исключаем результатов по EBITDA и выручке ниже, чем закладывается в прогнозе.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

«НОВАТЭК» (-0,37%) представит результаты МСФО за июль-сентябрь.

Согласно консенсусу, выручка компании будет на уровне 171,5 млрд руб., EBITDA достигнет 91 млрд руб., а прибыль составит 29 млрд руб. На финансовые показатели могло оказать положительное влияние восстановление цен на СПГ в Европе, однако полностью влияние этого фактора раскроется только в четвертом квартале.

Завтра, 28 октября, Яндекс должен представить результаты за 3К20.

Как мы ожидаем, выручка компании достигнет 57 млрд руб., увеличившись на 26.7% г/г. По нашим оценкам, скорректированная EBITDA составит 13.6 млрд руб., а рентабельность EBITDA — 23.9% (против 20.5% во 2К20).

Мы прогнозируем, что скорректированная рентабельность чистой прибыли достигнет 11%. Восстановление рекламного рынка и дальнейший рост спроса в сегментах фудтех и услуг заказа такси после завершения пандемии положительно повлияют на показатели Яндекса.

Телеконференция состоится в среду 28 октября в 15:00 МСК. Телефон для подключения: 8 10 800 2867 5011. ID конференции: 5529696.

Атон