фск россети

Неоднократно писал в канале о том, что внешняя политика США не менялась и предпосылок для её изменения нет, там всё делается в интересах американских корпораций и всё, никаких уступок, только бизнес.

В ноябре-феврале было ощущение, что Штаты все сливки с начала СВО сняли (расширив НАТО, поставляя оружие и продавая СПГ в Европу по космическим ценам) и будут стремиться к мирному урегулированию и поиску компромисса, но после ситуации с Ираном всё резко изменилось (https://t.me/taurenin/3170). Отсутствие какой-либо ответки за атаки ядерных объектов большой страны, у которой в союзниках РФ и Китай, мотивирует американский бизнес инвестировать в войну, а не в мир, так как он просто не видит рисков, но видит огромную потенциальную прибыль. Это не есть хорошо для нашего рынка акций.

Что будет дальше — зависит от действий РФ на Украине и от действий Китая вокруг Тайваня, которые могут повысить риски для американских компаний и снизить их потенциальную выгоду. Больше особых очагов сопротивления политике США в мире и нет.

Краткосрочно Индекс МосБиржи может показать незначительную слабость и опуститься к отметке 2700 пунктов, однако, если не будет серьезных негативных поводов, прежде всего в сфере геополитики, то высока вероятность восстановления котировок в район 2900 пунктов на фоне продолжения смягчения монетарной политики ЦБ. В портфеле в фаворитах Х5 (ИКС 5) меняем на ВК, а в аутсайдерах ММК и Хэдхантер — на Татнефть-ап и МТС.

Главное

• Актуальный состав фаворитов в портфеле: ВК (VKCO), Т-Технологии (T), Ozon (OZON), Яндекс (YDEX), ЛУКОЙЛ (LKOH), Сбер (SBER), ЕвроТранс (EUTR).

• Актуальный состав аутсайдеров в портфеле: МТС (MTSS), Татнефть-ап (TATNp), Норильский никель (GMKN), Северсталь (CHMF), АЛРОСА (ALRS), ФСК–Россети (FEES), РусГидро (HYDR).

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты выросли на 7%, Индекс МосБиржи прибавил 3%, аутсайдеры показали околонулевую динамику.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

ВК (ранее VK)
Включаем в список краткосрочных фаворитов акции ВК. Ждем повышения интереса к бумаге краткосрочно на фоне катализаторов. Полагаем, что динамика показателя EBITDA продолжила улучшаться в I полугодии и ВК может повысить EBITDA на 2025 г. Кроме того, новости по проекту национального мессенджера могут поддержать котировки краткосрочно.

Региональные операторы связи обратились к Минцифры с просьбой установить государственное регулирование цен на размещение волоконно-оптических линий связи (ВОЛС) на опорах линий электропередачи (ЛЭП). Как указано в письме Ассоциации малых операторов связи регионов (АМОР), это необходимо для создания стабильных условий развития качественных телеком-услуг и снижения неопределенности в расчетах платы за размещение.

В настоящее время между операторами и сетевой компанией «Россети» отсутствует единое понимание принципов взимания платы и определения «точки доступа» на опоре. Минэнерго в своем ответе Минцифры предложило считать точкой доступа место крепления единицы подвески или оборудования, независимо от количества подключенных кабелей, что совпадает с позицией операторов. Однако, по мнению главы АМОР Дмитрия Галушка, Федеральная антимонопольная служба (ФАС) не реагирует на изменения в расчетах «Россетей», что вынуждает операторов повышать тарифы, что, в свою очередь, ведет к потере клиентов и уходу с рынка.

▫️Капитализация: 138,2 млрд р (0,0654р/акция)

▫️Выручка: 1506 млрд (+9,2% г/г)
▫️Чистый убыток: 150 млрд
▫️Скор. прибыль: 238 млрд (-1,6% г/г)
▫️P/E: 0,58
▫️P/B: 0,1

✅ Если скорректировать консолидированную чистую прибыль МСФО на убытки от обесценения, то мультипликаторы будут экстремально низкими.

Более того, даже по РСБУ скор. чистая прибыль TTM составляет почти 207 млрд р (p/e = 0,67).

👆 Конечно, такая дешевизна объяснима. Ключевая причина — это отсутствие дивидендов, возобновление которых остается под большим вопросом на фоне реализации инвестиционной программы и больших долгов.

❌ Чистый долг компании составляет почти 515 млрд и основная его часть — это рублевые облигации и банковские кредиты с плавающей ставкой.

В 2024м году FCF был -91,6 млрд р и изменения ситуации сама компания в ближайшие 2 года не планирует.

👆 Согласно целевым значениям показателей на 2026 год, чистый долг за 2 года вырастет еще примерно на 687 млрд рублей, а EBITDA до 520,4 млрд р. Тогда ND/EBITDA будет около 2,3.

На российский рынок продолжат оказывать влияние два важных фактора. Во-первых, это дальнейшее развитие ситуации вокруг украинского кризиса, во-вторых, данные по динамике уровня цен. Чем ближе заседание ЦБ РФ, тем сильнее фокус инвесторов будет смещаться в сторону статистики по инфляции, так как продолжение снижения ключевой ставки — существенный катализатор для роста рынка акций.

Главное

• Краткосрочные идеи: состав портфелей не поменялся.

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты выросли на 2%, Индекс МосБиржи снизился на 4%, аутсайдеры упали на 7%.

Краткосрочные фавориты: причины для покупки

ЕвроТранс
Полагаем, что цикл смягчения монетарной политики — очевидный катализатор роста акций ЕвроТранса (2,7х по показателю Чистый долг/EBITDA по итогам 2024 г.), поскольку большая часть привлечена под плавающую ставку, привязанную к ключевой ставке ЦБ РФ. Менеджмент дает долгосрочные прогнозы по выручке и EBITDA., а ряд менеджеров-акционеров сделали безотзывную оферту на выкуп части акций в августе 2027 г.

Тариф на передачу электроэнергии по единой энергосети (ЕНЭС) вырос на 11,5% без учета надбавки (на поэтапное доведение мощности потребителей, подключенных к сетям ЕНЭС, действует последний год и составляет 2,5%, то есть фактически речь идет о еще большем росте так называемого «тарифа ФСК» в этом году — на 14% — ИФ).

Тариф на электроэнергию для населения вырос на 12,6% (тарифы для него дифференцированы, увеличение затрагивает тарифы «первого диапазона» объемов потребления, ограниченного 3900 кВт.ч/мес. — ИФ).

Как сообщалось ранее в сценарных условиях макропрогноза Минэкономразвития, в следующем году общий тариф сетей может подняться на 9,8%, а тариф на передачу по единой энергосети — на 12,1%. В 2027 году тарифы сетей могут стать на 6,3% больше, ЕНЭС — на 9,3%. В 2028 году речь может идти об увеличении на 4,2% и 4,3% соответственно.

Для населения в среднем тарифы в 2026 году поднимутся на 9,3%, в 2027 году — на 6,9%, в 2028 году — на 4,9%.

www.interfax.ru/russia/1033863

Техническая картина по Индексу МосБиржи остается без изменений — бенчмарк продолжает консолидироваться в сужающемся треугольнике. Для выхода вверх из данной формации нужны позитивные катализаторы в виде четкого сигнала ЦБ о продолжении смягчении монетарной политики, а также улучшение геополитической ситуации в российско-украинских отношениях.

Главное

• Краткосрочные идеи: состав портфелей не поменялся.

• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты скорректировались на 7%, Индекс МосБиржи снизился на 12%, аутсайдеры упали на 16%.


Краткосрочные фавориты: причины для покупки

ЕвроТранс
Развитие электро- и газовых проектов с высокой маржинальностью наряду с развитием сети АЗС станет точкой роста EBITDA и ожидаемой последующей переоценки акций. Катализатором станет продолжение снижения ключевой ставки, что важно для ЕвроТранса (2,7х по показателю Чистый долг/EBITDA по итогам 2024 г.), поскольку большая часть привлечена под плавающую ставку, привязанную к ключевой ставке ЦБ РФ.