репо с цк

Попытки роста отечественного рынка акций на прошедшей неделе вселяют робкую надежду на завершение долгого нисходящего тренда. Конечно, после столь продолжительного давления на рынок на нем возможны и панические продажи. Но в целом, думаю, рынок и был, и остается вблизи своего ценового дна. Другой вопрос, как скоро и как высоко от него он может уйти.

Я решил не трогать соотношение акций и денег в портфеле PRObonds Акции. Оно сейчас составляет примерно 55%/45%, учитывая падение цен акций с конца июня.

Индикативный портфель PRObonds Акции — смешанный портфель, состоящий из отечественных акций и сделок РЕПО с ЦК. Для отражения динамики акций используется Индекс МосБиржи голубых фишек полной доходности «брутто» (MEBCTR), для денежной части – индекс однодневных сделок РЕПО с ЦК (MOEXREPO) с учетом реинвестирования однодневной доходности. Цена сделок с акциями — средняя цен закрытия индекса MEBCTR на предыдущей и текущей сессии. Транзакционные издержки вычитаются из результата и составляют 1% годовых от средних активов портфеля.

Прошедшая неделя не принесла портфелю PRObonds Акции заметных изменений в результате: плюс процент, тогда как отмена дивидендов Газпрома еще неделей ранее дала -6%.

Доля акций в портфеле (несмотря на название это смешанный портфель, акции в нем не занимают всех активов) остается нейтральной, вблизи 60% от активов. Это отражает оценку перспектив рыка как слабо предсказуемую.

Всё-таки, как и ранее, не жду нового значительного снижения индексов акций. Однако, чтобы говорить о начале восстановления рынка, тому же Индексу МосБиржи нужно преодолевать хотя бы локальный максимум прошлой среды, 2 273 п. Пока нет и этого.

Так что безучастно наблюдаю за рыночными колебаниями, полагаясь на то, что волатильность портфеля менее драматична в сравнении с фондовыми индексами.

Если Индекс МосБиржи от пика конца апреля постепенно снижался, то портфель PRObonds Акции медленно, но прибавлял и поставил максимум в конце июня. Причин было две: наличие значительной денежной позиции, которая с апреля в среднем принесла около 10% годовых, и особенности формирования самого портфеля акций. Последний копирует Индекс голубых фишек полной доходности (включая дивиденды). В ожидании дивидендов, особенно в Газпроме, индекс голубых фишек вплоть до прошлого четверга опережал в динамике более широкий Индекс МосБиржи. Но только до прошлого четверга. Там расстановка стала противоположной.

Портфель PRObonds Акции осваивается на территории положительной доходности. Результат двух месяцев ведения (портфель запущен 22 апреля) – 3%. За это же время индекс МосБиржи вырос на 6,4%. Портфель отстает, но он предполагает и меньшую волатильность, поскольку лишь частично погружен именно в акции, их нейтральная доля – 60% от активов портфеля (в весах индекса голубых фишек). С начала июня доля акций в портфеле как раз нейтральна. Т.е. предполагаю рост рынка акций, планирую им воспользоваться, но не проявляю уверенности, позволяющей рисковать. Оставшиеся ~40% от активов размещены в сделках РЕПО с ЦК, доходность которых постепенно падает и сейчас держится вблизи 9% годовых.

Отечественные акции пока толком не отреагировали на удешевление денег. А реакция, думаю, будет. Так что вслед за неплохим для портфеля июнем ожидаю и положительный июль.

Портфель ведется 2 месяца, его запуск состоялся 22 апреля. Всё это время рынок акций также находился в размашистом боковом тренде.

Но положительные факторы накапливаются. Главный из них – снижение ключевой ставки. Если рынок облигаций реагирует на ставку вполне линейно, то для акций корректировка стоимости денег – лишь один среди аргументов, но однажды он обязательно срабатывает.

И вот индексы акций делают новую попытку роста, уже четвертую, начиная с апреля. Однако, если индекс МосБиржи в движении вверх еще не достиг локальных максимумов апреля-мая, портфель PRObonds Акции свой новый поставил.

В своем нынешнем виде портфель неплохо купирует снижения рынка акций и при этом должен не особо отставать от него в периоды фондового роста. Отставание станет заметным, если индекс МосБиржи резко устремится вверх. Но и в данном случае портфель призван быть отстающим лишь временно.

Самый спокойный из наших модельных портфелей продолжает приносить результат, поступательно и всё более предсказуемо результат. Банк России вместе с последним снижением ключевой ставки обозначил и желание в дальнейшем оценивать ситуацию. Т.е., фактически, сообщил о завершении периода ее резких колебаний. Так что доходности денежного рынка чуть менее 10% годовых с нами, думаю, надолго.

Пока же за 3,5 месяца своего ведения портфель PRObonds РЕПО с ЦК принес 4,5%, что соответствует 14,9% годовых. Его перспективная доходность в течение ближайших месяцев, видимо, будет находиться около 9% годовых.


Как практический пример, ниже привожу однодневные сделки РЕПО с ЦК, которые заключала ИК «Иволга Капитал» в интересах доверительного управления и собственных интересах 16 июня

Увы, кризис фондового рынка заставил ряд клиентов доверительного управления вывести средства. И, к сожалению, эта часть доверителей или зафиксировала заметные убытки, или вряд ли смогла воспользоваться ростом облигационного рынка в дальнейшем. Все-таки ни ДУ, ни облигации или биржевые инвестиции в целом не аналоги банковскому депозиту. Если вкладывать деньги после продолжительного подъема ценных бумаг и забирать после их глубокого снижения, результат будет разочаровывающим.

Мы признательны тем нашим клиентам, которые остались с нами. Таких всё-так абсолютное большинство. С начала СВО совокупный портфель доверительного управления в ИК «Иволга Капитал» через выводы клиентами своих средств потерял около 20%. Учитывая масштаб обвала, не так и много. Причем основной отток произошел не после падения рынка облигаций, а после публикаций о проблемах «Универ Капитала». Инвесторы искали аналогии, забирали деньги и бумаги, которые мы оперативно им и переводили.