образование

Образовательный блок 

Тема 22. Коммерческие облигации

На прошлой неделе Русская Контейнерная компания вовремя не  перечислила средства на погашение выпуска коммерческих облигаций РКК, КО-01. Поэтому сегодня решили рассмотреть подробнее, что такое коммерческие облигации и чем отличаются от классических и биржевых.

Коммерческая облигация — краткосрочное необеспеченное долговое обязательство, выпущенное компанией для привлечения финансирования на срок до одного года на локальном долговом рынке. Обычно эмитентами этого типа инструментов являются банки и крупные корпорации для покрытия краткосрочной дебиторской задолженности и прочих краткосрочных финансовых обязательств. Зачастую выпуск коммерческой облигации является частью непрерывной значительно более длительной программы заимствования, которая может быть рассчитана на несколько лет (характерно для стран Западной Европы) или вовсе быть бессрочной (характерно для рынка США). В рамках таких программ заимствований при погашении ранее выпущенных коммерческих бумаг эмитент тут же выпускает новые, что делает такой способ финансирования схожим с револьверной кредитной линией. 

Образовательный блок

Стоимость облигации имеет обратную зависимость от процентной ставки. Это базовая истина, о которой все узнают при первом знакомстве с инструментом. Но не единственная. Более того, эта зависимость далеко не стопроцентная, в связи с чем стоимость облигаций может отклоняться в ту или иную сторону под влиянием разных факторов.

Процентная ставка при прочих равных определенно имеет наибольшее влияние на динамику стоимости и доходности облигаций. Но степень этого влияния разная и зависит от ряда факторов. Так центральные банки путем изменения процентной ставки напрямую могут влиять только на краткосрочные ставки. А долгосрочные процентные ставки, на которые опираются экономические агенты и, как следствие, на основе которых функционирует экономика, зависят от ожиданий участников рынка по поводу изменения краткосрочных процентных ставок, что в конечном счёте сводится к балансу спроса и предложения.

Примеры

*️⃣В США текущая ставка ФРС находится в диапазоне 5.25-5.5% Все векселя со сроком погашения до 6 месяцев торгуются с доходностью около 5.

Образовательный блок

Продолжение материала про инструменты денежно-кредитной политики. Сегодня рассмотрим подробнее операции на открытом рынке, среди которых можно выделить несколько различных практик: QE (QQE), QT, YCC, Twist. Все эти программы связаны с покупкой/продажей активов на рынке, но имеют разные цели и механизмы исполнения.

Quantitative easing (QE)

QE работает двумя способами:

1) Сокращение чистого предложения долгосрочных активов, что повышает их цены и снижает доходность. В кризисные периоды регулятор выходит на рынок и становится своего рода маркет-мейкером, который стабилизирует рынок путем выставления крупных заявок на покупку, не давая рынку усугубить положение.

2) Сигнал о намерении директивных органов удерживать краткосрочные ставки на низком уровне в течение длительного периода. Так как регулятор путем изменения ставки может влиять только на краткосрочные ставки, то QE (покупка долгосрочных активов) помогает снизить ставки на дальнем конце и тем самым смягчить финансовые условия и добиться реализации проводимой политики.

Образовательный блок

При изучении инструментов денежно-кредитной политики обычно выделяют несколько основных (подробнее):

1️⃣Процентная ставка.
2️⃣Норма обязательных резервов
3️⃣Операции на открытом рынке

На самом же деле сегодня этот набор несколько шире. Например, центральные банки активно используют макропруденциальные требования в целях управления ДКП, или forward guidence — для коммуникации с рынком и управления ожиданиями. К тому же операции на открытом рынке не ограничиваются покупкой или продажей облигации, а имеют различные практики с определенной целью применения. Об этом дальше и поговорим.

Макропруденциальные требования

Это нормативы и обязательные требования, которые устанавливаются центральным банком для кредитных организаций в целях обеспечения надёжности, ликвидности, платежеспособности, управления рисками. Например, на российском рынке наблюдается бум кредитования. В целях снижения рисков кроме повышения ставки Банк России повышает макропруденциальные требования по ипотечным кредитам, микрозаймам и другим видам кредитования.

На досуге

Бенджамин Грэм, Фил Фишер и их самый известный последователь Уоррен Баффет на протяжении своей карьеры инвестировали при любых условиях и обстоятельствах, так как считали, что не бывает плохого момента для покупки акций. Так в 1974 году, когда инфляция была около 10%, а экономика США была в рецессии, Баффета спросили:
— «Как вы представляете нынешнюю фондовую биржу?».
— «Как обдолбанного парня в гареме», он резко сказал в ответ. «Пришло время инвестировать.»
Как показывает история, Баффет оказался абсолютно прав.

Большую часть времени можно и нужно инвестировать. Конечно, бывают исторические периоды, которые приносят отрицательные доходности: Великая депрессия, черный понедельник 1987, пузырь доткомов, Мировой финансовый кризис, — только основные примеры. Тем не менее, рынок рос до этих событий, рос после и будет расти в будущем, даже если в ближайшее время ожидается повышенная волатильность.

✔️Buffett and Graham both Proclaim that 1974 Was the Time To Buy (PDF). 

Данные материалы являются исключительно информационными, могут не отражать позицию авторов канала и направлены на расширение кругозора и изучение различных точек зрения.

В одной из публикаций мы анализировали, зачем нужно инвестировать. Основной вывод — как минимум для сохранения покупательской способности ваших сбережений, а при благоприятном сценарии — и для приумножения капитала. В противном случае инфляции попросту обесценивает средства.

В подтверждение тезиса о приумножении капитала сделали самый простой калькулятор, который поможет приблизительно рассчитать конечную стоимость портфеля в зависимости от исходных данных: ожидаемая ставка доходности, ежемесячные вложения и продолжительность инвестиций.

Наиболее интересный итог расчетов заключается в том, что чем дольше срок инвестиций, тем меньше доля вложений в общей стоимости активов (деньги зарабатывают деньги). Например, если инвестировать каждый месяц 10 тыс. руб. на протяжении 10 лет под 15% (мы инвестируем в ВДО), то сумма вложений составит 1 млн 200 тыс. руб., а итоговая сумма активов (с учетом прибыли) — 2 млн 600 тыс. руб. Если инвестировать на протяжении 20 лет, то сумма вложений составит 2 млн 400 тыс. руб., а итоговая стоимость активов — 13 млн 117 тыс. руб.

✔️ Ответ на критику из ЦБ — Сергей Блинов. Автор является сторонником теории реальной денежной массы (РДМ). Суть РДМ состоит в том, что для постоянного роста ВВП необходимо увеличение реальной денежной массы (номинальная денежная масса растет быстрее инфляции).

➡️В своих многочисленных статьях экономист подробно описывает механизмы и инструменты функционирования данной политики, приводит многочисленные примеры из истории (Великая депрессия, Мировой финансовый кризис).

Данные материалы являются исключительно информационными, могут не отражать позицию авторов канала и направлены на расширение кругозора и изучение различных точек зрения.