Тема 19. Инструменты денежно-кредитной политики

Образовательный блок

При изучении инструментов денежно-кредитной политики обычно выделяют несколько основных (подробнее):

1️⃣Процентная ставка.
2️⃣Норма обязательных резервов
3️⃣Операции на открытом рынке

На самом же деле сегодня этот набор несколько шире. Например, центральные банки активно используют макропруденциальные требования в целях управления ДКП, или forward guidence — для коммуникации с рынком и управления ожиданиями. К тому же операции на открытом рынке не ограничиваются покупкой или продажей облигации, а имеют различные практики с определенной целью применения. Об этом дальше и поговорим.

Макропруденциальные требования

Это нормативы и обязательные требования, которые устанавливаются центральным банком для кредитных организаций в целях обеспечения надёжности, ликвидности, платежеспособности, управления рисками. Например, на российском рынке наблюдается бум кредитования. В целях снижения рисков кроме повышения ставки Банк России повышает макропруденциальные требования по ипотечным кредитам, микрозаймам и другим видам кредитования. Повышение требований означает, что банки и МФО должны применять повышенные коэффициенты риска по определённым категориям кредитования и для определенных категорий заёмщиков, а также повышенные требования к нормативам достаточности капитала. Основным следствием регуляторных ограничений является снижение кредитования категорий с повышенным риском и, соответственно, снижение рисков устойчивости финансовой системы.

Forward guidance

Основным инструментом управления денежно-кредитной политикой для большинства центральных банков является процентная ставка. Однако ее действие довольно ограничено, т.к. изменения процентной ставки влияют на краткосрочные процентные ставки в экономике. А долгосрочные процентные ставки, на которые опираются экономические агенты и, как следствие, на основе которых функционирует экономика, зависят от ожиданий участников рынка по поводу изменения краткосрочных процентных ставок. Таким образом центральные банки не могут управлять долгосрочными ставками, но они могут влиять на ожидания рынка. Поэтому в начале 2000х центральные банки по всему миру начали активно использовать инструменты коммуникации, а именно forward guidance, для достижения целей проводимой денежно-кредитной политики.

Пример. В августе-сентябре этого года представители ФРС активно заявляли о возможности ещё одного повышения ставки на ближайших заседаниях, так как финансовые условия могли быть недостаточно ограничительными, что шло вразрез с ожиданиями рынка. На этом фоне в сентябре-октябре была довольно сильная распродажа длинных американских гособлигаций, в результате чего доходности дальних бумаг выросли в среднем на 1 п.п. (10-летних трежерис с 4% до 5%). Как итог, риторика регулятора резко изменилась («Финансовые условия ужесточились без повышения ставки», — Дж. Пауэлл). Ставки на данный момент больше не повышали, а рынок облигаций на протяжении последнего месяца растет.

Продолжение следует. В следующем материале рассмотрим подробнее операции на открытом рынке, их виды и цели.

Материал бывшего Председателя ФРС Б.Бернанке «О коммуникации и монетарной политике» по ссылке в нашем канале.