мтс

МТС (+0,77%) отчиталась за 3 кв. по МСФО. Реакция рынка оказалась резко негативной, игроков напугали слова об «убытке» в 37 млрд руб., что стало следствием особенностей бухгалтерского учета. Без учета резерва, прибыль составила бы 18 млрд руб., что соответствует рентабельности в 14%. Квартальная выручка достигла рекорда – 128 млрд руб. Из негативных моментов можно отметить продолжающийся тренд на сокращение свободного денежного потока на фоне роста капзатрат в России. Долговая нагрузка находится на уровне 1,2х OIBDA. Даже в случае необходимости списания резервов в убыток, нагрузка не превысит 1,5х OIBDA. Прогнозы выручки, OIBDA и капзатрат существенно не изменились. Полагаю, что рост выручки продолжится и в 4 кв. может достичь 130 млрд руб. Рентабельность OIBDA сохранится выше 40%, дальнейших списаний на резервы и убытки не ожидаю. Объем дивидендных выплат в 2019 г. не сократится по сравнению с нынешним годом. Полагаю, что можно ориентироваться на доходность 8-10% к текущей цене. На мой взгляд, это поддержит котировки, на горизонте года акции будут торговаться преимущественно в диапазоне 250-280 руб., негатив будет быстро отыгран.

МТС получила 37 млрд рублей убытка

Российские сотовые операторы продолжают расплачиваться за коррупцию в Узбекистане. Вслед за Veon и Telia к штрафам готовится МТС: она зарезервировала 56 млрд руб. и получила убыток в III квартале. По словам Корни, резерв никак не повлияет на способность МТС выплачивать дивиденды и инвестировать в развитие бизнеса. На 2018–2019 гг. МТС прогнозирует капитальные затраты в размере 160 млрд руб. С большой вероятностью речь идет о бумажном резерве – эти деньги еще не покидали счетов МТС, рассуждает аналитик Райффайзенбанка Сергей Либин. По его словам, депонирование в таких случаях не требуется. Скорее всего это будет единственный крупный резерв оператора по узбекскому делу, полагает он.

МТС опубликовала смешанные финансовые результаты. Выручка обогнала консенсус прогноз Интерфакса на 3%, а OIBDA оказалась на 4% выше ожиданий. Однако, главным неприятным сюрпризом стал убыток по итогам 3К18, поскольку МТС отразила резерв в размере 55.8 млрд руб. в качестве потенциального обязательства в связи с продолжающимся расследованием Комиссии по ценным бумагам и биржам США и Минюста США в отношении ранее осуществлявшейся деятельности МТС в Узбекистане. Мы считаем, что данная новость окажет давление на акции, поскольку резерв составляет более 10% от рыночной капитализации компании, при этом на данный момент не ясно, будет ли реализована какая-либо ответственность и в какой степени. Если исключить единовременный эффект, чистая прибыль оказалась бы выше консенсуса на 18% по новым стандартам МСФО. С учетом неплохих финансовых результатов, МТС пересмотрела свой предыдущий прогноз по выручке на 2018 (с 2-4% до 4-6%).

Акции МТС, которые традиционно считаются защитной и дивидендной бумагой, являются главными аутсайдерами сегодняшних торгов. Они снижаются более чем на 6% и торгуются около отметки 250 руб. Компания завершила третий квартал 2018 года с чистым убытком в размере 37 млрд руб. по МСФО, что обусловлено отражением резерва по «узбекскому делу». Без учета этого единовременного фактора, чистая прибыль группы составила 18,7 млрд руб.

Открытым теперь становится вопрос относительно будущей дивидендной политики компании. Хотя, с нашей точки зрения, дивиденды будут. Стоит ли сейчас покупать бумаги с прицелом на отскок? Вероятно, стоит, да и первоклассных фишек в России не так много. Другое дело, что если американские рынки рухнут, то под ударом окажутся все российские акции, а, с нашей точки зрения, вероятность этого высока.

В России с 1 января 2019 года основная ставка НДС вырастет с нынешних 18% до 20%.

При этом он не исключил, что рост тарифов операторов может произойти, но это будет зависеть от ситуации на рынке мобильной связи РФ.

«Приведет ли это (повышение НДС — ред.) к каким-то дополнительным изменениям на рынке — вполне возможно. Но это вероятностная ситуация. То есть в зависимости от того, как будут действовать все игроки на рынке, будут происходить какие-то движения»

Оператор МТС зарезервировал 55,8 млрд руб. в качестве потенциального обязательства в рамках расследования регуляторов США по делу о коррупции в Узбекистане. Ход самого расследования в МТС не комментируют:

«В отчете за III квартал МТС отразила резерв в размере 55,8 млрд руб. в качестве потенциального обязательства в связи с продолжающимся расследованием Комиссии по ценным бумагам и биржам США и Министерства юстиции США, в отношении ранее осуществлявшейся деятельности МТС в Узбекистане. Группа продолжает сотрудничество по вопросам, связанным с расследованием. Тем не менее, сейчас отсутствует уверенность в отношении формы, сроков и условий возможного разрешения расследования»

«По выручке мы видим хорошую динамику, которую мы продемонстрировали за последние девять месяцев, поэтому мы видим комфортным повысить прогноз по выручке

На это повлиял ряд факторов:

• увеличение объемов data-трафика при снижении пользования голосовыми услугами,
• конкурентная динамика в ритейле и снижение уровня продаж sim-карт в РФ,
• увеличение продаж телефонов в России,
• продолжающийся рост выручки на Украине,
• динамика выручки в зарубежных дочерних компаниях и
• волатильность валют по отношению к российскому

Летом я переживал за то безобразие какое устроил мне МТС. Что бы не говорили коты из МТС я больше доверяю графикам. Если угодно поменяйте цену на качество обслуживания (качество работы котов), великолепный опережающий индикатор технического анализа. А коты могут свистеть что угодно, у конкурентов графики выше рынка, других объяснений не требуется. А за зарплату кота любой насвистит что угодно, лишь бы не работать. Налог на бедных, налог на безработных, налог на само занятых, налог на дальнобойщиков, налог на хапремонт, пенсионный налог 65, коммуналка каждые 6 месяцев +8%, Димону на домик для уточки 20%. Не удивлюсь если РТС также все со временем подтвердит. А ведь нефть в восемь раз дороже чем при Горбачёве. И НДС при Горбачёве был 6%, все шутили «Раиске на платье», отдельной строкой в ценниках указывался. Я не хотел, меня вынуждают. Я выйду по просьбе Алексея на улицу.

Мы напоминаем, что МТС перешел на новые стандарты отчетности МСФО 9,15 и 16, и потому, как и в прошлых кварталах, будет представлено два вида результатов: по новым стандартам и на сопоставимой основе. Изменения в новых стандартах касаются в первую очередь учета контрактов с потребителями, лизинга и финансовых инструментов. Также начиная с 3К этого года МТС будет консолидировать финансовые результаты МТС Банка, контроль над которым был получен в июле.

Наш прогноз предоставляется без учета результатов МТС Банка и новых стандартов МСФО. LFL выручка оператора за 3К, по нашему мнению, выросла на 4% г/г до 119,3 млрд руб. Традиционно 3К является удачным для телекоммуникационного бизнеса, и сервисная выручка могла прибавить 2,4% г/г до 103,6 млрд руб. На Российском рынке основными драйверами роста остаются сервисы мобильной связи на фоне возрастающего потребления мобильного трафика данных и розничные продажи в монобрендовой сети. Количество абонентов могло несколько снизится в силу оптимизации базы, что, скорее всего, будет компенсировано ростом ARPU. Сервисы фиксированной связи, согласно нашим ожиданиям, продолжат стагнировать с близкой к нулю динамикой доходов. Мы ожидаем роста выручки от продаж оборудования и аксессуаров на 17,3% г/г до 15,6 млрд руб. Курс украинской гривны к рублю оставался стабильным на протяжении 3К, что в свою очередь дает надежду на хорошие результаты в рублевой выручке украинского подразделения.   

Скор. OIBDA МТС на сопоставимой основе может составить 50,1 млрд руб., что на 3% больше, чем годом ранее, а рентабельность по скор. OIBDA при этом составит 42%. С учетом новых стандартов МСФО скор. OIBDA может достигнуть 57 млрд руб. а рентабельность 47,7%. Давление на скор. OIBDA могут оказывать возросшая плата за использование частотного спектра и рост менее маржинальной выручки от продаж оборудования в общей структуре.

Чистая прибыль, без учета новых стандартов отчетности, по нашему мнению, будет на уровне 17,5 млрд руб.

Прогнозы компании могут быть скорректированы. На данный момент оператор ожидает рост выручки в текущем году на 2-4% г/г и рост скор. OIBDA на 2% г/г без учета влияния новых стандартов отчетности. Вклад новых стандартов МСФО в скор. OIBDA должен составить около 25 млрд руб. по итогам года.

Наша текущая целевая цена акций МТС 326 руб. за бумагу. Рекомендация покупать.