медси

Указанные временные рамки 2022-23 IPO «Биннофарма» в целом подтверждают текущие ожидания рынка. Наряду с «Медси» и «Степью», «Биннофарм» постоянно входит в короткий перечень активов в портфеле АФК “Системы”, которые претендуют на IPO. IPO активов АФК “Системы” считается главным триггером кристаллизации стоимости холдинга.

Скорректированная чистая прибыль федеральной сети частных клиник «Медси» по МСФО по итогам 2021 года увеличилась на 7,7% по сравнению с предыдущим годом — до 3,7 млрд рублей. 

Консолидированная выручка группы выросла в годовом исчислении на 20,2% — до 30,1 млрд руб. 

Скорректированный показатель OIBDA «Медси» возрос на 5,3% — до 7,3 млрд руб.

Средний чек услуг снизился на 7% — до 3 тыс. руб. Динамика среднего чека обусловлена снижением среднего чека по стационарному лечению.

Чистая прибыль «Медси» по МСФО за 2021 год выросла на 7,7% — Экономика и бизнес — ТАСС (tass.ru)

Когда мне на разбор попадает отчетность компании, то алгоритм прост. Изучаем финансы, (отчет о прибылях и убытках, о движении денежных средств, баланс), смотрим на мультипликаторы, дивидендную политику и прочее. Делаем выводы. Но когда у меня на столе лежит отчетность АФК Системы, то тут начинается целое расследование.

Напомню, что Система — холдинговая компания, которая сама по себе не производит продукцию и не предоставляет услуги. То есть всю работу за нее делают дочерние компании, а Система лишь консолидирует показатели дочерних компаний у себя в отчете. По факту, АФК тот же частный инвестор. Возврат инвестиций может получить только дивидендами, либо прибылью с продажи активов.

Ежедневные разборы компаний у меня в блоге — ИнвестТема


Поэтому изучать Систему нужно, через ее дочек, о которых мы поговорим далее. Итак, базовым активом в портфеле АФК остается

В результате сделки сеть «Медси» увеличилась на 21 клинику и теперь состоит из 79 клиник, расположенных в 11 регионах России. Приобретение новых клиник позволит увеличить региональную выручку «Медси» почти в два раза. Мы продолжим открывать новые клиники в Уфе и Волгограде

Мы подтверждаем рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА», учитывая привлекательную оценку. Оцениваемый дисконт рыночной капитализации к стоимости чистых активов превышает 40% против оцениваемого справедливого значения ~30–35%. В числе главных катализаторов роста – потенциальная монетизация некоторых кандидатов на IPO (Биннофарм, Медси и Агрохолдинга «Степь») начиная с 2022 г.

Мы положительно оцениваем отчетность компании. Отметим, что компания хорошо диверсифицирована, есть ряд бизнесов, которые приносят фиксированный доход (МТС, Медси, Сегежа, Степь) и есть часть рискованных активов с фокусом на инновационность. По нашим оценкам, АФК Система значительно недооценена относительно собственных активов в портфеле, и мы продолжаем позитивно смотреть на будущее компании. Однако недавно мы понизили оценку по маркетплейсу Ozon, в связи с чем пропорционально была понижена оценка АФК Системы до 37 рублей на акцию.

Система опубликовала хорошие результаты за 3К21, что отражает сильную динамику ее ключевых активов и консолидацию Биннофарм. Мы сохраняем позитивный взгляд на Систему и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА

Консолидированная выручка в 3К21 может увеличиться на 20% г/г до ~ 221,8 млрд руб. на фоне роста выручки МТС (+7% г/г), Segezha (+35% г/г), Агрохолдинга «Степь» (+88% г/г), Медси (+7% г/г), частично сглаженного стабильной выручкой Башкирской электросетевой компании (+0% г/г) и арендной недвижимости (-55% г/г).

Сохраняем рекомендацию покупать акции АФК Система и целевой ориентир 40 руб.

В целом при сильном фармацевтическом бренде в портфеле активов компании и присутствии на московском рынке частного здравоохранения, бизнес ГК “Ниардемик” хорошо дополняет непубличные активы АФК “Системы” – компании Биннофарм и МЕДСИ. По сути, приобретая и интегрируя активы ГК “Ниардемик”, АФК “Система” пытается расширить свой бизнес и повысить оценку стоимости компании накануне дальнейших IPO. Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций АФК “Система”.