ключевая ставка цб рф

ФРС вчера не подняла ставку, однако объявила о начале сворачивания программы количественного смягчения уже в октябре. Также американский ЦБ рассказал о намерении повысить один раз ставку в этом году: в последнее время рынок оценивал вероятность такого события в 40-45%. Риторика ФРС была для многих инвесторов неожиданно жёсткой, так как данные по инфляции почти всегда оказывались ниже прогнозов. Такие итоги заседания усилят доллар, который в последнее время наконец начал укрепляться против валют развивающихся стран, и снизят цены на US Treasuries. Влияние на ОФЗ в краткосрочной перспективе будет умеренно негативным, однако другие факторы могут поддержать госбумаги до конца года, о чём далее.

Недельная инфляция продолжает приятно удивлять: Росстат не зафиксировал рост уровня потребительских цен на прошлой неделе. Если ситуация будет оставаться такой же до следующего заседания ЦБ 27 октября, шансы на очередное снижение ставки будут высоки. Однако теперь более пристального внимания требует темп роста потребительского спроса: если потенциал его увеличения будет слишком высок, то даже низкая текущая инфляция может быть недостаточной для уменьшения ставки. Хотя стоит помнить, что ЦБ будет считать цель по инфляции достигнутой, даже если она будет только «около или вблизи 4%». Так что важным будет именно то, насколько сильно увеличение потребительского спроса поднимет рост уровня цен.

( Читать дальше )

Как и ожидал рынок, в пятницу ЦБ снизил ставку на 50 бп. Это повлияло на котировки ОФЗ, но незначительно: доходности средних бумаг упали на 2-4 бп, а остальных гособлигаций почти не изменились. Вероятность ралли на рынке ОФЗ в ближайшее время невысока, и повысится лишь при появлении дополнительной поддержки. Драйвером может выступить, например, заседание ФРС на этой неделе.

Стоит выделить важные моменты из пресс-релиза и пресс-конференции ЦБ:
1. Цель по реальной ставке в 2,5-3% (номинальной в 6,5%-7%) будет выполнена через 2-3 года, однако это не стоит воспринимать как обещание. Так что этот срок можно расценивать как примерный ориентир по длительности периода снижения ставок.
2. Важную роль в скорости выполнения цели по реальной ставке будут играть снижение инфляционных ожиданий и степень их «заякоренности» (т.е. чувствительность к изменениям в экономике). Причём Набиуллина чётко выделяла фактор «заякоренности», поэтому стоит в дальнейшем обращать внимание на амплитуду колебаний ожиданий уровня цен в ответ на шоки.
3. Прогноз ЦБ по инфляции к концу года: 3,5-3,8%.
4. Прогнозы ЦБ цены на нефть: 50 долл. к концу 2017 года и не менее 40 долл. за баррель к концу 2018 года.

Комментарии ЦБ были нейтральными, дав понять рынку, что не надо ждать дальнейшей агрессии в снижении ставки. Поэтому не стоит переоценивать потенциал длинных бондов, как я и говорил ранее. Наиболее интересной стратегией мне представляется покупка коротких и среднесрочных ОФЗ в ожидании нормализации кривой доходности.

( Читать дальше )

Большую часть прошлой недели наблюдалось активное ралли на рынке ОФЗ. Однако уже в пятницу котировки гособлигаций перестали расти в связи с геополитическими рисками запуска новых ракет КНДР и подешевевшей нефтью. Серьёзное падение доходностей можно было наблюдать на коротком конце кривой доходности: так трейдеры отыгрывали рост ожидаемого снижения ставки на заседании ЦБ в пятницу. При этом бумаги 26208 и 26211 выглядят недооценёнными, что должно подстегнуть интерес к ним со стороны инвесторов.

Мягкая риторика Эльвиры Набиуллиной озадачивает участников рынка: сейчас мнение инвесторов насчёт шага снижения поделено примерно 50 на 50. С одной стороны, низкая инфляция, которая стала неожиданностью для ЦБ, снижение инфляционных ожиданий и крепкий рубль дают возможность для перехода к 8,5%. Однако важно понимать риски, которые могут возникнуть при слишком агрессивном снижении: и так переоценённый рубль может слишком сильно откорректироваться в сторону удешевления, что вызовет удорожание импорта в потребительской корзине, а волатильность на долговом рынке в связи с резким снижением ставки может расшатать котировки. Так что основную роль будет играть оценка этих рисков со стороны ЦБ, хотя на предыдущих заседаниях акцент всегда делался на первоочередной важности инфляции и инфляционных ожиданий, которые сейчас находятся на исторических минимумах.

( Читать дальше )

За прошедшую неделю доходности всех ОФЗ упали вниз. Причиной этого стали отыгрывание трейдерами хорошей статистики по поводу инфляции и инфляционных ожиданий в РФ, а также увеличение риск-аппетита глобальных инвесторов. Одно из самых больших падений продемонстрировали среднесрочные бумаги: доходности ОФЗ 26220 и ОФЗ 26222 снизились на 18 и 16 бп соответственно. Сегодня больших изменений котировок ждать не стоит, так как США сегодня отмечают День труда, что уменьшит активность нерезидентов на рынке российского госдолга.

Курс рубля пробивает новые минимумы: отметка в 58 руб. за доллар была достигнута ещё в прошлый четверг. Поддержку российской валюте оказывает рост интереса иностранных инвесторов к российскому рынку на фоне дорожающей нефти, слабой экономической статистике в Европе и США, а также увеличения вероятности снижения ставки ЦБ РФ на 50 бп.

Уже завтра выйдет статистика по инфляции в России за август, а в пятницу Эльвира Набиуллина выступит на Московском финансовом форуме. Эти два события должны оказать влияние на ожидания по ставке и на кривую доходности ОФЗ. Не стоит исключать сценарий, при котором ЦБ снизит ставку на 50 бп на ближайшем заседании, так как текущая инфляция оценивается в районе 3,4% г/г, а инфляционные ожидания в августе продемонстрировали значительное снижение с 10,7% до 9,5%. Сейчас бы рекомендовал скупать средние и короткие ОФЗ или фьючерсы на них, так как ожидаю дальнейшее снижение ожидаемой ставки в ближайшие дни, а также возвращение кривой доходности к нормальному состоянию в течение 1-2 лет.

За неделю для рынка ОФЗ так и не произошло ничего, что могло бы расшатать котировки. Даже заявления глав западных центробанков, в которых в итоге не было ничего интересного про будущую монетарную политику, оставили доходности российских гособлигаций почти неизменными. Отсутствие комментариев Йеллен насчёт низкой инфляции в США ослабило доллар и немного повысило доходности UST, однако оставило без внимания кривую доходности ОФЗ.

На текущей неделе не стоит ждать резкого роста волатильности котировок ОФЗ, но стоит обратить внимание на новые данные по инфляции в РФ и макростатистику США. Также стоит готовить себя к данным по инфляции, инфляционным ожиданиям и экономической активности за август, которые должны выйти в начале сентября. Новая статистика может окончательно пролить свет на потенциал изменения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ, что может скорректировать доходности краткосрочных и в меньшей степени среднесрочных госбумаг. Стоит следить и за риторикой представителей ЦБ после публикации этих данных.

( Читать дальше )

Одной из самых частых просьб читателей в прошлом обзоре был разбор кейсов, на которых можно заработать с помощью ОФЗ и/или фьючерсов на ОФЗ. Поэтому сейчас мы разберём стратегии, но только две,  сконцентрировавшись на технической части торговли для большего понимания. Конечно, представленные ниже стратегии не единственные, и о других вариантах можно прочесть на www.futofz.moex.com/s1257. Я отобрал, на мой взгляд, наиболее понятные и простые, чтобы как раз сконцентрироваться на технических аспектах. В следующей части мы разберём уже менее тривиальные стратегии.

Чтобы правильно выбрать между ОФЗ и фьючерсом на ОФЗ надо чётко понимать, что вы получаете от первого и второго инструмента.

1. ОФЗ даёт Вам прибыль за счёт изменения доходности и за счет получения первоначальной 

( Читать дальше )

Подробнее о фьючерсах на ОФЗ: www.futofz.moex.com/


В конце недели кривая доходности ОФЗ значительно провалилась почти на всех дюрациях, а наибольшее падение ставок пришлось на гособлигации с дюрацией в 6-8 лет. Отмечу высокую доходность, которую можно было получить всего за пару дней при покупке фьючерса на ОФЗ благодаря такому снижению ставок. В итоге к началу недели кривая ОФЗ упала в среднем на 0,03-0,08 пп, чему по большей части способствовали новые данные по инфляции. Рост уровня цен в июле оказался ниже ожидаемого: ИПЦ замедлился до 3,9% г/г. Также дополнительную поддержку ОФЗ оказала неготовность S&P пересматривать кредитные рейтинги РФ в связи с новыми санкциями, о чём было объявлено в четверг.


( Читать дальше )

Подробнее о фьючерсах на ОФЗ: www.futofz.moex.com/


В пятницу Центробанк сохранил ставку на уровне 9%, что не потрясло рынок ОФЗ, так как прогнозы большинства участников рынка сбылись. ЦБ испугался отсутствия снижений инфляционных ожиданий, а также потенциального ослабления рубля на фоне американских санкций и волатильности цен на нефть. Тем самым Банк России решил не упрощать доступ к кредиту и оставить вложения в Россию на прежнем уровне привлекательности. Однако ЦБ утверждает, что пространство для снижения ключевой ставки в текущем году есть, поэтому уже на сентябрьском заседании ставка может опуститься до 8,5-8,75%.

За последний месяц кривая доходности ОФЗ на коротких и средних участках поднялась вверх, участок длинных гособлигаций не претерпел значительных изменений. Заседание ЦБ незначительно скорректировало доходности ОФЗ: ОФЗ-26219-ПД: +0,05 пп, 7,92%; ОФЗ-26220-ПД: +0,08 пп, 8,07%; ОФЗ-26214-ПД: +0,02 пп, 8,06%. Завтра стоит следить за итогами очередного аукциона ОФЗ.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

В 1994 году в США был запущен фьючерс «Fed Funds», суть которого заключалась в котировании ожиданий по ключевой ставке рынком на определённую дату. С тех пор дериватив позволяет инвесторам хеджировать процентные риски, а спекулянтам отыгрывать изменение ставок в Америке. Российский срочный рынок тоже не стоит на месте: в 2016 году на Московской Бирже появился российский аналог «Fed Funds» —  фьючерс на ставку RUONIA, позволяющий «играть» с ключевой ставкой ЦБ.

RUONIA — это ставка, по которой крупнейшие российские банки выдают друг другу кредиты на срок 1 день (ставка overnight). Её расчёт осуществляется Банком России, подробнее о методике можно узнать на www.ruonia.ru/methodology.html. Как же связаны RUONIA и ключевая ставка? Всё достаточно просто: с помощью объявления ключевой ставки и кредитования под неё банков ЦБ влияет на стоимость межбанковских кредитов. Пример: ЦБ снизил ставку –> кредит для банков у ЦБ стал дешевле -> банки берут в долг у ЦБ -> кредитуют другие банки под меньшую ставку RUONIA, чтобы сделать своё предложение конкурентоспособным по сравнению с ключевой ставкой. То есть RUONIA процентов на 90 определяется ключевой ставкой, остальную её часть определяет объём ликвидности в банковском секторе. Если денег в банках в избытке, то RUONIA будет ниже ключевой, и наоборот. Таким образом, зная, какие решения будет принимать ЦБ и в каком состоянии находится ликвидность банковского сектора, Вы сможете с высокой точностью прогнозировать движения ставки RUONIA.

Фьючерс учитывает средневзвешенную ставку RUONIA за месяц дня его экспирации, а котировка формируется аналогично «Fed Funds»: 100 – ожидаемая рынком средневзвешенная ставка за конкретный месяц. То есть если Вы покупаете фьюч с датой экспирации 31.07.2017, Вам надо следить за средней RUONIA за июль. Наибольший интерес фьючерс на RUONIA представляет в месяцы после заседаний ЦБ: в ближайшее время любопытно будет отслеживать, как себя поведёт фьючерс на августовскую RUONIA до и после заседания Банка России 28 июля.

Изменение ключевой ставки влияет на RUONIA, но не каждый может точно предсказать действия ЦБ! Если Вы считаете, что в данный момент ожидания рынка ошибочны, что можно было часто видеть перед последними заседаниями, то этот инструмент для Вас. Если Вы уверены, что в пятницу ставка опустится до 8,75%, при том что рынок больше верит её сохранение на текущем уровне, так как ожидаемая RUONIA на 8.17 составляет 8,88 % (www.moex.com/a4103), то стоит купить фьючерс на RUONIA прямо сейчас. При этом можно быть уверены, что RUONIA опустится ниже ключевой ставки в условиях текущего избытка ликвидности в банковском секторе (см. последние обзоры денежного рынка). Текущая цена фьючерса на RUONIA 8.17 = 91,12, но раз Вы знаете, что в августе она будет ниже 91,25, я не удивлюсь, если уже сейчас Вы на сайте МосБиржи покупаете этот инструмент. Конечно же, если Ваши ожидания противоположны, ставку можно отыгрывать в другую сторону. Более того, можно отыгрывать и более дальние ставки: фьючерсы на RUONIA существуют на ставки на 12 месяцев вперёд. То есть если Вы лучше рынка прогнозируете, какой будет ключевая ставка в июне следующего года, можете реализовать своё ожидание с помощью дериватива.

( Читать дальше )