Итоги недели
Прошлая неделя начиналась для рынка довольно спокойно и безыдейно — до среды включительно наблюдался боковик. В среду вышли, можно сказать, разочаровывающие данные по инфляции за январь и вторую неделю февраля. Если по недельным данным рост в цен январе составил 0.66%, то по окончательным данным Росстата — 0.86% (значение на треть выше ожидаемого). За вторую неделю февраля цены выросли на 0.21%. Итого с начала года по 12 февраля — 1.18%. При сохранении текущих темпов роста цен по итогам февраля можно ожидать 1.5-1.6% накопленным итогом с начала года и ускорение годового показателя до 7.6-7.7%.
На этом фоне в четверг в ОФЗ начались продажи, которые в пятницу усилились по причине относительно жесткой риторикой Банка России. Позиция ЦБ подразумевает удержание ставки на уровне 16% до второй половины этого года, к тому же рассматривалась (https://t.me/DolgosrokInvest/437) возможность повышения ставки на прошедшем заседании, что не отражает текущие ожидания рынка. Как итог, индекс RGBI по итогам недели снизился на 0.43% после падения на 0.39% и 0.49% в предыдущие 2 недели. С начала года ценовой индекс в минусе на 1.01%. И перспектив сильного роста в ближайшие месяцы не просматривается.
Ⓜ️ Последние данные по инфляции показали, что темпы вновь ускорились. ИПЦ за январь составил — 0,86% (в январе 2023 г. — 0,84%), за период с 6 по 12 февраля ИПЦ вырос на 0,21% (прошлые недели — 0,16%, 0,16%). С такими темпами регулятор никак не выйдет на цель в 4,0-4,5% по инфляции, по итогам 2024 г. Неудивительно, что Банк России 16 февраля 2024 г. принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16% годовых, при этом повысив среднесрочный прогноз ключевой ставки до 13,5-15,5% с 12,5%-14,5%. Высокая ключевая ставка с нами надолго — это факт, но с учётом некоторых данных регулятор может задуматься в будущем и о повышении (всплеск спроса в бытовых услугах, с 2024 г. тарифы на ЖКУ вырастут в среднем на 10%, также не стоит забывать о тратах бюджета РФ, которые за 13 дней февраля составили — 1,8₽ трлн).
Помимо этого, Эльвира Набиуллина сделала ряд заявлений по итогам заседания Совета директоров Банка России, главное из пресс-конференции:
Самые важные биржевые новости, обзоры эмитентов, акций, облигаций и ещё масса полезного — в моем телеграм-канале.
👉Про экономику
Рост российской экономики на 3,6% в прошлом году был выше, чем Банк России прогнозировал ранее. Вместе с высокой инфляцией это отражает дисбаланс: спрос на товары и услуги по-прежнему значительно больше, чем возможности расширять производство, пояснили в ЦБ. Главным ограничением для компаний остается дефицит кадров.
Это не прогноз, а лишь математическое упражнение. Представим, что инфляция последних трёх месяцев (ноябрь, декабрь, январь), составившая в среднем 0,90% в месяц, сохранится в ближайшие 12 месяцев.
В этом сценарии инфляция будет активно расти и к августу 2024 года составит 11,2% (синяя пунктирная линия на графике).
После этого наступит стабилизация инфляции на уровне 11-12%.
Даже если среднемесячный рост цен будет не 0,9, а 0,7% в месяц, инфляция по итогам года составит около 9% (голубая линия на графике). До целевого уровня Банка России в 4% даже в этом случае будет очень далеко.
Наши расчёты показывают, что для выхода на 4% к концу 2024 года среднемесячный рост цен должен в оставшиеся месяцы, включая февраль, составлять 0,28%.
Напомню, для сравнения, что в последние три месяца он составляет 0,90%.
Инфляция в январе составила 7,44%, сообщил Росстат. Это выше, чем ожидалось по недельным данным (7,2%).
Среднесуточный рост цен с 1 по 12 февраля тоже подрос до 0,027%.
Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 6 по 12 февраля индекс потребительских цен вырос на 0,21% (прошлые недели — 0,16%, 0,16%), с начала февраля — 0,32%, с начала года — 1,18%. Но самое интересное то, что рост индекса потребительских цен за январь составил — 0,86% (в январе 2023 г. — 0,84%). На протяжении трёх недель я фиксировал замедление инфляции, но предупреждал о том, что нужны устойчивые темпы снижения и это ещё не показатель для регулятора. При этом по отчёту было видно, что всплеск спроса случился в бытовых услугах, также с 2024 г. тарифы на ЖКУ вырастут в среднем на 10% (основные тарифы с 1 июля, но уже с 1 января цены были повышены на капремонт, содержание дома и прочие услуги) и не стоит забывать о тратах бюджета РФ (об этом ниже), всё это должно повлиять на инфляцию, и не в лучшую сторону. Перед заседанием ЦБ по ключевой ставке 16 февраля снижение было исключено, но с такими темпами регулятор никак не выйдет на цель в 4,0-4,5% по инфляции, по итогам 2024 г.
Банк России планирует сохранить ключевую ставку на уровне 16% годовых в связи со стабилизацией инфляции и необходимостью пересмотра финансовой модели проекта.
С начала повышения ставок в июле прошлого года ЦБ ужесточил денежно-кредитную политику несколько раз, но пока инфляция остается на высоком уровне. Инфляционные ожидания россиян в феврале снизились до 11,9%, что может стать сигналом для возможного снижения ставки во втором полугодии 2024 года.
Аналитики ожидают, что Банк России не изменит ставку на текущем заседании, но может дать нейтральный сигнал о дальнейших действиях.
Теперь проблемной категорией стали не продукты, а услуги. Снижение инфляции, которое вызывало удовлетворение властей перед президентскими выборами, оказалось временным явлением, (об этом пишут, например, аналитики SberCIB).
Январский рост индекса потребительских цен (ИПЦ) составил 0,86%, или 7,44% годовым темпом, превышая показатели прошлого года (7,42%). Несмотря на недавние данные о замедлении, недельные показатели за февраль продолжают ухудшаться.
Аналитики отмечают, что инфляция оказалась стабильной, но высокой, укрепившись значительно выше целевого уровня Центрального банка в 4%. Причем наиболее беспокойными являются цены на нерегулируемые услуги, которые выросли на 10,6%.
Снижение инфляционных ожиданий в феврале до 11,9% в какой-то мере успокаивает ситуацию, но аналитики подчеркивают, что они все еще высоки. Считается, что роль инфляционных ожиданий уменьшилась, и они теперь больше связаны с прошедшей динамикой инфляции, чем с опережающими индикаторами.