С начала 2024 года золото живёт в режиме, который ещё недавно казался невозможным: недельные ходы по 5–6% в обе стороны стали обычным делом. Третий квартал 2026 года выдал это в полной мере.

В июне ETF фондировали рекордный отток, в августе — второй по величине приток за всю историю рынка, а к 5 октября цена отдала почти всё августовское ралли и встала в трёх процентах от уровня $4,000, который рынок обороняет с конца июня.
Эта статья — продолжение разбора от 31 июля: проверяем прошлые тезисы фактами, разбираем свежую статистику World Gold Council по ETF-потокам и покупкам центральных банков и отвечаем на главный вопрос квартала — выдержит ли «пол» и что делать инвестору в обоих исходах.

Что сбылось из июльских тезисов

 

В конце июля я давал на Q3 базовый диапазон $4,300–4,600 с бычьим сценарием до $4,900 и медвежьим до $3,800–4,150. Квартал фактически прожил все три сценария по очереди:

Тезис от 31.07.2026	Что произошло	Оценка

( Читать дальше )

Всем, Привет. Давно не писал, так как Минфин продолжает затыкать дыры в бюджете и изымать «сверхприбыль» в том числе у инвесторов и дополнительно подсвечивать оценки по прибыли у компаний которые у меня в портфеле было не целесообразно до выхода проекта Федерального закона о налоге на сверхприбыль.

📜 И так что в законопроекте в значении золота (проект от 30.09.2026, в силе с 01.01.2027) 

Ставка	20% (для прочих ПИ — 30%)
Налоговая база	Объём × превышение средней рублёвой цены года над ценой 2025 года (для налога 2028 — над 2025×1,1; 2029 — над 2025×1,21)
Порог возникновения	Превышение ≥ +10%, иначе налога нет
Кап	Налог ≤ 15% расчётной выручки − НДПИ
Сроки	28 апреля 2027 / 2028 / 2029 (превышение 4%/5% выручки можно перенести на 2029)

Ключевая находка: кап (15% выручки − НДПИ) ограничивает налог почти при всех ценах — при цене выше ~$4,500 налог «сидит» на капе ~$130–145/oz.

( Читать дальше )

В продолжение темы вокруг предложений президенту по новой модели развития экономики, так как прежний рост за счёт дополнительной занятости, бюджетного спроса и загрузки свободных мощностей почти исчерпан. При рекордно низкой безработице дальнейший устойчивый рост действительно должен идти через производительность.

По этому эксперты выделили 7 столпов, где ИИ попыталась дать научную оценку: 

Регионы и внутренний туризм

Улучшают качество жизни и локальную занятость, но туризм часто перераспределяет расходы между регионами, а не создаёт общенациональный рост производительности. Инфраструктуру нужно строить там, где есть измеримый провал рынка, а не равномерно распределять деньги. Пространственная экономика также предупреждает, что часть субсидий капитализируется в цене земли и аренде. Kline–Moretti о региональной политике

Автоматизация и ИИ

Самый сильный пункт. При дефиците труда автоматизация особенно выгодна. Но покупка роботов или ИИ сама по себе недостаточна: нужны новые процессы, данные, управление и обучение. Эффект обычно приходит с задержкой — через «J-кривую производительности». Исследование MIT/NBER

( Читать дальше )

Всем привет, данная работа по воспроизведению квартальной прогнозных моделей ЦБ на основе программного кода долго лежала в бэклоге, так как является трудоемкой, а с появлением LLM она стала возможной. 


Начнем с  kpm_dip.rar - Программный код квартальной прогнозной модели Департамента исследований и прогнозирования

Содержание:

Очень старая и жёсткая привязка среды

В инструкции прямо требуются:

• MATLAB 2014;
• IRIS 2014;
• MiKTeX;
• размещение IRIS и модели на диске

Итог проверки

Модель представляет собой осмысленную линейную semi-structural QPM с:

• гибридной кривой Филлипса;
• эндогенными инфляционными ожиданиями;
• разрывом выпуска;
• процентным каналом;
• валютным каналом;
• бюджетным блоком;
• кредитным и финансовым блоком;
• внешним сектором.

Но архив:

• не содержит базовую инфляцию как отдельный показатель;
• не рассчитывает инфляцию из корзины Росстата;
• не содержит фактических данных;
• не воспроизводит официальный прогноз ЦБ;
• содержит как минимум две вероятные технические ошибки в российской ветке запуска.

( Читать дальше )

На основе макропараметров из статьи (дефицит бюджета, конкуренция с Минфином за ликвидность, высокая ключевая ставка ЦБ, закрытый западный рынок капитала), данных бухгалтерской отчетности H1 2026 и финансовой модели и оценки LLM KIMI K3:

Вердикт 

 

Год	Базовый прогноз	Диапазон	Вероятность нулевых
2026 (выплата в 2027)	50–80 руб/акцию	30–100 руб	~15%
2027 (выплата в 2028)	20–50 руб/акцию	0–70 руб	~25%

( Читать дальше )

 

1. Ключевые факты из бух. отчетности H1 2026

Показатель	H1 2026	H1 2025	Изменение
Чистая прибыль	64.6 млрд ₽	94.2 млрд ₽	–31.4%
Дивиденды полученные	69.1 млрд ₽	99.3 млрд ₽	–30.4%
Долгосрочные займы (на 30.06)	262.9 млрд ₽	148.0 млрд ₽ (31.12.25)	+77.7%
Кредиторская задолженность	53.6 млрд ₽	15.5 млрд ₽ (31.12.25)	+245%
Денежные средства	5.7 млрд ₽	16.9 млрд ₽ (31.12.25)	–66.6%
Курс USD (на отчетную дату)	77.75 ₽/$	78.23 ₽/$ (31.12.25)

 

2. Что означают эти цифры

Снижение дивидендов от дочерних компаний (–30%) — это ключевой сигнал.
Операционные компании (дочерние общества) удерживают больше прибыли для финансирования инвестиций.
Это прямое подтверждение тезиса о пике CAPEX в 2025–2027 годах (Сухой Лог, ЗИФ-5, Куранах).Рост долга и кредиторской задолженности показывает, что ПАО активно наращивает обязательства для передачи средств дочерним компаниям на строительство. Кредиторская задолженность выросла в 3.5 раза за полгода — это закупки оборудования и работы по Сухому Логу.

( Читать дальше )

Всем, привет продолжаю «играться», с KIMI K3 и попросил его проанализировать с учетом финансовых данных мою статью «Полюс: действительно ли Сухой Лог требует отказаться от дивидендов до 2030 года?»




Вот результаты проверки прогнозов из статьи на исторических финансовых данных Полюса.
Все расчёты основаны на официальной отчётности компании.



( Читать дальше )

На основе данных из databook FY2025 и операционных отчётов построена дисконтированная модель денежных потоков (DCF) для оценки справедливой стоимости акции PLZL.

---

📊 Параметры модели

 

Параметр	Значение	Источник
Резервы	105.2 Moz	Databook, Ore Reserve 31.12.2024
Добыча (2025)	2,528.8 koz	FY2025 Production
Экономический AISC	$850/oz	Нормализованный TCC ($550) + Sustaining CAPEX ($300)
Net Debt	$6,982 млн	Net debt/EBITDA = 1.1x
Акции в обращении	949.25 млн	Databook
Дисконтная ставка	10%	Стандарт для золотодобытчиков
Налог	20%	Упрощённо

---

🎯 Результаты оценки 

 

Сценарий	Цена золота	AISC	NAV на акцию	Дисконт к факт. цене
Медвежий	$2,500	$900	1,407 ₽	−8%
Базовый	$3,441	$850	2,839 ₽	+54%
Бычий	$5,000	$800	5,153 ₽	+75%
Текущий	$4,049	$850	3,707 ₽	+65%

Чувствительность NAV к цене золота и дисконтной ставке

Динамический NAV vs фактическая цена PLZL

( Читать дальше )

Всем привет, в своей бытности до СВО стоил регрессии по Русалу и неплохо на этом получалось заработать спекулятивно, но сейчас в эпоху моделей ИИ решил повторить опыт и привлечь ИИ kimi K3, пока я сидел пил пиво kimi проанализоровал мой joupier файл по Русалу и построил регрессия для Полюс золота

 КорреляцияТаблица  

	PLZL	GOLD_RUB	GOLD_USD	USDRUB
PLZL	1.00	0.77	0.80	0.62
GOLD_RUB	0.77	1.00	0.94	0.51

Корреляция PLZL с золотом в рублях 0.77 — сильная положительная связь.

Полиномиальная регрессия (как в вашем коде)Таблица  

Модель	Степень	R²
Линейная	d=1	0.5934
Квадратичная	d=2	0.5940
Кубическая	d=3	0.5931

Полиномиальные модели не дают прироста к линейной — связь близка к линейной.


OLS Regression (StatsModels)
 

( Читать дальше )