Объективная оценка: заплатит ли Полюс дивиденды в 2026–2027 ?

На основе макропараметров из статьи (дефицит бюджета, конкуренция с Минфином за ликвидность, высокая ключевая ставка ЦБ, закрытый западный рынок капитала), данных бухгалтерской отчетности H1 2026 и финансовой модели и оценки LLM KIMI K3:

Вердикт 

 

Год	Базовый прогноз	Диапазон	Вероятность нулевых
2026 (выплата в 2027)	50–80 руб/акцию	30–100 руб	~15%
2027 (выплата в 2028)	20–50 руб/акцию	0–70 руб	~25%

Полный отказ до 2030 — крайне маловероятен (<5%). Менеджмент использует эту формулировку как страховку, но реальная политика будет гибкой.

Почему дивиденды всё-таки будут

Финансово: LTM EBITDA за 2026 год ~$6.5 млрд покрывает CAPEX ~$2.6 млрд в 2.5 раза.
Свободный денежный поток ~$2.4 млрд (~192 млрд ₽) позволяет выплатить до 141 руб/акцию даже при 100% распределении FCF.
Даже консервативные 30–50% FCF дают 40–70 руб/акцию.


Политически: полный отказ обвалит акции ещё на 20–30%.
Крупный акционер (Сулейман Керимов через благотворительный фонд) заинтересован в поддержании стоимости актива.


Индексно: Полюс входит в дивидендные индексы МосБиржи. Исключение вызовет продажи фондами.
Исторически: даже в 2021–2022 (санкции, нулевые дивиденды по воле акционеров) компания возобновила выплаты при первой возможности.
 

Почему дивиденды будут низкими 

 

Фактор	Влияние
Пик CAPEX (Сухой Лог, ЗИФ-5)	Съедает ~$2.5–2.7 млрд/год
Конкуренция с Минфином	Дефицит бюджета 2% ВВП, ОФЗ на 1.5 трлн ₽ в квартал — деньги дорогие
Ставка ЦБ 16–17%	Заёмное финансирование невыгодно, реинвестирование предпочтительнее
Закрытый западный рынок	Нет доступа к дешёвому $-капиталу
Укрепление рубля	77.8 ₽/$ снижает рублёвую выручку при продаже золота в $
Сигнал из РСБУ H1 2026	Дивиденды от дочерних компаний уже сократились на 30%

Вероятностная матрица
 

  

Сценарий	2026	2027
Нулевые (0 руб)	15%	25%
Символические (20–40 руб)	35%	40%
Умеренные (50–80 руб)	40%	30%
Щедрые (100+ руб)	8%	4%
Исторические (200+ руб)	2%	1%

Инвестиционный вывод 

Текущая цена акции (~1 150 ₽) дисконтирует полный отказ от дивидендов. Если Полюс объявит хотя бы 50 руб/акцию за 2026, это станет позитивным сюрпризом для рынка и потенциальным катализатором роста.