инвестпрограмма

Инвестпрограмма Совкомфлота на 2023-й год соответствует среднегодовым показателям — 500-600 млн долларов, заявил директор компании Игорь Тонковидов.

Источник: www.interfax.ru/business/

Отказ дивидендов на столько длительный срок — негативный сигнал для инвесторов и миноритариев. Рост инвестиционной программы, на наш взгляд, привел к отрицательному свободному денежному потоку сетевого холдинга в прошлом году. Показатель, скорее всего, останется отрицательным в этом году и, возможно, в следующем. Однако отказ дивидендов на еще более длительный срок может указывает на потенциально высокие капзатраты и в дальнейшие годы — мы предполагаем падение к средним многолетним значениям, что представляется риском для нашей оценки.

Пересмотр программы вероятно связан с трудностями в поставках оборудования и технологий, и мы приветствуем планы компании раскрыть обновленную информацию по реализации проектов. Ранее Норникель уже упоминал, что был вынужден сдвинуть сроки реализации двух проектов. У нас нет официального рейтинга по Норникелю.

Газпром традиционно утверждает инвестпрограмму в декабре, а корректирует осенью. В целом, это не является сюрпризом, но говорит в пользу того, что Газпром планирует активное развитие ключевых проектов. Это позитивно в том числе и для других компаний, обслуживающих данные проекты — Северсталь, ТМК и пр.

Мы полагаем, FCF останутся отрицательными еще как минимум пару лет и компания не выплатит дивиденды в 2022–2023 гг. Дивидендная доходность в 2024–2025 гг. вряд ли превысит скромные 4–4,5%.

«Газпром» традиционно пересматривает инвестпрограмму в конце года и, как правило, — в большую сторону. Мы не думаем, что это окажет существенное негативное влияние на бумаги компании.

Новость соответствует нашим ожиданиям, что компаниям придется пересмотреть свои инвестпрограммы, чтобы адаптироваться к геополитике, что потенциально может привести к снижению инвестиций в 2022.

Мы ждем, что увеличение инвестиций позволит Газпром нефти продолжить рост добычи углеводородов (в 2021 г. добыча может превысить рекордные 100 млн т н.э.). По-прежнему сохраняем положительный взгляд на компанию. Рекомендуем «покупать», целевой уровень – 525 руб. на акцию.

Поскольку мы ожидаем существенного улучшения рентабельности компании в 2022 году и роста EBITDA на 30% г/г, вполне вероятно, что в середине 2022 года будет увеличение инвестпрограммы. Мы рассматриваем данную новость как нейтральную для акций компании.

Размер инвестиционной программы — рекордный в истории компании и превышает предыдущий максимум 2018 года на 18%. Собственные капзатраты Газпрома на 100 млрд руб. выше, чем в модели и не должны существенно сказаться на дивидендной доходности, учитывая, что дивиденды выплачиваются из чистой прибыли. Мы ожидаем, что чистый долг Газпрома вырастет на 200 млрд руб. за счет увеличения капвложений, но отношение чистого долга к EBITDA должно снизиться до 0.8x с 0.9x в 2021П на фоне базового роста дохода. Новость была опубликована вчера и уже в целом учтена рынком в ценах. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Газпрому, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2022П 3.2x против 3.7x у российских нефтяных компаний.