ецб

На прошлой неделе мы получили пивот от ЕЦБ, который пытался, как и фед, откреститься от повышения ставки, но инфляция в 5-7% не позволяет этого сделать. Европейские бонды летят вниз, а доходности по ним вверх (специфика формирования цены на долговом рынке).

Но что такое евросоюз с экономической точки зрения? Это Германия, Франция, богатый север и дефолтный юг. Они не росли при нулевых и даже отрицательных ставках, а весь регион стагнировал. Что будет, когда ставку поднимут до 0.5%, как сейчас прайсит рынок на конец текущего года? Мне видится, что рецессия в таких условиях лишь вопрос времени. В добавок синтетический индекс вероятности рецессии в США находится вблизи ключевых уровней, выше которых обрыв.

Что делать? Спасательных шлюпок на всех не хватит, это факт. Большая часть инвесторов потеряют свои накопления. Причем необязательно по номиналу, нет, но в покупательской способности, это практически гарантия для большинства. Почему? Потому, что собственникам системы выгодно сейчас лишить вас покупательской способности, чтобы побороть инфляцию. А это значит что кэш/пассивные инвестиции — это гарантированный минус на вашу покупательскую способность. Только активно управляя своими деньгами (хоть в “умных” книжках написано по-другому), выбирая отдельные бумаги, используя маркет тайминг, риск менеджмент и многое другое, можно получить хотя бы ШАНС, сохранить свои сбережения.

Подписывайтесь на авторский телеграм канал.

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ЕЦБ

Заседание ЕЦБ было ястребиным.
Указания по ставкам и покупки активов в рамках программы QE остались неизменными, но Лагард в ходе пресс-конференции сделала первый шаг к будущему изменению политики.
Вступительное слово главы ЕЦБ мало отличалось от риторики ранее, Кристин заявила, что невзирая на замедление экономики в 1 квартале, рост ВВП Еврозоны в этом году ожидается сильным, инфляция удивила ростом в январе, ожидается, что инфляция будет оставаться высокой дольше, нежели ожидалось ранее, но снизится в течение года.
Сюрпризы начались с блока вопросов/ответов, когда Лагард не стала повторять мантру о низкой вероятности повышения ставки в этом году.
Кристин заявила, что все члены ЕЦБ были обеспокоены в отношении роста инфляции и тем, как продолжение роста инфляции окажет влияние на среднесрочный прогноз, ибо чем дольше инфляция остается высокой – тем больше побочные эффекты, а в такой ситуации монетарная политика должна измениться.
Лагард сообщила, рост инфляции стал более широким и охватывает 60% компонентов базовой инфляции, что говорит о том, что ситуация изменилась и ЕЦБ близок к достижению цели по инфляции в 2,0% в среднесрочной перспективе.
Лагард заявила, что ЕЦБ нужно убедиться в том, что инфляция достигнет цели в 2,0% в среднесрочной перспективе и на заседании в марте, после анализа данных и новых прогнозов, ЕЦБ примет решение по темпам сворачивания программы QE, ибо повышение ставки возможно лишь после окончания покупки активов.

👉 ЕЦБ может резко изменить свою монетарную политику, что дало уверенности европейской валюте

👉 Инвесторы ожидают сегодня слабых данных по рынку труда в США

Инфляция в еврозоне летит в космос, а ОПЕК+ договорилась об увеличении добычи нефти на 400 тыс. баррелей в сутки в марте

Инфляция в еврозоне 5,1% в январе, когда аналитики ожидали 4,4%. Самое интересное, что цены на энергоресурсы выросли более чем на 28%, а восстанавливающийся цепочки поставок показывают снижение по остальным пунктам. Правда, спрос всё ещё остаётся высоким, что может изменить тенденцию.

Например, базовая инфляция за вычетом продуктов и энергоресурсов показала снижение до 2,3% в январе по сравнению с 2,6% в прошлом месяце.

Таким образом, инфляция в еврозоне резко подскочила, что ставит ЕЦБ в крайне неловкое положение, так как глава ЕЦБ Лагард, хотела тянуть с ужесточением монетарной политики до тех пор, пока инфляция не начнёт снижаться, предполагая временный характер роста цен.

Теперь, кажется, ЕЦБ будет готов в марте увеличить ставку, где-то в районе до 0,1%, так как проблема с ценами на энергоресурсы не исчезнет.

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Решение ФРС в целом соответствовало ожиданиям рынка.
В сопроводительном заявлении появилось указание на готовность повысить ставку в скором времени, также было заявлено намерение «значительно сократить баланс», при этом процесс сокращения баланса «начнется после того, как начнется процесс» повышения ставок.
Реакция рынка изначально была противоречивой, инвесторы обрадовались отсутствию прекращения программы QE раньше времени и отсутствию четкого указания на повышение ставки в ходе мартовского заседания.
Доллар рисовал шипы в разные стороны, а фонда выросла, но оказалось, что строка Доу, как и мировые СМИ, не увидели указаний ФРС по балансу, ибо они вышли отдельным релизом.
После того, как все всё прочитали, динамика рынков вернулась к логичной в соответствии с оглашенным решением в ожидании пресс-конференции Пауэлла.

Мировая экономика, по мнению МВФ, будет страдать в самом начале 2022 года из-за омикрона, кризиса в энергоресурсах, а также от инфляции. МВФ даёт очередной намёк на то, что сейчас основные силы должны быть направлены для противодействия вышеперечисленным проблемам. С оимкроном понятно, что бороться будут теми же неэффективными методами, а с ростом цен на энергоресурсы, Евген не понимает, как будут бороться.

Если рассматривать конкретно развитые страны, то США могут оставаться и дальше смелыми в геополитике. Энергозависимость США относительно диверсифицирована, чего не скажешь о Европе. Учитывая всё геополитическую возню, то Европа будет страдать сильнее всех. Энергетика вносит 1/3 в мировую инфляцию, а нарушение цепочек поставок ещё 1/3 и ситуация с поставками будет осложняться тем, что китайские порты испытывали трудности из-за омикрона + сейчас у них Лунный Новый год и все сотрудники разъедутся, Т О ситуация будет ухудшаться. А значит, инфляция будет расти! А значит, Центробанки будут ужесточать свою монетарную политику, что будет играть против риска!

Ежемесячный обзор по нашему портфелю акций. Макроэкономическая картина, результаты по отдельным секторам и компаниям. Разбираем период с 18.12.2021 по 18.01.2022. Обзор за предыдущий месяц можете почитать по ссылке.

Макроэкономика. Инфляция продолжает разгоняться, в США ускорилась с 4,9% до 5,5%, в Еврозоне 2,6% (2,5% в ноябре). Это ведёт к росту ожиданий участников рынка относительно повышения учётной ставки ФРС в 2022-2023 гг. Тем не менее ФРС и ЕЦБ продолжают высказывать осторожное мнение в части ужесточения денежно-кредитной политики, несмотря на критику. На текущий момент консенсус предполагает, что состоится 4 повышения ставки ФРС в течение 2022 г. Отдельные аналитики уже говорят, что учитывают в ценах 6 повышений ставки. Как мы не однократно писали ранее, рост ставок неизбежно должен привести к переоценке акций, особенно растущих компаний, т.к. их прибыли заложены в финансовых моделях только в отдалённом будущем. Мы надеемся, что коррекция продолжится, и мы увидим более низкие цены. Нельзя исключать и возможность очередного выкупа коррекции.

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ФРС, 26 января

ФРС будет ястребиной, невзирая на понимание отсутствия возможности влияния её инструментов на проблемы с цепочкой поставок и рост цен на энергоносители, игнорируя признаки замедления экономики США.
Пауэлл вряд ли изменил своё ноябрьское мнение в отношении возможностей ФРС повлиять на рост цен и отсутствия эффектов инфляции второго круга, ибо рост зарплат с учетом инфляции остается ниже тренда до пандемии, но вопрос перешел из области экономики в область политики.
На уходящей неделе Байден повторил, что инфляция является главной задачей ФРС и он приветствует готовящееся повышение ставок на фоне исторического роста экономики и рынка труда.
Минфин США Йеллен заявила, что рост инфляции является главной политической проблемой, а глава МВФ Георгиева сказала, что рост инфляции в мире является временным явлением, который исчезнет вместе с пандемией, но в США ситуация отличается, ибо там рост цен приводит к социальному недовольству.
Пауэлл не будет спорить ни с Байденом, который сохранил ему пост главы ФРС, ни с Йеллен, которая верит Байдену в том, что повышение ставок повысит рейтинг демократов, Джей привык исполнять указания действующего правительства.
Новый состав ФРС является ястребиным и поддержит готовящееся ужесточение политики по крайней мере до тех пор, пока три новых члена не пополнят руководящий совет после утверждения Сенатом в феврале.

2021 год особенно порадовал инвесторов в европейский рынок — доходность Stoxx600 по результатам года оказалась лишь немного меньше широкого американского рынка. Ждем ли аналогичный результат по итогам 2022 года? Стоит отметить, что на горизонте более года европейские рынки заметно отстают от американских, что связано с меньшей долей “акций роста” – эмитентов с высокими темпами роста выручки. По мере ужесточения политики ФРС и в отсутствие аналогичных шагов со стороны европейских регуляторов высока вероятность сокращения этого разрыва.

Несмотря на выросшие цены на энергоресурсы, оказывающие давление на рентабельность европейских компаний, экономика Европы продолжает активно восстанавливаться. ВВП Евросоюза в 3 квартале вырос на 3,7% к 3 кв. 2020 года, и на 2,2% по отношению к 2 кварталу, при том что консенсус ожиданий находился на уровне 3,5% и 2,1% соответственно. Заметно выше ожиданий выросли экономики Италии и Франции. По итогам года по прогнозу Европейской Комиссии рост экономики еврозоны составит 4,8% против 6,6% падения в прошлом году – это более, чем на 1% меньше, чем прогнозируемый МВФ показатель для всей мировой экономики.