доходности облигаций

Деньги стали чуть дешевле, облигации в сравнении с денежным рынком — чуть интереснее.

Обновляем списки облигаций с кредитными рейтингами от BB- до A+. 👆Тех, что находятся в топе по относительной доходности и, напротив, 👇по этой доходности проигрывают. Выбор рейтингов таков, потому что мы торгуем бумагами именно этого кредитного качества. Невысокого, но привычного.

|«Справедливый» уровень доходности для каждого из кредитных рейтингов предполагает, что облигационная доходность равна доходности денежного рынка, если поправить ее на вероятность дефолта (рассчитывается на статистике дефолтов от 3 рейтинговых агентств), и есть возможность продать дефолтную облигацию по цене 25% от номинала.|

Чем больше премия доходности отдельной облигации к ее справедливому уровню, рассчитанному нами, тем выше эта облигация в 👆первой таблице. Чем, наоборот, больше дисконт – тем ниже облигация во 👇второй таблице.

Зеленые строки в таблицах (выделены бумаги, входящие в публичный портфель PRObonds ВДО) демонстрируют простое правило нашего управления активами: мы стремимся держать облигации с премиями по доходности и избегаем — с дисконтами.

( Читать дальше )

Доходности ВДО вновь повысились.

Теперь главный застрельщик – ТГК-14. Прошедший четверг начался для эмитента и всего сегмента так: www.mkchita.ru/incident/2025/05/29/siloviki-zaderzhali-predsedatelya-soveta-direktorov-tgk14-lyulcheva.html.

В начале новых торгов увидим и, насколько заметным отпечатком отразятся события воскресенья (всё-то теперь события).

Возвращаясь к ТГК. Задумаешься тут о верхней для ВДО рейтинговой ступени, BBB. Сегежа, Гарант-Инвест, теперь ТГК-14. Печально для держателей облигаций пока закончился только Гарант. Но уже 1 из 3-х. Да и что и когда будет с Сегежей (она уже BB+), неизвестно. Наша реакция на любой объективный риск для облигации – продажа. Правда, ни одного из названных имен у нас не было. Но бывали другие, в т. ч. ушедшие в дефолт (уже вне портфеля). Если кто помнит, Обувь России / ОР Групп тоже задерживалась на ступени BBB незадолго до своего конца 4 года назад.

Рынок настраивает на осторожность. Вряд ли только нас.
Telegram: @AndreyHohrin

( Читать дальше )

Обновляем списки высокодоходных облигаций, а точнее, облигаций с кредитными рейтингами от BB- до A+. Тех, что 👆находятся в топе по относительной доходности и, напротив, 👇по этой доходности проигрывают.

|«Справедливый» уровень доходности для каждого из кредитных рейтингов предполагает, что облигационная доходность равна доходности денежного рынка, если поправить ее на вероятность дефолта (рассчитывается на статистике дефолтов от 3 рейтинговых агентств) и возможность продать облигацию по цене 25% от номинала.|

Чем больше премия доходности отдельной облигации к ее справедливому уровню, рассчитанному нами, тем выше эта облигация в 👆первой таблице.

Чем, наоборот, больше дисконт – тем ниже облигация во 👇второй таблице.

Как можно заметить по зеленым строчкам (выделены бумаги, входящие в публичный портфель PRObonds ВДО), мы стремимся держать облигации из первой таблицы и избегать из второй. Нехитрый прием, помогающий в большинстве ситуаций переигрывать облигационный рынок.

( Читать дальше )

Котировки ВДО, в большинстве, скорректировались вниз, доходности – вверх.

Возможность для покупки, повод для беспокойства? Или просто рябь и шум?

Посмотрим на сравнение, которое приводим раз в пару месяцев.

Это соотношение средней доходности ВДО и ключевой ставки. Под средней доходностью ВДО понимаем среднюю арифметическую доходность для бумаг кредитных рейтингов от B- до BBB.

Видим, что к середине мая это соотношение снизилось до 1,43. Вообще-то, и 1,43 немало. В первой половине 2024 года соотношение уходило ниже 1,2. Но тогда всё закончилось обвалом.

И, как отражено на графике, с января соотношение находится вблизи 1,5. Отклоняется заметно выше, как в начале апреля – повод подумать о покупке. Наоборот, вниз, как в середине марта и особенно в середине мая – можно (было) с покупками не торопиться.

Какой вывод мы делаем для себя? Нынешние ВДО-доходности, в большинстве, интересны. Мы больше покупатели, чем продавцы. Однако бежать за растущей ценой в надежде, что продашь еще дороже – до понижения ключевой ставки это не про нас.

( Читать дальше )

* Мы используем понятие «справедливая доходность». Это доходность, при которой, периодически попадая на дефолты, вы всё равно должны получить доход на уровне безрискового вложения (например, если бы держали деньги в фонде ликвидности). Ее расчет, коротко: берем статистическую вероятность дефолтов для каждого из кредитных рейтингов от 3-х рейтинговых агентств; увеличиваем на потенциальные потери от дефолтов безрисковую доходность денег; считаем, что потеря от дефолта – не вся вложенная в облигацию сумма, а 75% от вложенной суммы.

Предыдущий срез справедливых и реальных доходностей я делал в середине апреля. И тогда почти весь спектр ВДО давал премию реальной доходности к справедливой. По статистике, покупать облигации было выгодно.

К середине мая доходности облигаций снизились (см. верхний график). Тогда как доходность денег при неизменной ключевой ставке (она с октября 21%) осталась примерно прежней.

Тот, кто покупал или держал облигации тогда, быстро и достаточно много выиграл.

( Читать дальше )

ВТБ объявил о начале конвертации восьми выпусков валютных вечных субординированных облигаций — на $2,78 млрд и €0,36 млрд — в рублевые бумаги, чтобы соответствовать новым требованиям Центробанка по валютной позиции. Новые бумаги будут выпускаться с доходностью, привязанной к ключевой ставке ЦБ +5 п. п., что при текущем уровне составляет 26% годовых.

Для реализации трансформации необходимо, чтобы за изменения проголосовали 75% держателей каждого выпуска. Голосования должны завершиться до 30 мая 2025 года. Если необходимого большинства не удастся достичь, банк готов предложить альтернативный путь для инвесторов, поддержавших рублификацию. Им предложат обменять валютные бумаги на новые рублевые в индивидуальном порядке.

Решение связано с тем, что ЦБ с 2024 года ограничил волатильность базового капитала, включив в расчёт бессрочные субординированные инструменты. С конца 2023 года банки могут выпускать суборды с плавающей ставкой до КС+5 п. п.

По оценкам аналитиков, доходность после рублификации существенно вырастет по сравнению с текущими 3,75–9,5% годовых. Гендиректор «Арикапитала» Алексей Третьяков считает, что котировки выпусков могут вырасти до 90–100% от номинала. Для несогласных инвесторов остаётся возможность продать бумаги, но рынок может поглотить их за счёт встречного спроса.

( Читать дальше )

Облигации считаются одним из самых надёжных финансовых инструментов, который позволяет получать гарантированный доход. Но чтобы правильно спрогнозировать прибыль от вложений, необходимо уметь рассчитывать доходность ценных бумаг.

Основные типы доходности облигаций:

• Доходность бескупонной облигации. Такие облигации продаются по цене ниже номинальной стоимости, а затем погашаются по номиналу. Доходность определяется разницей между ценой продажи и ценой покупки бумаги.

• Купонная доходность. Процент, который выплачивается владельцу облигации на регулярной основе, например, каждый квартал, раз в полгода или год. Даты выплат установлены заранее, но размер купона со временем может изменяться.

Допустим, у нас есть ОФЗ с номиналом 1000 рублей. Выплаты по ней составляют 37,5 рубля и осуществляются два раза в год. Для расчёта доходности используем следующую формулу:

КД = (Купоны в течение года / Номинальная стоимость облигации) × 100%

КД ОФЗ = (37,5 ₽ × 2 / 1000 ₽) × 100% = 7,5% годовых

( Читать дальше )

Мы публикуем эту статистику раз в две недели. И обычно 👆первый список, куда входят наиболее доходные, по нашей оценке, бумаги, длиннее. 👇Второй, с наименее доходными – короче.

А сегодня наоборот.

Рынок облигаций отскочил. В высокодоходном сегменте уж точно. И группа бумаг, едва покрывающая кредитный риск или не покрывающая его, увеличилась.

В остальном всё как обычно. В таблицах облигации с суммой выпусков не менее 250 млн р., прошедшие нестрогий фильтр по ликвидности, с кредитными рейтингами от BB- до A+ (ими и торгуем). Доходность каждой сравниваем со средней доходностью для ее кредитного рейтинга и с нашей оценкой справедливой доходности.

Выбираем для собственных операций облигации из первого списка (они выделены зеленым), избегаем брать из второго.

👉 Напомним, чат Иволги, для любых тематических обсуждений: https://t.me/ivolgavdo
👉👉👉 Там же — полный файл с отбором ВДО для этого поста: https://t.me/ivolgavdo/6383

( Читать дальше )

Напомним, чат Иволги, для любых тематических обсуждений 👉 t.me/ivolgavdo
Там же — полный файл с отбором ВДО для этого поста 👉👉👉 t.me/ivolgavdo/4719

Сегмент высокодоходных облигаций медленно, но выходит из просадки марта-апреля.

У нас вновь появился аппетит к риску. В портфеле ВДО сокращается доля денег, увеличивается совокупная доля бумаг.

👆 В первой таблице бумаги, из которых мы, в основном и выбираем, что купить. Бумаги, по нашей оценке, с наибольшими сравнительными доходностями. Поэтому в таблице много зеленых строк, позиций нашего портфеля.

👇 Во второй – противоположная сторона спектра. Облигации, не дотягивающие по доходностям до средних значений. Их в нашем портфеле обычно нет.

( Читать дальше )

 

 На фоне достижения пика по процентной ставке ЦБ (21%), и дальнейшего ее снижения (в перспективе), считаю необходимым подготовится к данному событию, и проанализировать рынок долга, для того чтоб определиться с дальнейшими действиями, какие облигации и с какой дюрацией закупать в портфель.

 Я построил график взаимосвязи между ставкой ЦБ и индексом RGBI (облигации федерального займа).
 Как видно из графика, связь полностью противоположенная, ставка идет вверх — индекс идет вниз и наоборот.

 Сейчас ставка ЦБ находится на пике с момента ее появления в 2013 году, индекс наоборот находится на минимуме (109 п) за 12 лет, зафиксировать такую доходность давали всего 2 раза за 12 лет.
  01.2015 г — (104,87 п) и в 02.2022 — (108,45 п)

 На данный момент (04.2025) индекс отскочил с 96,37!!! пунктов (такое низкое значение впервые за 12 лет с момента существования ставки) до 109 п. и это еще ставку не начинали снижать.

 С ноября 2024 (начало отскока) индекс прибавил (+13%)! (нояб 24-апр 25)

( Читать дальше )