доллар

«На мой взгляд, это похоже на азиатский кризис в обратном порядке», — сказал Луи-Венсан Гейв, партнёр-основатель Gavekal Research, в подкасте, имея в виду скорость движения валюты.

• В апреле российская валюта, несмотря на падение цен на нефть на ~20%, укрепилась на ~5%.

• Мы рассматриваем такое отсутствие корреляции как временное и полагаем, что в 2П25 рубль начнет слабеть.

• На нем практически не скажется предстоящий дивидендный сезон в силу невысокого спроса на валюту со стороны выплачивающих дивиденды экспортеров.

Источник

Индекс RGBIвчера потерял 0,7 п., опустившись до 106,82 п., что практически полностью нивелирует отскок рынка в начале апреля на активизации переговоров РФ-США. Явных позитивных новостей в части геополитики, способных развернуть долговой рынок по-прежнему нет. Однако ожидаем, как минимум, ослабления продаж и стабилизации индекса RGBI вблизи достигнутых уровней.

По-прежнему рекомендуем занять выжидательную позицию в сегменте долгосрочных облигаций. В текущих условиях рекомендуем сфокусироваться на коротких (до 1,5 лет) ОФЗ и корпоративных облигациях (как с фиксированным купоном, так и плавающим). Кроме того, из-за давления на нефтяные котировки мы сохраняем прогноз по паре USDRUB на конец года на уровне ~97 руб. – рекомендуем обратить внимание на квазивалютные облигации, которые помимо переоценки торгуются с доходностью 6%-9%.

Последние недели, переходящие в месяцы, рынок остро обсуждает возможное ослабление рубля. Мы писали про валюту неоднократно, указывая на нисходящий тренд, где основной посыл был: покупать аккуратно, на резких просадках и сильных уровнях.

Пятничный рывок в валюте был ознаменован геополитикой. Отсутствие позитивных продвижений дестабилизирует бычий настрой рынка. А тут еще и вице-президент США Джей Ди Вэнс намекнул на еще 100 дней переговорного процесса. 

Минфин же, в очередной раз повышает прогноз по дефициту бюджета с 0,5% до 1,7% ВВП, или 3,7 трлн рублей. Осенью будет подготовлен новый прогноз. О чем это говорит? Дефицит растет, рубль аномально крепкий и нефть ниже таргетируемых уровней.

Напомним, что прогноз по Urals был понижен с 69,7 до 56 долларов за баррель. Средний курс рубля был понижен с 96 до 94,3. То есть, чтобы попасть в цель по курсу, за ближайшие 8 месяцев доллар должен стоит 96 рублей. 

Ну а еще немного тревожат прогнозы по торговому балансу за текущий год. Согласно данным Минэкономразвития, в 2025 году торговый баланс упадет до $86,8 млрд с $134,2 млрд в 2024 году. 

Полгода рубль демонстрирует чудеса несгибаемости, но фундамент этой «крепости» — карточный домик 🃏. Экспорт проседает, бюджет трещит по швам, а сезонный спрос на валюту вот-вот ударит по курсу. Административные меры и продажи валюты экспортёрами пока держат ситуацию, но ресурсы не безграничны — пора готовиться к возвращению рубля к исторической норме.

Последние 1,5 месяца курс болтается в коридоре 81-86, но рынок уже нервничает 🤯. Ещё пару месяцев назад ослабление рубля считали консенсусом, многие ставили на это реальные деньги. Лично я начал готовиться ещё в феврале: валютные облигации Новатэка (+2,9%), префы Сургутнефтегаза (-12,5%, тут не повезло), фонды на локальные ОФЗ (-2,5%) и золото (+5,6%, спасибо жёлтому металлу за стабильность).

Но проблема не только в проигрышах спекулянтов 💸. Крепкий рубль бьёт по экономике: экспортёры теряют маржу, бюджет недополучает доходы, местные производители проигрывают конкуренцию дешёвому импорту. «Вечный сильный рубль» — опасная иллюзия. Даже ЦБ дал понять: приоритет — избежать рецессии, а не добить инфляцию любой ценой.

А давайте порассуждаем сегодня про нефтяной рынок, так как там происходят достаточно интересные движения, которые непосредственно влияют на наш рынок и нашу экономику. В выходные случилось то, чего многие боялись — OPEC+ во главе с Саудовской Аравией объявил о дополнительном увеличении добычи на 411 тысяч баррелей в сутки уже с июня. Это второй рывок за два месяца, и рынок отреагировал предсказуемо: Brent рухнула ниже $60, аналитики Goldman Sachs и Morgan Stanley экстренно понижают прогнозы, а экономические издания уже пишут о начале контролируемой ценовой войны.


Но что на самом деле происходит и чем это нам грозит?

 1️⃣ Дисциплина vs хаос

Вообще доминирующее мнение в экономических изданиях, что саудовцы открыто наказывают Ирак и Казахстан за систематическое нарушение квот. В прошлом уже были прецеденты, когда саудовцы затапливали рынок избыточным предложением и опускали цены, наказывая непокорных и не сказать, что эти периоды очень быстро заканчивались. Я очень хорошо помню войну с добытчиками сланцевой нефти и заявления саудитов, что нефть по 30 долларов за баррель — это хорошая цена и что раньше они вообще нефть по 15 долларов за баррель продавали и ничего.