Нефтяные качели: OPEC+ наращивает добычу, рынок в панике, что будет с нефтяниками?

А давайте порассуждаем сегодня про нефтяной рынок, так как там происходят достаточно интересные движения, которые непосредственно влияют на наш рынок и нашу экономику. В выходные случилось то, чего многие боялись — OPEC+ во главе с Саудовской Аравией объявил о дополнительном увеличении добычи на 411 тысяч баррелей в сутки уже с июня. Это второй рывок за два месяца, и рынок отреагировал предсказуемо: Brent рухнула ниже $60, аналитики Goldman Sachs и Morgan Stanley экстренно понижают прогнозы, а экономические издания уже пишут о начале контролируемой ценовой войны.


Но что на самом деле происходит и чем это нам грозит?

 1️⃣ Дисциплина vs хаос

Вообще доминирующее мнение в экономических изданиях, что саудовцы открыто наказывают Ирак и Казахстан за систематическое нарушение квот. В прошлом уже были прецеденты, когда саудовцы затапливали рынок избыточным предложением и опускали цены, наказывая непокорных и не сказать, что эти периоды очень быстро заканчивались. Я очень хорошо помню войну с добытчиками сланцевой нефти и заявления саудитов, что нефть по 30 долларов за баррель — это хорошая цена и что раньше они вообще нефть по 15 долларов за баррель продавали и ничего. Поэтому в том, что если им действительно надо они могут опустить цены и опустить их надолго я как-то не сомневаюсь. Ставки при чем сейчас высокие — Chevron публично заявила, что не станет снижать добычу в Казахстане, а значит, дисциплину в OPEC+ восстанавливать будет сложно и эта история может оказаться достаточно длинной. И давление на нефть может быть тоже достаточно большим.

 2️⃣ Геополитический коктейль

Решение совпало с визитом Трампа на Ближний Восток. Совпадение? Или нет? В Bloomberg пишут, что Саудовская Аравия, похоже, жертвует доходами бюджета, чтобы угодить Вашингтону на фоне переговоров по ядерной сделке с Ираном. Поэтому здесь может быть даже несколько причин у того, что OPEC+ не стал проявлять осторожность на фоне торговых войн и возможного профицита на рынке нефти.

 3️⃣ Сценарии на 2025

 Если резюмировать сейчас пересматриваемые прогнозы западных аналитиков, то мы увидим три потенциальных сценария:

• Базовый : Brent $60-65 — OPEC+ удерживает баланс, но сланцевики США начинают сокращать добычу

• Медвежий : $50-55 — ускоренный выход Ирана на рынок + рецессия в Китае

• Бычий : $70+ — эскалация на Ближнем Востоке или техногенная катастрофа в Мексиканском заливе

 И как вы понимаете на третий сценарий сейчас не ставит практически никто. Базовый в приоритете, но вероятность реализации медвежьего сценария начинает расти.

4️⃣ Что это значит для России?

 Для России падение нефтяных цен — удар по бюджету и экономике.

  — Бюджет: при цене Brent $60-65 российская нефть URALS будет стоить 50-57 долларов за баррель, так как она торгуется с дисконтом 8-12 долларов за баррель в разные времена..Это ниже «бюджетного правила» ($60 за баррель российской нефти) и каждый доллар ниже этой планки — это минус миллиарды годовых доходов российского бюджета. А бюджет надо будет чем-то наполнять + дефицит бюджета провоцирует рост инфляционного давления.

  — Акции нефтегазовых компаний: ну понятно, что им всем будет не то, чтобы сильно хорошо, ведь чем ниже цены реализации — тем меньше они зарабатывают. Но чем больше доля переработки и чем выше диверсификация бизнеса — тем устойчивее будет компания, потому что переработка более маржинальна, а другие виды бизнеса не зависят от цен на нефть. Ряд компаний сейчас не публикует данные о сегментации выручки, но если брать в том числе исторические данные, то мы получим следующую картину по большой пятерке нефтяников:

Роснефть:
— реализация нефти = 45%
— реализация нефтепродуктов = 47,9%
— реализация продуктов нефтехимии = 1,3%

Лукойл:
— реализация нефти = 37%
— реализация нефтепродуктов = 56,4%
— реализация газа = 1,8%

Татнефть:
— реализация нефти = 47,9%
— реализация нефтепродуктов = 48,2%
— шинный бизнес = 2,1%
— финансовые услуги = 1,8%

Газпром нефть:
— реализация нефти = 29%
— реализация нефтепродуктов = 66%

Сургутнефтегаз:
— реализация нефти = 59,4%
— реализация нефтепродуктов = 37%
— реализация газа = 2,3%

 Поэтому здесь как будто получше себя могут чувствовать Лукойл, Газпром нефть и Татнефть за счет более высокой доли реализации нефтепродуктов и наличия иного бизнеса, кроме реализации нефти и нефтепродуктов. Ну и если на падении цен на нефть случится девальвация рубля — то особняком здесь стоят префы Сургутнефтегаза, которые в этом случае могут снижение цен на нефть особо и не заметить.

Кстати, в своем телеграм-канале я регулярно разбираю все отчеты компаний и даю по ним актуальные таргеты. Так что если хотите посмотреть поглубже сектор нефтегаза — то вот разбор отчетов за 2024 год Татнефти, Роснефти, Лукойла и Газпром нефти.

  — Рубль: исторически рубль следует за нефтью. В 2014-2016 при падении Brent с 110 до30 долларов за баррель рубль обвалился с 35 до 80 за доллар. В 2020 при нефтяном шоке курс прыгнул с 65 до 80+ рублей за доллар.

Почему так происходит? Нефть дает по разным оценкам в разные годы до 30-40% экспортной выручки и когда приток валюты в страну сокращается естественно, что баланс спроса и предложения на валютном рынке смещается в сторону превалирования спроса. Плюс опять-таки привязка бюджетных расходов к нефтяным доходом, бегство зарубежных инвесторов из активов, зависящих от цен на сырье и поведение внутренних инвесторов также способствуют ослаблению рубля в этот период.

 Да, у нас есть механизм смягчения валютных колебаний в виде валютных интервенций, нормативов обязательной продажи валютной выручки экспортерами и так далее. Но если нефть задержится ниже $60 надолго, давление на рубль все же усилится. Возможен и диапазон 90-95 за доллар к концу года, а если будет какой-то шоковый сценарий — то и выше.

 Но в любом случае за ситуацию на рынке нефти становится уже достаточно тревожно. Следующий сигнал — 1 июня, когда OPEC+ соберется решать судьбу июльских квот и какой он будет пока можно только догадываться.

 Подписывайтесь на мой телеграм-канал, чтобы не пропустить новые интересные статьи!