детский мир

«Детский мир» провел ежегодную встречу топ-менеджмента с аналитиками. В целом компания продолжает успешно справляться с проблемной ситуацией на рынке и усилением конкуренции со стороны онлайн-игроков благодаря своим лидерским позициям и не изменила своих стратегических среднесрочных целей.

В то же время, возникающее давление на рентабельность EBITDA (-1 п. п. г/г в 2K21, по нашей оценке) и замедление роста продаж в июне-июле могут стать источником краткосрочных опасений инвесторов (хотя ситуация находится под контролем, как мы считаем). Котировки акций сейчас соответствуют мультипликатору EV/EBITDA 2021П на уровне 7,3x, что на 22% выше исторических уровней.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Стагнирующий рынок… Рынок сократился на 1% г/г в 2020 г. в денежном выражении и, как ожидается, будет расти на 1% в среднем в год в 2021-24П, по данным lpsos Comcon. По словам менеджмента, из-за демографической ямы, а также того, что покупатели стали покупать товары по более низким ценам, рынок товаров для детей находится под давление. Это, тем не менее, отчасти нейтрализует господдержка в последние годы (примерно 600 млрд руб. в год в 2020-21, по оценке компании).

...c возрастающей конкуренцией со стороны онлайн-игроков. Конкурентная среда ужесточается на фоне роста предложения со стороны игроков e-commerce, которые, в свою очередь, готовы инвестировать в цены. Доля онлайн-продаж товаров для детей выросла на 6,4 п. п. г/г до 22% в 2020 г., тогда как вклад Wildberries в онлайн сегмент составил примерно 41%, и его онлайн-продажи товаров для детей превысили продажи Детского мира примерно на 70%, по нашей оценке. Детский мир ожидает, что конкуренция в сегменте e-commerce усилится в ближайшие год-два, однако считает продолжение реализации своей Стратегии правильным решением.

Рыночные позиции ДМ защищены… Детский мир является абсолютным лидером среди специализированных офлайн-ритейлеров по продаже товаров для детей и основной консолидации сектора, тогда как его доля рынка в сегменте превышает 90% (в то время как другие специализированные игроки испытывают сильное давление). Детский мир занимает лидирующую позицию на рынке товаров для детей в целом, при доле рынка на уровне 22% по итогам 2020 (+3 п. п. г/г), являясь в 2,5 раза больше по размеру чем игрок этого рынка (Wildberries). Менеджмент отмечает несколько факторов, которые отличают Детский мир от конкурентов: 1) ценовое лидерство (благодаря привлекательным условиям закупок у поставщиков); 2) широкий и эксклюзивный ассортимент с все возрастающей долей собственных торговых марок и эксклюзивного прямого импорта (44% о продаж в 2020 г., 60% ожидается в 2024); и 3) база магазинов по всей стране и развивающаяся логистическая сеть (в том числе новые региональные и федеральные ДЦ, а также партнерские пункты выдачи заказов).

… но в дальнейшем ожидается давление на маржу. Детский мир, вероятно, столкнется со снижением рентабельности EBITDA г/г в 2021П (однако она будет заметно выше 10%), учитывая 1) усиление конкуренции со стороны онлайн-игроков, стимулирующее инвестиции в цены, 2) рост логистических расходов и 3) меньший уровень экономии на аренде и персонале в сравнении с 2020. Фокус компании на росте частных брендов и прямого импорта (валовая рентабельность которых на 10 п. п. выше в сравнении с другими категориями товаров) и рост доли высокомаржинальных категорий товаров (игрушки, одежда и обувь) в продуктовом ассортименте являются факторами, нейтрализующими давление на рентабельность. Напомним, что недавние сообщения компании о росте скорректированной EBITDA примерно на 25% г/г в 1П21 указывают на снижение рентабельности примерно на 1 п. п. в 2K21.

Планы органического роста не изменились. Компания подтвердила свои амбиции открыть более 230 новых магазинов Детский мир в традиционном формате, более 800 пунктов выдачи заказов Детмир и 500 Зоозавров (товары для домашних животных), при этом 45% продаж будут производиться в онлайн-формате к 2024П (против 24% в 2020 г. и 31% — ожидаемых по итогам 2021П). Детский мир продолжает реализовывать свои планы по развитию логистической инфраструктуры — новый региональный РЦ в Казани запущен в апреле 2021, тогда как новый федеральный РЦ (Екатеринбург) и два региональных РЦ (Новосибирск и Санкт-Петербург) планируются к запуску в 1К22. Компания подтвердила планы по капиталовложениям на уровне 5-6 млрд руб. ежегодно в ближайшие 3-4 года против 2,5-3,8 млрд руб. в 2017-20 на фоне ускорения инвестиций в логистическую инфраструктуру. Менеджмент выразил уверенность в отношении Зоозавров, ожидая, что большинство собственных торговых марок (основа успеха этого формата) будут запущены в 1К22.
           

Вышел отличный операционный отчет компании по итогам 2 квартала.

Объем продаж вырос на 32,2% г/г до 41,9 млрд. руб

Онлайн продажи выросли на 20,6% г/г до 11,9 млрд. руб., что составляет 28,3% от общего объема продаж.

Ключевыми драйверами роста выступили восстановление трафика посетителей и выход на полную мощность магазинов, которые были открыты в 2019-2020 годах.




Менеджмент продолжает следовать своей стратегии, активно растет доля онлайн продаж, напомню, что по стратегии стоит цель увеличить ее с 25% в 2020 году до 45% в 2024 году. В рамках стратегии выделено направление цифровизации магазинов, люди смогут забирать онлайн заказы в ближайшей удобной точке. Для этого компания обновила свой сайт и развивает мобильное приложение, причем второе пользуется большей популярностью.

Компания продолжает наращивать торговую площадь через открытие новых магазинов. Во 2 квартале открыто 49 новых точек, среди которых 27 сверхмалого формата «ПВЗ». В рамках стратегии до 2023 года планируется открыть 230 магазинов традиционного формата, как в РФ, так в Баларуси и Казахстане, 800 ПВЗ и 500 точек с товарами для животных «Зоозавр».

( Читать дальше )

В пятницу у нас был эфир с Детским Миром, я бы хотел тезисно озвучить основные моменты, которые я законспектировал:

👉Цель: удвоить продажи за 4 года
👉Новые акционеры — Altus Capital, это Грачев и Стискин (топы Полюса), они вошли в новый совет директоров ДМ
👉Ежеквартально платить дивиденды компания не планирует, дивполитику менять тоже не планирует (100% прибыли на дивиденды)
👉Всё время анализируем рынок на предмет M&A но интересных покупок по норм.ценам нет
👉Рынок детских товаров растет всего на 1% в год, ДМ существенно быстрее рынка
👉Конкуренты чувствуют себя не очень, закрывают магазины (Кораблик, Дочки-сыночки)
👉Доходность возврата инвестиций (IRR) 40% годовых для магазина 1000м2 и 30% для магазина 100м2, окупаемость 2.5 года
👉Почему зоотовары? Потому что этот рынок=1/2 рынка детских товаров (цель2024: +500 магазинов), сейчас 23
👉80% товаров — импорт, из них на китай приходится 60%
👉удорожание контейнерной логистики с Китаем (с декабря) не повлияло на цены — перевели транспортный поток на железную дорогу

ОНЛАЙН
👉Цель: нарастить онлайн продажи с 30% до 45%
👉В США доля онлайна 2020 была 45%, в 2021 снизится до 40%
👉Онлайн сейчас чуть менее маржинален чем офлайн (маржа зависит от способа доставки товара)
👉Запустили маркетплейс в конце 2020, сейчас там 1400 партнеров
👉Нет цели вырастить маркетплейс до большой доли от соб.продаж
👉Моделью предусмотрено не более 10%
👉Цель 2024: обеспечить самый широкий ассортимент, 2.4 млн SKU


( Читать дальше )

Компания «Детский мир» — это 929 магазинов, и 106 млрд рублей капитализации.Сегодня я больше часа общался с генеральным директором компании Марией Давыдовой.
Узнал немало нового. Например, в Детском мире дешевле, чем на Озоне.Задал вопрос о том, являются ли скидки на Черные пятницы реальными скидками или это разводка.Узнал сколько импорта на полках Детского мира, а сколько российских товаров.Узнал, за какое время окупаются инвестиции в новый магазин.В общем, было интересно. Настолько интересно, что купил немного акций Детского мира, чтобы более мотивированно следить за дальнейшей судьбой компании.

Таймкоды:

( Читать дальше )

Начинаем эфир с Детским Миром, подключайтесь прямо сейчас: https://youtu.be/m7UW9Z4HP1g

Даже не знаю с какого конца начать. С компанией настолько всё ровно, что даже не за что зацепиться.

1. Долг низкий
2. Дивиденды 100% прибыли всегда, при этом как-то умудряются инвестировать постоянно в открытие новых магазинов
3. Выручка растет
4. Рентабельность одна из самых высоких в ритейле:

График: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/?sector_id%5B%5D=5

Ну и оценка чуть выше, чем у традиционного продуктового ритейла, в силу своей маржинальности


Дивиденды крайне стабильны, дивдоходность лучше ОФЗ…

( Читать дальше )

«Детский мир» вчера опубликовал операционные показатели за второй квартал 2021 года. Выручка увеличилась на 29,6% с уровня 2К20 и достигла 37,4 млрд руб. Это больше, чем рост на 14,9% в первом квартале, и объясняется главным образом нормализацией трафика и активизацией онлайн-продаж. Сопоставимые продажи повысились на 13,5% при увеличении сопоставимого трафика на 24,9% и снижении суммы среднего чека на 9,1% (в связи с эффектом базы). Онлайн-продажи выросли на 21,6% с уровня 2К20, составив 10,6 млрд руб., или 28,3% совокупной выручки. Темпы роста выручки компании превысили наш прогноз, при этом существенно опережая ожидаемые аналогичные показатели публичных продовольственных ритейлеров.

Число магазинов компании в отчетном квартале увеличилось на 49 (с учетом закрытий), включая 27 магазинов небольшого формата и 3 магазина «Зоозавр». Таким образом, общее число магазинов достигло 929.

Также менеджмент прокомментировал в пресс-релизе ожидаемые финансовые показатели компании. По словам главы компании Марии Давыдовой, скорректированная EBITDA по итогам 1П21 должна быть как минимум на 25% выше, чем за первую половину прошлого года. Это предполагает скорректированную EBITDA за 2К21 не менее 4,2 млрд руб. при скорректированной рентабельности 11,2% за апрель-июнь (10,0% за 1П21 против 9,7% за 1П20).

Опубликованные результаты превысили наши прогнозы, что само по себе позитивно. Компания показывает уникальную устойчивость к спаду, продолжив завоевывать долю на рынке. Одновременно с этим наблюдается прогресс и в развитии других проектов (зоомагазины, магазины небольшого формата, маркетплейсы и онлайн-продажи). Мы полагаем, что сильные результаты подчеркивают инвестиционную привлекательность компании, поскольку у Детского мира не только одни из самых высоких темпов роста продаж в розничном секторе, но высокая дивидендная доходность — на уровне 9,3% в 2021 году. Дополнительный потенциал роста могут обеспечить новые проекты и государственная поддержка, включая выплаты семьям с детьми школьного возраста в августе-ноябре (10 тыс. руб. на каждого школьника). Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Детского мира.

Красноперов Михаил
Мельникова Людмила
Sberbank CIB

Детский мир во 2 кв. увеличил общий объем продаж (GMV) на 32,2% до 41,9 млрд руб.

Сопоставимые продажи сети выросли на 13,5% за счет роста покупательского трафика несмотря на снижение размера среднего чека. Онлайн-продажи группы во 2 кв. увеличились на 20,6%, до 11,9 млрд рублей, а их доля составила 28,3% по сравнению с 31% годом ранее.

Мы нейтрально смотрим на операционные результаты компании: рост показателей во многом связан с эффектом высокой базы относительно 2 кв. 2020 г. Это также подтверждается уменьшением доли онлайн-продаж в общем обороте (во 2 кв. 2020 г. был всплеск связанный с карантинными ограничениями). Сохраняем целевой уровень 162 рубля за акцию.

Промсвязьбанк