анализ сектора

Здравствуйте уважаемые специалисты по электроэнергетике! В процессе анализа сектора у меня возникло несколько вопросов, надеюсь, кто в курсе, поможет побыстрее найти ответы.

1. Допустим компания потратила 150 млрд. на объект ДПМ — 1. ввели его в эксплуатацию 1000 МВт новой мощности и пошли по нему платежи (например, с января 2015г). 150 млрд делим на 15 лет, получаем 10 млрд.руб на каждый год возврат суммы инвестиций компании по этому объекту ДПМ! 
Но после пересмотра в 2016 году условий срока возврата, государство решило сократить срок выплаты с 15 лет до 10 лет, то есть, получается 6 лет компания возвращает по 10 млрд, а последние 4 года получает 22,5 млрд рублей (10 так и остаются, а последние 5 лет — это 50 млрд делим на 4 года = 12,5 и прибавляем 10 млрд. которые итак были заложены — получаем 10+12,5 = 22,5? 

2. Как индексируется сумма возврата инвестиций по ДПМ? 
Например, на 31 января 2015г. ставка ОФЗ 10 лет = 13,31%, когда базовая норма доходности  в 2010 году была установлена 14% и привязана к доходности 8,5% ОФЗ 10 лет. Как нам посчитать норму возврата в зависимости от текущей ставки?

3. Как посчитать размер индексации ДМП на 1 месяц? просто разделить годовую сумму на 12 мес?

4. Когда приходят ДПМ платежи, например за январь? В каком периоде?

( Читать дальше )

Мы начинаем анализ НАК «Казатомпром» (Казатомпром, КАП), крупнейшего в мире производителя природного урана, с рейтинга «Держать» и целевой цены на горизонте 12 месяцев в $28,8 за ГДР.

Мы полагаем, что отличные фундаментальные показатели (24%-ная доля на мировом рынке природного урана, рентабельность по EBITDA свыше 50%, чистая денежная позиция) и привлекательная дивидендная политика компании уже нашли отражение в капитализации при текущих ценах, что мы взяли за свой базовый сценарий (М2М).

Таченников Кирилл
Мордовцев Василий
Синара ИБ

Вместе с тем новое ценовое ралли на сырьевых рынках и деэскалация напряженности могут сильно повысить оценки справедливой стоимости.


( Читать дальше )

Мы начинаем инвестиционный анализ Сheniere, которая представлена двумя публичными компаниями: Cheniere Energy Partners, LP (СПГ завод Sabine Pass) и Cheniere Energy (СПГ завод Corpus Christi и контрольный пакет в Cheniere Energy Partners, LP). Первая компания — качественный актив, предлагающий в 2022 г. дивидендную доходность 9%, остается в тени материнской компании Cheniere Energy, которая больше на слуху, но значительнее подвержена убыткам по деривативам. Мы присваиваем бумагам Cheniere Energy Partners, LP рейтинг «Покупать», а акциям Cheniere Energy — рейтинг «Продавать». С учетом ожиданий дальнейшего роста убытка по деривативам парная стратегия выглядит предпочтительной.

Оценка: по методу DCF с горизонтом 12 месяцев.


( Читать дальше )

Fix Price: Прогноз операционных результатов (2К22). Fix Price представит свои операционные результаты за 2К в среду, 27 июля. Так как ограничения, связанные с пандемией, были максимально ослаблены по всей стране, мы думаем, что динамика сопоставимых продаж группы продолжила улучшаться. Высокая инфляция, помимо прочего, позволяет активнее осуществлять ротацию ассортимента и поднимать средний чек, хотя Fix Price традиционно старается обеспечить лучшее ценовое предложение. Согласно нашей оценке, рост выручки ускорился по сравнению с прошлым кварталом и составил 23,5% г/г. Компания продолжает придерживаться прежних планов по расширению сети и, скорее всего, открыла сопоставимое с началом года количество магазинов. Мы отмечаем, что заболеваемость COVID-19 постепенно нарастает в мире и в России, что может говорить о начале новой волны. Ограничения ранее оказывали заметное негативное влияние на результаты группы, хотя в текущих экономических условиях введение жестких мер маловероятно. Наша текущая рекомендация для расписок Fix Price – «Покупать» с целевой ценой 508 руб. за бумагу.

( Читать дальше )

По данным OMD OM Group, расходы на рекламу в интернете во 2 кв рухнули на 34%г/г — до 91 млрд руб.
Прогноз компании на 2022 год предполагает снижение интернет-рекламы на 43% — до 179 млрд руб.

Эта новость волнует нас, как акционеров VK и Яндекс. Правда, пока рано паниковать:
👉частично, снижение расходов на рекламу связано с уходом ряда зарубежных соцсетей и рекламного движка Google
👉уход зарубежных рекламодателей мог частично компенсироваться уходом зарубежных площадок.

Теперь расскажу смартлаб-инсайд, на наших внутренних цифрах как это работает.

У смартлаба есть рекламная карусель, в которую по принципу аукциона встают несколько рекламных движков. Кроме Яндекса там раньше были Google, Criteo и прочие системы. Google ушел, прочие тоже подстухли, остался практически один Яндекс. Рекламный доход, приходящийся на Яндекс у нас вырос во втором квартале на +33,6%г/г. Таким образом, в больших числах, наша инсайдерская информация опровергает наличие гигантской просадки в интернет-рекламе у Яндекса. Подозреваю, что у VK тоже все не так плохо. 

@mozgovikresearch

Российские металлурги не дают отчеты, не публикуют новости, хотя у нас есть информация, что некоторые из них могут постараться отчитаться за 1-е полугодие в усеченном режиме в конце июля. В условиях дефицита данных, мы хватаемся за любые доступные цифры или сведения, и вот некоторые из них.

👉Рашников (ММК) 24 июня заявил, что рентабельность компании снизилась с 25% до 4%. Чтобы заниматься инвестпрограммой надо иметь рентабельность в районе 15%. Производственные мощности загружены лишь на 55%
👉Мордашов (Северсталь) 17 июня говорил, что экспорт в Азию возможен, но экономически невыгоден при низком курсе USDRUB. Спад производства составляет 25-30%.
👉НЛМК оценивает падение производства стали в 22 на 15% или 1 млн т.
👉ММК не экспортирует сталь третий месяц

👉Слабый рубль настолько подводит металлургов, что даже ArcelorMittal со своего завода в Казахстане стал продавать прокат в Россию, демпингуя по цене, составляя конкуренцию российским сталеварам на внутреннем рынке:
👉В июне казахи поставили 77 тыс т стали со средней ценой 43 тыс руб/т, в то время как на внутреннем рынке сталь стоит 62 тыс/т

В целом, с учетом суммы всех обстоятельств, дна по металлургам пока не наблюдается, что в целом отражается и в слабой динамике их акций.

Почему мы до сих пор не писали ничего про российских сталелитейщиков? Потому что перспективы их акций наиболее туманны и трудно прогнозируемы. При всей имеющейся неопределенности акции металлургов упали недостаточно, чтобы отразить все имеющиеся риски (в нашей стратегии мы повторяем этот тезис в отношении большинства акций российских компаний). Таким образом, текущая переоценка сталеваров просто ставит их на то место, на котором их нахождение более логично и обоснованно.

Теперь немного цифр.

Мировое производство стали в 2020 году составило 1878 млн т. 

Объем производства в России составляет 71,6 млн т, что составляет всего 3,8% от мирового рынка. При этом Россия являлась экспортером №2 в мире, с объемом 31,5 млн т. (что составляет 1,7% мирового производства или около 7% мирового экспорта), что не так уж и много. Таким образом, "забанить" российскую сталь проще, чем нефть. 

С точки зрения логистики, транспортировка стали куда проблематичнее, чем транспортировка золота, алмазов или палладия. Самый большой экспорт в тоннах стали у НЛМК (53%), потом идет Северсталь (48%) и потом ММК (25%). В деньгах суммы экспорта еще выше, за счет более высоких экспортных цен. Таким образом, наименьшие проблемы должен испытывать ММК, логистические маршруты которого были выстроены вокруг российских потребителей.

( Читать дальше )

Начало военной спецоперации России на Украине и последовавшие вслед за ней антироссийские санкции со стороны западных стран могут оказать существенное влияние на бизнес-процессы, а также кредитные метрики многих российских компаний.

В данной публикации остановимся на крупнейших продуктовых ритейлерах-эмитентах рублевых облигаций: ИКС 5 финанс, Магнит, Лента, Окей и Городской супермаркет (Азбука Вкуса).

Несмотря на перечисленные ниже риски, мы считаем, что крупнейшие розничные сети (Магнит, Икс 5, Лента, О’Кей) встречают текущие шоки в хорошем финансовом состоянии, в том числе благодаря сильным результатам предыдущего года. Также мы предполагаем, что новая невозобновляемая кредитная линия, которую Городской супермаркет (Азбука Вкуса) планирует привлечь в ПАО Сбербанк, позволит компании погасить облигации, досрочное погашение которых по пут-опциону ожидается в конце июня 2022.

Краткосрочными системными рисками для компаний продуктового ритейла являются:

( Читать дальше )

Российские банки — это тот сектор с которого началась отмена публикаций отчетов. ЦБ даже разрешил признавать стоимость рыночных активов на балансе по ценам на 18 февраля. Казалось бы все скрыто, и где взять информацию?

Ответ оказался на поверхности — в отчетах иностранных банках. В России ведут свою деятельность: 

Райффайзен — дочка австрийской банковской группы, 10-ое место по объему активов.

ЮниКредит банк — дочка итальянской банковской группы UniCredit, 13 место по объему активов.

Росбанк — дочка французской группы Societe Generale, 11 место по объему активов. Банк уже продан Интерросу за 0,2-0,3 капитала по информации источников. 

Все они опубликовали отчеты за 1-ый квартал 2022 года, где есть раскрытие российских дивизионов. 

Для чего это может быть полезно?

Во-первых это дает представление о операционной деятельности, банки достаточно крупные, поэтому в их результатах можно увидеть динамику и глубину операционных и финансовых проблем в секторе. По-другому это сделать все равно не удастся — других отчетов нет. 

( Читать дальше )