Рост мировых долларовых цен на удобрения, ослабление рубля на 10%, а также увеличение объемов продаж на 5% позволили Акрон показать хорошие темпы роста выручки. Данный фактор оказал позитивное влияние и на EBITDA, которая росла быстрее выручки.Промсвязьбанк
В целом, рынок ожидал хороших финансовых результатов, хотя консенсус-прогноз на 1П19 не составлялся. За 1П19 EBITDA составила 55% консенсус-оценки на весь 2019 г., и она вполне может оправдаться. Мы имеем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по акциям Акрона, которые сейчас торгуются с коэффициентом 7.1x консенсус EV/EBITDA 2019П против среднего уровня 6.2x за последние пять лет.Атон
Акрон – рсбу/ мсфо
40 534 000 акций http://fs.moex.com/files/12122
Free-float 12%
Капитализация на 26.08.2019г: 194,401 млрд руб
Общий долг 31.12.2016г: 123,712 млрд руб/ мсфо 106,565 млрд руб
Общий долг 31.12.2017г: 126,438 млрд руб/ мсфо 95,938 млрд руб
Общий долг 31.12.2018г: 132,346 млрд руб/ мсфо 108,619 млрд руб
Общий долг на 30.06.2019г: 132,526 млрд руб/ мсфо 112,609 млрд руб
Выручка 2016г: 50,216 млрд руб/ мсфо 89,359 млрд руб
Выручка 6 мес 2017г: 26,20 млрд руб/ мсфо 46,889 млрд руб
Выручка 2017г: 54,783 млрд руб/ мсфо 94,342 млрд руб
Выручка 6 мес 2018г: 29,209 млрд руб/ мсфо 49,413 млрд руб
Выручка 2018г: 67,754 млрд руб/ мсфо 108,062 млрд руб
Выручка 1 кв 2019г: 18,976 млрд руб/ мсфо 29,504 млрд руб
Выручка 6 мес 2019г: 36,095 млрд руб/ мсфо 60,472 млрд руб
Прибыль 6 мес 2016г: 10,559 млрд руб/ Прибыль мсфо 19,721 млрд руб
Прибыль 2016г: 11,078 млрд руб/ Прибыль мсфо 25,565 млрд руб
«Принимая во внимание стабильное финансовое положение группы, совет директоров ПАО „Акрон“ дважды с начала года выносил рекомендации по выплате дивидендов, которые были одобрены общим собранием акционеров, и планирует в этом году вынести еще одну рекомендацию»,
Мы считаем, что в целом предложенная цена выкупа близка или на уровне справедливой. Для сравнения, средний коэффициент EV/EBITDA четырех крупных производителей удобрений (Акрон, ФосАгро, Mosaic и Nutrien (бывший Potash)) составляет 7,2, цена выкупа Уралкалий соответствует мультипликатору 7,1. Уралкалий действительно привлекательный актив и мог бы стоить больше, но ряд факторов влияют на его оценку негативно. Среди фундаментальных – это существенное снижение цен на хлоркалий, среди локальных – наращивание долга (и долговой нагрузки) и потеря ликвидности акций.Промсвязьбанк
Финансовые результаты
Выручка составила 36 095 млн руб., что на 24% выше показателя за 1 полугодие 2018 года – 29 209 млн руб.
Прибыль от продаж составила 11 479 млн руб., что на 52% выше показателя за аналогичный период предыдущего года – 7 572 млн руб.
Показатель EBITDA* вырос на 42% и составил 14 160 млн руб. по сравнению с результатом за 1 полугодие 2018 года – 10 007 млн руб.
Уровень рентабельности по EBITDA составил 39% против 34% годом ранее.
Чистая прибыль составила 14 005 млн руб., против 498 млн руб. годом ранее. При этом на финансовый результат как этого, так и предыдущего отчётных периодов оказали значительное влияние курсовые разницы и переоценка финансовых вложений по рыночной стоимости. Скорректированная чистая прибыль без учета указанных статей выросла в 2,3 раза и составила 9 855 млн руб., против скорректированной чистой прибыли 4 293 млн руб. за аналогичный период прошлого года.
В целом операционные результаты НЕЙТРАЛЬНЫЕ и отражают сохраняющиеся трудности в работе рудника Олений Ручей. В 2К19 производство апатитового концентрата продолжило снижаться и составило 224 тыс т, что на 13% меньше, чем в 1К19 и на 27% меньше, чем в 2К18. Акрон ожидает восстановления объемов в третьем квартале, и, учитывая хороший опыт реализации проектов, мы полагаем, что прогноз оправдается. Наша рекомендация по акциям Акрона НЕЙТРАЛЬНАЯ. Компания торгуется по 7.5x 2019E EV/EBITDA, что близко к показателю Yara (8.1x), несмотря на невысокую ликвидность акций (средний дневной объем торгов составляет лишь $400 тыс).Атон