Экономика россии

Ожидания рынка по дальнейшему снижению ставки стали сдержаннее; мы будем двигаться, тщательно выверяя шаги.

• Происходит значительное ускорение кредитной активности в России: 

«Значительное ускорение роста кредита, которое произошло в июле и в августе, если оно сохранится несколько месяцев подряд, это явный сигнал того, что уже произошло заметное смягчение денежно-кредитных условий»

Слишком быстрое снижение ключевой ставки может разогнать маховик инфляции.

• Россия впервые проходит полноценный экономический цикл, сейчас экономика выходит из перегрева:

В предыдущие эпизоды были внешние шоки, происходила резкая остановка экономики, причем практически одномоментно, по широкому кругу отраслей: выстреливала вверх безработица, всплеск инфляции.

Сейчас процесс выхода из перегрева, он не резкий, он постепенный

Ранее мы с вами говорили о том, что агрессивно ронять ставку ЦБ не будет, как и о снижении на прошлом СД на 1%. Текущую динамику стоит сохранять и я согласен с мнением.

Здравствуйте, уважаемые коллеги!

Читаю резюме обсуждения ключевой ставки и захотелось поделиться своими мыслями.

Обсуждались следующие варианты решения:

• сохранение ключевой ставки на уровне 18,00% годовых;

• снижение ключевой ставки на 100 б.п., до 17,00% годовых.

Оба варианта решения предлагалось сопроводить нейтральным сигналом.

Что интересно? Вариант снижения на 200 б.п. до 16% годовых даже не обсуждался и не рассматривался.

Приводятся аргументы «за» и «против» (для наглядности свёл их в таблицу).

Далее, ЦБ РФ приходит к выводу:

«Обсудив аргументы за оба решения по ключевой ставке, большинство участников согласились, что есть пространство для снижения ключевой ставки. Хотя ускорение роста кредитования и потребительского спроса в последние месяцы вызывает некоторое беспокойство, динамика инфляции соответствует прогнозу Банка России, а экономический рост существенно замедлился.

Вчера Росстат то ли порадовал, то ли нет. Инфляция за неделю с 16 по 22 сентября составила 0,08%, а с начала года – 4,16%, чуть выше ожидаемой нижней границы. Это прям минус: инфляция очевидно разогналась на новостях о повышении НДС и снижении лимитов на УСН (с текущих 60 млн до 10 млн рублей, после чего «упрощённикам» придётся платить налог на прибыль и НДС, а это рост налоговой нагрузки, который в моменте будет переложен на конечных потребителей). 

В годовом выражении инфляция продолжает снижаться по нижней границе ожиданий ЦБ РФ: с 8,02% до 7,99%.

Но снижения инфляции теперь Центробанку мало: ему нужен сбалансированный бюджет, в идеале – полное отсутствие дефицита.

Уже29 сентября Правительство опубликует план бюджета, которого я первые жду с нетерпением. Но что известно о бюджете уже сегодня? Рассмотрим поправки к бюджету-2025 и заглянем в уже одобренный проект бюджета-2026 – к понедельнику цифры могут измениться, но вряд ли существенно.

✔️Во-первых, в этом году дефицит однозначно будет: Минфин заявил, что оценка дефицита бюджета в 2025 году повышена с 1,7% до 2,6% ВВП. Получается, что дефицит в этом году составит около 5,7 трлн рублей. По состоянию на август накоплено уже больше 4,2 трлн. Плохо. 

Промышленное производство в России, по данным Росстата, в январе-августе 2025 года показало очень слабый и незначительный рост, всего на 0,8% к аналогичному периоду 2024 года, а в августе в годовом выражении рост — всего 0,5%, что оказалось ниже ожиданий консенсуса аналитиков, прогнозировавших рост на 0,8% год-к-году и ниже июльской динамики, когда этот показатель составлял 0,7% в годовом выражении. Рост по итогам восьми месяцев в годовом исчислении был по-прежнему обеспечен обрабатывающей промышленностью, которая выросла на 3,2%, в то время как в других сегментах снова наблюдался спад.

В обрабатывающей промышленности за восемь месяцев 2025 года максимальный рост показало производство полупроводникового оборудования (+98% год-к-году), такие же высокие темпы были характеры для выпуска «аппаратуры радиолокационной, радионавигационной и радиоаппаратуры дистанционного управления» (+73% год-к-году). Высокие темпы роста также показало производство кожаных чемоданов и сумок (+24% год-к-году), генераторных установок (+20% год-к-году), навигационных приборов (+18% год-к-году). Безусловно, «на себе» вытащили рост обрабатывающей промышленности за январь-август 2025 года ОПК и предприятия, производящие продукцию двойного назначения, как, например, полупроводниковое оборудование.

❗️РЕШЕТНИКОВ ОЖИДАЕТ ВОЗОБНОВЛЕНИЯ РОСТА ИНВЕСТИЦИЙ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ К 2027 Г. ПОСЛЕ СНИЖЕНИЯ В 2026 Г. 

МИНЭКОНОМРАЗВИТИЯ ПОНИЗИЛО ПРОГНОЗ ПО ЦЕНЕ НА НЕФТЬ BRENT В 2026-2027 ГГ. ДО $70 С $72 ЗА БАРРЕЛЬ — РЕШЕТНИКОВ

РИСКИ СОКРАЩЕНИЯ СПРОСА НА ЭКСПОРТ ИЗ РФ И ВТОРИЧНЫХ САНКЦИЙ УЧТЕНЫ В КОНСЕРВАТИВНОМ ВАРИАНТЕ ПРОГНОЗА МИНЭКОНОМРАЗВИТИЯ

НАЛОГОВЫЕ ИНИЦИАТИВЫ МИНФИНА ОБЕСПЕЧАТ СОБЛЮДЕНИЕ БЮДЖЕТНОГО ПРАВИЛА, НАРАЩИВАНИЕ ДЕФИЦИТА ПОМЕШАЛО БЫ СМЯГЧЕНИЮ ДКП

Судя по всем метрикам, что сейчас публикует правительство, следующий год будет плюс-минус такой же сложный, как этот, а все плаааааавно налаживаться начнет в 2027 году…

Приглашаю в канал степную братву, там ещё больше интересных разборов, обсуждений и прочих полезностей — t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6

НДС это мелочевка для впечатлительных, есть гораздо более значимые угрозы и раздражители, и будут новые, не скучайте.)

То, о чем открыто говорится несколько лет, но Кремль не замечает. То, на чем в немалой степени бьет рекорды скрепный ВВП. То, что приносит баснословный доход этническим ОПГ на территории РФ. То, чем  большие друзья Правительства РФ-маркетплейсы убивают производство, торговлю и рынок труда. То священнодейство, основным бенефициаром которого является снова Китай.

И наконец, это настолько гигантсткий обьем и номенклатура товаров, что будучи легализованными или частично выведенными из оборота, они дернут инфляцию так, что Набиуллиной и не снилось, а у Путина на столе наконец появятся данные об отрицательном росте его полного тезки ВВП и реальном уровне импортозависимости нашей экономики.

«Минпромторг предлагает расширить основания для отказа в выдаче кодов маркировки на товары, для того чтобы не допустить на рынок предприятия, выдающие себя за их производителей, но не располагающие при этом нужными производственными мощностями.

💰 Основные параметры бюджета на 2026-2028 гг.
◽️Правительство одобрило проект бюджета. Главные цифры:

◽️Доходы (2026): 40,3 трлн руб. 📈 Доля ненефтегазовых доходов вырастет до 78%.

◽️Расходы (2026): 44,9 трлн руб.

◽️Дефицит: планируется на уровне 1,6% ВВП в 2026 г., с последующим снижением до 1,2% (2027) и 1,3% (2028). ✅ Уровень дефицита власти называют приемлемым.

📉 Корректировка макропрогноза Минэкономразвития
◽️Минэкономразвития значительно ухудшило прогнозы на 2025 год:

◽️Рост ВВП: снижен до 1% с 2,5%. 📉

◽️Инфляция: ожидается на уровне 6,8% (ранее 7,6%), с выходом на целевые 4% к концу 2026 года.

◽️Промпроизводство: рост прогноза снижен до 1,5%.

🧾 Налоговые изменения от Минфина
◽️Для увеличения доходов бюджета предложены важные изменения:

◽️Повышение НДС: ставка вырастет с 20% до 22% с 2026 года. 💸 Это принесет бюджету около 4,4 трлн руб. за три года. Льготная ставка 10% на соцзначимые товары сохраняется.

Для малого бизнеса:

◽️Порог для уплаты НДС при УСН может быть снижен с 60 млн до 10 млн руб. 🏢 для борьбы с дроблением бизнеса.

Индекс потребительских цен

Кратко:

Минфин закрыл III квартал с перевыполнением: при плане в 1,5 трлн заняли 1,57 трлн руб., но спрос последние недели был откровенно слабым. Впереди IV квартал и новые рекордные заимствования на пару трлн руб., которые придётся размещать с заметной премией к рынку. Поправки в бюджет и рост НДС разгоняют совокупный спрос со стороны государства и подталкивают инфляционные ожидания вверх. Всё это за паузу в снижении для ЦБ.

Подробно:
Последние аукционы Минфина в III квартале закрыты.

Сюрпризов не случилось: спрос снова был вялый. Взяли меньше 100 млрд (~90). В выпуске ОФЗ 26245 заняли 64,6 млрд руб. при спросе 129,3 млрд — характерно для последних недель.

Любопытнее смотрелся аукцион в «народных» ОФЗ 26238: заняли 20,1 млрд руб. при спросе 25 млрд. Для Минфина в этом году это пока редкость — почти весь спрос выбрали. Но причина проста: запас прочности, накопленный в начале квартала, закончился. Тем не менее, квартал закрыт с перевыполнением: при плане 1,5 трлн руб. заняли 1,57 трлн. Помогла летняя эйфория и высокая готовность рынка брать риск в это время. Правда сейчас эта готовность заметно снизилась.