УРАЛСИБ

Мы прогнозируем рост OIBDA на 3% год к году.

В среду, 23 мая, МТС (MBT US – ПОКУПАТЬ) опубликует финансовые результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО. С учетом достаточно хороших результатов, обнародованных недавно VEON (VEON US– ПОКУПАТЬ) и Tele2 Россия, мы ожидаем, что и отчетность МТС сохранит тенденцию последних кварталов, отразив по-прежнему довольно высокие по меркам отрасли темпы роста и приемлемый уровень рентабельности. В частности, мы ожидаем увеличения консолидированной выручки на 4% (здесь и далее – год к году) до 108,5 млрд руб. (1,9 млрд долл.), а OIBDA – на 3% до 43,1 млрд руб. (758 млн долл.), что предполагает рентабельность по OIBDA на уровне 39,7% (-0,3 п.п.). Чистая прибыль, по нашим прогнозам, составит 12,8 млрд руб. (225 млн долл.).

Рост выручки в России может составить 5%.
По нашим прогнозам, выручка от услуг мобильной связи МТС в России возрастет на 4,7% до 101,7 млрд руб. (1,3 млрд долл.), а продажи мобильных устройств – на 14% до 12,9 млрд руб. (228 млн долл.). Мы также прогнозируем рост выручки от услуг фиксированной связи на 2% до 15,5 млрд руб. (272 млн долл.). OIBDA компании в России может увеличиться на 3,8% до 41,0 млрд руб. (721 млн долл.). На Украине выручка МТС может возрасти на 9% до 3,1 млрд гривен (114 млн долл.), а OIBDA может составить 1,3 млрд гривен (49 млн долл.) при рентабельности 42,9%.

Пассажирооборот в апреле увеличился на 8,4% год к году.
Вчера Группа Аэрофлот (AFLT RX – рекомендация пересматривается) опубликовала данные по пассажирским перевозкам за апрель. Так, пассажирооборот вырос на 8,4% (здесь и далее – год к году) до 10,8 млрд пкм, а пассажиропоток – на 8,8% до 4,2 млн человек.

Пассажирооборот на внутренних направлениях вырос на 10,8% до 4,4 млрд пкм.
Основные операционные показатели группы в апреле выросли как на внутренних, так и на внешних направлениях. При этом темпы роста пассажиропотока на внутренних направлениях увеличились до 10,8%, что является максимальным значением с начала этого года.

Нейтрально для котировок.
Опубликованные операционные данные нейтральны для котировок акций Аэрофлота. Проведение в России чемпионата мира по футболу окажет умеренную поддержку операционным показателям Группы в июне–июле. На динамику котировок акций могут повлиять новости относительно размера дивидендов за 2017 г. Ожидается, что совет директоров даст рекомендацию по дивидендам на заседании 29 мая. В случае выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО дивидендная доходность составит 7,6%.

Коллеги, добрый день!

В преддверии «дивидендного периода» специалисты брокера «УРАЛСИБ Кэпитал-Финансовые услуги» решили напомнить об особенностях режима расчета сделок (покупка акций перед дивидендами) и типичной ситуации, характерной для новичков, желающих заработать на падении акции после выплаты дивидендов. 

Как показывает практика работы на фондовом рынке, многие инвесторы, покупающие ценные бумаги- при принятии решения о покупке той или иной ценной бумаги принимают в расчет прогнозы о возможных дивидендных выплатах. Такая информация публикуется в открытых источниках под авторством ряда именитых специалистов в области финансовой отчетности и оценки компаний. Исходя из полученной информации, инвесторы сравнивают полученные прогнозы и приобретают акции тех компаний, по ценным бумагам которых ожидаются высокие дивиденды. Как правило, упомянутые прогнозы выходят практически перед датой закрытия реестра акционеров. 
И тут важно учитывать особенности режима расчета сделок на Московской бирже, так как формально собственником ценных бумаг инвестор станет только по завершении расчетов по сделке, а не в момент ее заключения. При этом, в соответствии с действующим законодательством, те физические лица, которые не попали в реестр акционеров- то есть, не являются собственниками ценных бумаг на дату формирования реестра- не имеют права получения части прибыли компании в виде дивидендов. 
Режим расчетов сделок на фондовом рынке Московской биржи, определенный в Правилах торгов – “T+2”. 

Менеджмент не исключил частичного восстановления резервов.
 В пятницу Московская биржа (MOEX RX – без рекомендации) представила отчетность за 1 кв. 2018 г. по МСФО и провела телеконференцию. Скорректированная EBITDA оказалась на 4% выше консенсус-прогноза, а чистая прибыль – на 11% ниже из-за разового создания резервов на 856 млн руб. вследствие дефолта одного из участников денежного рынка, у которого не хватило обеспечения для покрытия всей позиции в результате технической ошибки. По словам менеджмента, возможность повторения этой ошибки была исключена. Резервы созданы полностью, и руководство не исключило их частичного восстановления во 2– 3 кв., но не дало количественной оценки.

ЧПД перешел от квартального падения к росту.
 Позитивный сюрприз преподнес чистый процентный доход (на 9% выше ожиданий рынка) – его падение год к году замедлилось до 5% с 20–30% в предыдущие кварталы, а квартал к кварталу ЧПД вырос на 14%. В частности, биржа зафиксировала прибыль от погашения части портфеля бондов, также увеличились остатки на клиентских счетах (среднедневной инвестпортфель прибавил 10% за квартал) и долларовые ставки. Общая эффективная доходность осталась на уровне 4 кв. (2,6%). Комиссионный доход почти совпал с прогнозами, только валютный сегмент и деривативы не выросли год к году, что среди прочего объясняется снижением волатильности на валютном рынке. Кроме того, в производных инструментах и на денежном рынке произошло перераспределение торговых объемов в пользу продуктов с более высокими комиссиями.

EBITDA осталась на уровне предыдущего квартала.
В пятницу ТМК (TMKS LI – без рекомендации) опубликовала результаты по МСФО за 1 кв. 2018 г. и провела телефонную конференцию. Выручка и EBITDA оказались на 5% выше консенсус-прогноза, а чистая прибыль – ниже. Выручка в отчетном периоде возросла на 6% квартал к кварталу и на 35% год к году, составив 1,3 млрд долл. EBITDA выросла на 13% год к году до 160 млн долл., оставшись на уровне предыдущего квартала. Чистая прибыль сократилась до 9 млн долл., снизившись почти в пять раз по сравнению с 1 кв. 2017 г., при этом в 4 кв. 2017 г. компания зафиксировала чистый убыток. Долговая нагрузка остается высокой: Чистый долг/EBITDA LTM равен 4,4.

Росту выручки способствовало улучшение показателей российского дивизиона.
По сравнению с 4 кв. 2017 г. выручка возросла на 6% в результате улучшения показателей российского дивизиона, что в основном было обусловлено более благоприятной структурой продаж в сегменте бесшовных труб и повышением цен реализации. Компания ожидает, что в 2018 г. потребление бесшовных труб OCTG в России останется на высоком уровне, а спрос на трубы большого диаметра будет низким в связи с завершением или изменением сроков реализации ряда проектов по строительству крупных трубопроводов.

США и Китай пока отложили торговую войну.

Российский рынок завершил неделю разнонаправленным движением индексов. Инвесторы продолжали игнорировать рост цен на нефть, а рубль ослаб. Внешнеполитические факторы остаются пока основными, и возможность введения новых санкций в отношении российских компаний продолжает оказывать давление на котировки. По итогам пятницы индекс РТС потерял 0,7%, а индекс ММВБ прибавил менее 0,2%. За неделю индекс РТС снизился на 1,7%, а индекс ММВБ сбросил около 0,8%. В пятницу было полностью сформировано правительство РФ. Финансово-экономический блок не претерпел изменений, поэтому преемственность курса в этой части, очевидно, сохранится. Европейские рынки завершили неделю в красной зоне, индекс Euro Stoxx 50 потерял в пятницу 0,5%. Американские индексы также снизились, S&P 500 упал на 0,3%. Существенной статистической информации на этой неделе не ожидается. Основным событием для рынков будет публикация 23 мая протоколов майского заседания ФРС. На том заседании регулятор сохранил прежнюю ставку, однако отметил, что инфляция уже почти достигла целевого уровня. Ясности относительно дальнейших действий ФРС пока нет, в частности неизвестно, сколько раз будет повышена ставка в нынешнем году. Протоколы могут детализировать взгляды членов управляющего совета Федрезерва в отношении будущей политики регулятора. Интерес будут также представлять выступления ряда руководителей ФРС, запланированные на эту неделю. Кроме того, в четверг выйдут протоколы последнего заседания ЕЦБ. Хотя инфляция в еврозоне все еще далека от цели банка и ожидать повышения ставки ЕЦБ преждевременно, открытым остается вопрос о сворачивании программы выкупа активов. На азиатских рынках сегодня преобладает оптимизм. Новости с переговоров США и Китая по торговле создают предпосылки к тому, что торговой войны удастся избежать. По словам американского министра финансов Стивена Мнучина, стороны достигли «очень значительного прогресса» в ходе консультаций, а Пекин согласился «значительно уменьшить торговый дефицит и решить проблемы, препятствовавшие честной конкуренции на китайском рынке для продукции США». Поэтому сегодня азиатские индексы растут, а фьючерс на S&P 500 уже подскочил на 0,6%. Нефть понемногу дорожает, фьючерс на Brent торгуется выше 79 долл./барр. Российский рынок сегодня попытается частично отыграть потери прошлой недели, индекс РТС начнет день ростом на 0,4%.

ROAE должен остаться выше 10%.
ВТБ (VTBR LI – ДЕРЖАТЬ) завтра представит отчетность за 1 кв. 2018 г. по МСФО и проведет телефонную конференцию. Мы ждем, что рентабельность капитала останется выше 10% (11% против 12% в 4 кв. 2017 г.), а чистая прибыль снизится на 9% за квартал до 41 млрд руб. Консенсус-прогноз предполагает чистую прибыль примерно на 10% ниже и ROAE на уровне 10%. Менеджмент рассчитывает на более-менее стабильную маржу в текущем году (около 4%), по нашей оценке, она составит около 4,1% в 1 кв., как и на протяжении 2017 г., рыночная оценка также составляет 4,1%. Чистый комиссионный доход и ЧПД должны сократиться квартал к кварталу под действием сезонных факторов, однако год к году мы ждем роста чистых комиссий на 11% (тогда как ЧПД, по нашим расчетам, почти не изменился год к году).

Стоимость риска может быть ниже годового прогноза.
В части расходов мы прогнозируем рост на 5% относительно уровня годичной давности и соотношение Расходы/Доходы 44% (впрочем, показатель зависит среди прочего от волатильной величины прочих доходов). Стоимость риска за 2 мес. 2018 г. (согласно уже опубликованным банком данным) составила всего 0,9%, за 1 кв. мы ждем 1,2%, что несколько ниже 1,5%, которых менеджмент ожидал в среднем в 2018 г. (консенсус-прогноз для 1 кв. равен 1,5%). В апреле показатель мог продолжить увеличиваться за счет более слабого рубля. Что касается кредитов, то первые два месяца показали ожидаемое сезонное сокращение корпоративного портфеля, но розничный при этом демонстрировал рост; за квартал мы прогнозируем снижение корпоративных кредитов на 1% и увеличение розничных на 1,5%. Корпоративные депозиты, по нашим оценкам, снизятся также на 1% за квартал, а розничные – вырастут на 0,5%.

Выручка возросла в 1 кв. на 8% год к году.
Вчера Ростелеком (RTKM RX – ДЕРЖАТЬ) представил хорошие результаты за 1 кв. 2018 г. по МСФО, превзойдя ожидания по выручке и OIBDA. В частности, выручка компании увеличилась на 8% (здесь и далее – год к году) до 76,2 млрд руб. (1,3 млрд долл.), что выше нашего и консенсусного прогнозов на 5% и 4% соответственно. OIBDA выросла на 8% до 23,2 млрд руб. (439 млн долл.), превысив наш прогноз и ожидания рынка на 5% и 2%. Соответственно, рентабельность по OIBDA составила 30,4%, снизившись на 0,2 п.п. В то же время, если показатели за 1 кв. 2017 г. пересчитать с учетом применения стандартов МСФО 9, 15 и 16, то есть рассматривать рост на сопоставимой основе, то OIBDA оказывается фактически на уровне прошлого года, а рост выручки остается 8-процентным.Руководство Ростелекома повысило свой прогноз результатов 2018 г. и теперь ожидает роста выручки не менее чем на 2%(ранее – на 2%), а рентабельностьпо OIBDA видит на уровне не ниже 31,5% (ранее – ровно 31,5%). Прогноз капзатрат сохранен в размере 60–65 млрд руб., без учета проекта по устранению цифрового неравенства. Что касается динамики по сегментам, выручка Ростелекома от услуг фиксированной телефонии в 1 кв. 2018 г. сократилась на 10% до 18,3 млрд руб. (321 млн долл.). Доходы от услуг платного ТВ увеличились на 18% до 8,2 млрд руб. (144 млн долл.), а от присоединения и пропуска трафика – на 24% до 8,4 млрд руб. (147 млн долл.). Выручка от ШПД возросла на 8% и составила 19,2 млрд руб. (337 млн долл.). Денежные операционные расходы выросли (на сопоставимой основе) на 14% до 53,8 млрд руб. (945 млн долл.). Чистый долг увеличился на 6% относительно конца предыдущего квартала до 191 млрд руб. (3,3 млрд долл.), а показатель Чистый долг/OIBDA за предыдущие 12 месяцев остался на уровне 1,9.

Противоречивые оценки состояния запасов нефти в США.
Вчера российский рынок понес заметные потери.Существенное ослабление рубля при дорожающей нефти оказало негативное влияние, и в итоге индекс РТС упал на почти на 2%, а индекс ММВБ потерял больше 0,8%. Европейские рынки третью сессию подряд завершили без ярко выраженных движений, индекс Euro Stoxx 50 вновь почти не изменился. Оценка роста ВВП еврозоны совпала с рыночными ожиданиями, составив 2,5% год к году и 0,4% квартал к кварталу. Однако промышленное производство выросло в марте лишь на 0,5% месяц к месяцу, не дотянув до прогнозных 0,7%, а год к году оно увеличилось на 3,0%, то есть на 0,6 п.п. меньше, чем ожидалось. Таким образом, те, кто утверждают, что экономический рост в еврозоне замедляется, получили еще один аргумент в свою пользу. Сегодня будут опубликованы окончательные данные по инфляции в еврозоне за апрель. Ожидается, что ИПЦ составил 1,2% год к году, что пока далеко от целевых значений ЕЦБ. Рост розничной торговли в США в апреле оказался в рамках прогнозов – 0,3% месяц к месяцу, но мартовский показатель был пересмотрен вверх, и это дало рынку повод предположить, что во 2 кв. 2018 г. розничные продажи будут расти и подстегивать инфляцию, поэтому ФРС вполне может повысить ставку в этом году еще три раза. В результате статистика вызвала укрепление доллара, рост=доходностей UST и падение фондовых индексов. Индекс S&P 500 потерял за день около 0,7%. Сегодня выйдут данные по промпроизводству в США, рынок ждет, что в апреле оно выросло на 0,6% месяц к месяцу. Нефть вчера вновь подорожала, причем котировки Brent превышали 79 долл./барр. Стоит отметить, что нефтяные котировки двигались вверх, несмотря на укрепление доллара США к основным валютам. Введение вчера Соединенными Штатами санкций против главы Банка Ирана и еще нескольких иранских банкиров усилило опасения, что выход США из ядерной сделки с Ираном в конечном итоге приведет к сокращению поставок нефти из этой страны. Сегодня Минэнерго США опубликует данные об изменении нефтяных запасов за прошедшую неделю. По оценкам рынка, консолидированным агентством Bloomberg, запасы нефти сократились на 2 млн барр., а бензина – на 1,4 млн барр. API же, напротив, считает, что запасы нефти выросли на 4,85 млн барр., а бензина увеличились на 3,37 млн барр. Данные API привели к небольшому снижению цен на нефть, но фьючерс на Brent остается выше 78 долл./барр. Фьючерс на S&P 500 с утра почти не изменился. Азиатские индексы в основном умеренно снижаются. Неожиданный демарш КНДР, заявившей о приостановке переговоров с Южной Кореей из-за проведения военных учений Сеула и Вашингтона, спровоцировал негативную реакцию рынков. Российские индексы начнут сегодня день вблизи вчерашних уровней закрытия.

Выручка выросла на 7% год к году.

Автомобильный перевозчик Globaltruck (GTRK RX – без рекомендации) провел телеконференцию, посвященную результатам за 2017 г. по МСФО и операционным результатам за 1 кв. 2018 г., в которой принял участие генеральный директор компании Александр Елисеев. В прошлом году выручка увеличилась на 7% (здесь и далее – год к году) до 6,6 млрд руб., тогда как скорректированная EBITDA сократилась на 6%, составив 1,3 млрд руб. Рентабельность по EBITDA снизилась на 2,7 п.п. до 19%. Чистая прибыль упала на 48% до 280 млн руб. Долговая нагрузка находится на низком уровне – показатель Чистый долг/EBITDA равен 1,0.

Рост топливных расходов оказывает давление на рентабельность.
Несмотря на некоторое снижение (минус 1,1%) среднего количества тягачей в эксплуатации, повышение ставок на грузовые автоперевозки в совокупности с ростом среднего пробега на тягач привели к увеличению выручки. Рентабельность Globaltruck находится под давлением в связи с опережающим ростом расходов, в первую очередь – топливных.