Стратегия

http://www.putit.ru/MTAyMjE4MTE5NTkxMA==


РОССИЙСКИЙ ОРЕЛ. ИЮНЬ 2014 — РАЗВОРОТ В СТОРОНУ АЗИИ — ЭВОЛЮЦИЯ, А НЕ РЕВОЛЮЦИЯ
Sberbank Investment Research
http://www.sberbank-cib.ru/rus/research/research.wbp
Мы проанализировали процесс переориентации России в сторону Азии и определили его ключевые последствия с точки зрения инвестиций.
> Значимость Азии для России возрастает. В 2013 году, после пяти лет быстрого укрепления связей с Азией, на ее долю приходилось 22% российского экспорта и 33% импорта. Кроме того, напрямую в Азию поставлялось 11% российского экспорта углеводородов.
> Потенциал роста далеко не исчерпан. Доля китайского импорта в экономике России такая же, как в сопоставимых странах мира, однако доля Китая в российском экспорте сравнительно невелика. На азиатские банки приходится 9% зарубежных кредитов, выделенных России, а азиатские инвесторы владеют лишь 3% иностранных вложений в российские акции, находящиеся в свободном обращении.
> Перемены, которых мы ожидаем. Трубопровод «Сила Сибири» — одна из целого ряда сделок, которые, по нашим оценкам, укрепят связи России с Азией. По нашим прогнозам, к 2025 году в Азию будет напрямую поставляться 24% экспорта российских углеводородов. Также мы полагаем, что будут развиваться инфраструктурные и финансовые связи.
> Разворот в сторону Азии не является новым направлением инвестиций. Резкое увеличение импорта из Азии началось в середине 1990-х годов, а существенное смещение экспорта в сторону Азии прослеживается с 2009 года. Пока мы не видим явных подтверждений тому, что разворот в сторону Азии значительное повлиял на инвестиционную привлекательность России.
> Страновой дисконт — геополитика приходит на помощь. Наличие альтернативы Западу окажет некоторую поддержку российским рынкам как в плане источника нового капитала, так и в качестве фактора, побуждающего Запад восстанавливать отношения.
> Две главных ставки на этот разворот — акции компаний, переориентирующихся на Восток, и тех, кто обслуживает этот сдвиг. К первым относятся такие компании, как Газпром, Интер РАО ЕЭС или РусГидро. С инвестиционной точки зрения укрепление связей с Азией для этих компаний представляет собой сложный баланс между увеличением капвложений и ростом продаж. Как правило, чистая приведенная стоимость новых проектов невелика.
> Больше всех выиграют обслуживающие компании. К этой группе относятся Глобалтранс, ТМК или Мостотрест, которым будет выгодно повышение экономической активности.
> Получатели азиатского капитала. Некоторые компании могут привлечь азиатский капитал в форме долга (например, НОВАТЭК), в результате продажи активов (например, Мечел) или акций (например, ВТБ). Влияние на инвестиционную привлекательность компаний будет сильно зависеть от специфики каждого конкретного эмитента, однако больше всех может выиграть Мечел.
> Запад забывать не стоит. Несмотря на энтузиазм в отношении нового направления развития, важно не забывать о старых связях. На Европу приходится 64% российского экспорта, 51% импорта, 54% иностранных вложений в свободно обращающиеся российские акции и 75% кредитов, выданных России зарубежными банками.
 


( Читать дальше )