Самолет Девелопмент

Если несколько лет назад многие инвесторы ожидали, что компании сырьевых товаров уходят в прошлое, а за технологическими компаниями из сферы услуг будущее, то за последний год что-то резко изменилось.

Посмотрите на изменение цен на нефть, газ, сталь, уголь, никель, медь, удобрения, продукты питания, строительные материалы, недвижимость и заметите, что они резко подорожали в 2 и более раза за 1 год и продолжают расти в цене. В тоже время услуги не только не дорожают, но иногда даже дешевеют. Например, насколько больше в своем бюджете вы стали тратить на интернет, мобильную связь, подписку на ТВ, платные приложения в телефоне и т.д.? Если даже и стали, то явно не в 2 раза больше за последний год.

Это означает передел и в геоэкономическом уровне. Если западные страны представляют собой большей частью именно технологические компании с низкой прибылью и огромными ожиданиями, котировки которых за последний год перешли к стагнации. То Россия – это большей частью страна, которая извлекает всю выгоду из роста цен на все сырьевые товары и состоящая из сырьевых компаний с высокими дивидендами и прибылью. Фактически если текущие котировки всех этих сырьевых товаров останутся на текущих уровнях, то запланированный бюджет РФ в 21 трлн руб. с ожидаемой ценой нефти почти в 2 раза ниже текущей, а газа в 3-5 раза ниже, будет уж слишком скромным и может без проблем удвоится в размере.

Некоторые инвесторы думаю, что если какие-то акции быстро выросли на 50-100% или больше – это пузырь, который рано или поздно лопнет. Ведь это одна и та же компания, почему она должна стоит дороже. Но так ли это всегда?

Сначала такой пример. Цена на новые автомобили за несколько лет выросли на 50% в рублях. Вы лично верите, что их стоимость вернется обратно и будет стоить на 50% дешевле или вернется в 2010 год, когда эта стоимость была в 2 раза ниже? Со стоимостью компаний еще более сложно. Не только стоимость их продукции может расти, но они могут увеличивать органически объем продукции/услуг, увеличивать эффективность, снижать издержки, открывать новые направления и платить в будущем больше дивидендов.

Однако, стоит признать, что иногда инвесторы могут искусственно раздувать стоимость акций, хотя структурно в компании так сильно ничего не меняется. Рассмотрим три разных примера.

В конкурентной борьбе каждая составляющая успеха является важной. В девелоперском бизнес важным элементом является маркетинг, ведь это продажа недвижимости и дальнейших услуг клиентам. Результатом маркетинга является быстрота продажи квартир, цена, за которую эти квартиры проданы, и будущие дополнительные услуги тех, кто будет жить в квартире. Давайте наглядно посмотрим, как маркетинг бизнеса позволил акциям ПИК и Самолет сильно обогнать других конкурентов.

Если посмотрите на приложенные графики официальных данных ЕИС Жилищного Строительства, то заметите, что ПИК и Самолет уже продали почти все квартиры, которые будут построены до конца года. ПИК продал уже 73% квартир, которые будут построены в 2022 году, Самолет 55%, а ЛСР только 46% и у ЛСР много непроданных квартир 2021 года.

Если полтора года назад кто-то думал, что эпоха нефти и газа уходит, то сейчас резко всё изменилось. Фактически из-за экологической повестки в развитых странах и тотального недофинансирования нефтегазовой отрасли цены на нефть выросли до прежних высоких значений, а на газ стали ставить новые рекорды. Многие эксперты предрекают, что высокие цены могут расти дальше, и наступает эра высоких цен на энергоносители.

Что делать? Покупать акции Газпрома и нефтяных компаний? Это нужно было делать год назад, когда цены на газ и нефть упали, что я в принципе и делал. Сейчас их акции стоят опять дорого. Причем в случае Газпрома еще можно понять, что компания является полным бенефициаром высоких цен на газ, и можно видеть еще дальнейший потенциал роста. А нефтяным компаниям после цены в 45 долларов мало что достается – почти всё забирает государство после этой цены.

Кто же является более скрытым бенефициаром высоких цен на энергоносители, цена акций которых еще не отразила повышение цен на нефть и газ?

Многие ожидали, что после отмены части льготной ипотеки и ажиотажного роста цен скоро должно наступить падение цен. Кто-то даже рисует возможные сценарии, что у застройщиков скопятся излишки готовых квартир и они начнут демпинговать.

Какое же реальное положение дел спустя 3 месяца после 1 июля? Этот вопрос актуален как для оценки перспектив акций девелоперов, так и для понимания будущего рынка недвижимости, не говоря уже о перспективах Сбера и ВТБ, как лидеров рынка ипотеки.

Какое будущее у ипотеки в России и куда пойдут цены на недвижимость? Мнение Сбера. Какие акции в связи с этим могут выиграть?

В отношении моей статьи о будущем цен на недвижимость и ипотеки в России, я слышал мнение, что быть такого не может, у ипотечников большая просрочка, скоро банки начнут продавать заложенную недвижимость и рынок недвижимости, а вместе с ним акции девелоперов, обрушатся. Такое мнение, не подкрепленное никакими данными и фактами, может кого-то напугать, но явно не тех, кто в курсе, какое реальное положение. В этой связи было очень интересно посмотреть вчера конференцию Сбера в отношении будущего ипотеки и рынка недвижимости. Конечно Сбер, как главный игрок на рынке ипотеки с долей более 50%, обладает гораздо большей информацией и о недвижимости, и о просрочках и о текущих продажах жилья, чем любой, кто пытается обсуждать эту тему на обывательском уровне.

Поэтому интересны были следующие факты от Сбера, представленные в презентации:

Продолжится ли рост рынка ипотеки? В какие акции инвестировать и как на этом заработать?

Если несколько лет назад ставки по ипотеке были больше 10% и ипотека в условиях отсутствия роста цен на недвижимость была не нужна, то за последние годы ситуация изменилась.

Когда говорят про акции роста, многие представляют акции типа Virgin Galactic и Tesla или среди российских — Yandex. Это компании, которые не платят дивиденды, чистая прибыль отрицательная или совсем немного положительная (намного меньше, чем капитализация) и продукция которых модна среди нового поколения.

Но кто такие настоящие акции роста?

Очевидно те акции, которые имеют значительные преимущества среди конкурентов, которые открывают качественно новые рынки или продукты, и самое главное акции которых способны сильно расти в будущем.

А если акции уже выросли и уперлись в потолок, то как они тогда могут быть акциями роста?

Например, начнем с Tesla. Конечно электромобили – это огромный растущий новый рынок. Но стоимость Tesla в январе уже достигла 870 млрд долл. Это уже дороже стоимости всех других крупных производителей автомобилей. Хотя другие более крупные производители тоже проснулись, стали создавать электромобили и у них немало ресурсов, чтобы составить конкуренцию. Например, в Китае Tesla уже проиграла доминирование на рынке, а в США с трудом удерживает доминирование, но доля Tesla среди производителей электромобилей сокращается. В результате вопрос – в чем тогда будет дальнейший рост акций Tesla если стоимость компании уже как будто только Tesla производит все автомобили в мире, хотя это далеко не так и в будущем врядли будет правдой? Будет производить электросамолеты? Но пока никаких новых таких продуктов нет. Про дивиденды конечно не говорим, похоже, что и через десятки лет дивидендов тоже не будет.

По результатам презентации стратегии развития ПИК, конечно, у меня было много вопросов. И я не мог не воспользоваться возможностью задать эти вопрос на вчерашнем диалоге BCS c ГК ПИК.


Вопросы к ПИК и ответы Вице-президента ПИК Юрия Ильина:

— Многие компании сейчас строят крупные экосистемы. И многие ожидают, что именно ПИК построит экосистему в отношении недвижимости. При этом ПИК планирует отделять экосистему Kvarta и бизнес UNITS. По идее получается разделение направлений. В чем выгода от такой стратегии?

Стратегия направлений Kvarta и UNITS идут в рамках ПИК. Для того, чтобы оценить их выше, для максимизации акционерной стоимости они будут отделены. Но ПИК продолжит работать с этими компаниями. Kvarta также планирует выходить в другие страны. Kvarta уже работает на Филиппинах (сайт kvarta.ph).

— ПИК Брокер мог получать хороший доход в условия роста цен. Но если цены на недвижимость стоят на месте или даже немного падают в чем стратегия бизнеса выкупа квартир? Получать 3% с разницы цены квартиры?

Многие задаются вопросом: почему акции ПИК удваиваются в цене каждый год и разве может ПИК расти так и дальше? Неужели ПИК построит в 2 раза больше недвижимости через год?

Из-за этого в последнее время многие инвесторы даже больше поверили в идею роста акций Самолета, так как эта компания реально планирует физически удваивать объемы строительства каждый год и пока успешно выполняет такие планы.

Но на мой взгляд ГК ПИК имеет в долгосрочной перспективе даже больше тенденций роста, чем Самолет, так как фактически ПИК уже прошел трансформацию от этапа простого увеличения объемов м2 к этапу создания абсолютно новых технологических бизнесов и роста не только в одном направлении, а в целом ряде новых направлений, которые пока не имеют лидеров и сильных конкурентов. И это логично, ведь ПИК уже и так лидер рынка застройщиков и развиваясь только в строительстве в РФ м2 жилой недвижимости, ПИК мог увеличиться еще несколько раз в объемах и упереться в потолок развития.