Русснефть

Когда дивиденды не доходят до миноритариев
Очевидный соблазн — купить казавшийся недорогим актив, если по мультипликаторам стоит дёшево. Но пример Русснефти показывает: даже при росте выручки, прибыли и формально привлекательных коэффициентах P/E и P/FCF миноритарии могут остаться без денежного потока. Компания выводит кэш на займы групповых структур, а выплаты по акциям отстают от реальных финансов.

Как работает схема
Русснефть за год вывела 178 млрд рублей на займы внутри группы — это в пять раз больше рыночной капитализации. Классика российской корпоративной практики: крупные акционеры получают выгоду, миноритарии наблюдают снижение стоимости и отсутствие реальных выплат. Аналогичные риски присущи и другим российским эмитентам.

Диагностика такого риска
Кратко: всегда проверяйте структуру баланса, направление денежных потоков и историю выплат по дивидендам до покупки любой дешёвой акции. Мультипликаторы без расчёта на кэш – ловушка, в которую регулярно попадают частные инвесторы.

Русснефть 2024 МСФО записная книжка

Самое важное, что надо знать про Русснефть:
178 млрд руб выведено из компании в виде займов по балансу, что соответственно превышает капитализацию компании в 5 раз=)
Из них на 51,5 создан резерв (рост за год на 4 ярда)

Сумма выданных займов выросла за год на 34 ярда=)
Как это получилось, не понимаю, в отчете о ДДС не нашёл такой проводки.
В ДДС займы выданные за 2024 = 51 млн руб всего

Остальное в принципе можно уже не смотреть..

📉Численность -15% до 6033 чел
Персонал сокращается 9 лет подряд

В понедельник (26 мая) совет директоров Русснефти рекомендовал не выплачивать дивиденды на обыкновенные акции компании. При этом выплата традиционно произойдет на привилегированные акции – всего распределят $100млн.

С момента IPO в 2016 году Русснефть ни разу не заплатила дивиденды на публично торгуемые обыкновенные акции. На данный момент наши опасения касаемо низкого уровня практик корпоративного управления подтверждаются. Нам неизвестно, какие решения в дальнейшем предпримет компания, и что произойдет с 25% квази-казначейских обыкновенных акций. Мы сохраняем рейтинг ПРОДАВАТЬ для акций Русснефти, отмечая высокий риск данного финансового инструмента.

▫️Капитализация: 46,5 млрд / 119₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 300,1 млрд ₽ (+25,7% г/г)
▫️Операционная прибыль 2024: 69,3 млрд ₽ (+183,6% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 54,4 млрд ₽ (+165,9% г/г)
▫️скор. ЧП TTM: 39,5 млрд ₽ (+31,7% г/г)
▫️P/E ТТМ: 1,2

📊Результаты РСБУ за 1кв2025г:

▫️Выручка: 65,2 млрд ₽ (-8,7% г/г)
▫️Опер. прибыль: 11,4 млрд ₽ (-2,9% г/г)
▫️скор. ЧП: 12 млрд ₽ (+10% г/г)

✅ В феврале компания сообщила, что выкупила 50 млн обыкновенных акций или 12,5% от УК. Выкупали за копейки (54р за акцию), если пакет погасят — будет повод для переоценки компании.

👆 В следующем году заканчивает действие форвард по обратному выкупу 33 млн префов (34% от общего числа АП), дочерняя структура Русснефти, которая выступает стороной по этой операции уже завершила переезд в РФ. Возможно, этот пакет также будет выкуплен.

✅ Чистый долг с учетом обязательств по аренде на конец 2024г — 86 млрд рублей, ND / EBITDA = 1,16. Почти весь долг в валюте, проценты относительно комфортные.

❌ Основная проблема в Русснефти — это отсутствие распределения прибыли для держателей обычки и невнятная коммуникация с миноритариями. Компания платит по 100 млн долларов на префы, а на обычку последние 5 дивидендов не было.

РуссНефть – рсбу/ мсфо
294 120 000 обыкновенных акций = 34,103 млрд руб
98 032 000 привилегированных акций = 78,425 млрд руб
www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=534&type=1
Капитализация на 26.05.2025г: 112,529 млрд руб

Общий долг на 31.12.2022г: 210,153 млрд руб/ мсфо 188,751 млрд руб
Общий долг на 31.12.2023г: 241,846 млрд руб/ мсфо 225,683 млрд руб
Общий долг на 31.12.2024г: 270,655 млрд руб/ мсфо 220,845 млрд руб
Общий долг на 31.03.2025г: 257,891 млрд руб

Выручка 2022г: 274,769 млрд руб/ мсфо 290,862 млрд руб
Выручка 1 кв 2023г: 40,401 млрд руб
Выручка 2023г: 238,834 млрд руб/ мсфо 238,725 млрд руб
Выручка 1 кв 2024г: 71,460 млрд руб
Выручка 2024г: 301,837 млрд руб/ мсфо 300,108 млрд руб
Выручка 1 кв 2025г: 65,247 млрд руб

Прибыль 1 кв 2022г: 17,952 млрд руб
Прибыль 2022г: 8,408 млрд руб/ Прибыль мсфо 20,137 млрд руб
Прибыль 1 кв 2023г: 2,993 млрд руб
Прибыль 2023г: 31,785 млрд руб/ Прибыль мсфо 5,847 млрд руб
Прибыль 1 кв 2024г: 12,290 млрд руб
Прибыль 2024г: 42,252 млрд руб/ Прибыль мсфо 52,673 млрд руб

Решения совета директоров (наблюдательного совета)