Распадская

Подписался на сервис Пульс у Тинькова, чтобы читать, что пишут обыватели. Всё это напоминает аллегорию «Миф о пещере». Люди смотрят на какие-то тени — графики, дают им имена, обсуждают, ищут закономерности. При этом сами вещи и процессы от них скрыты. Забавно наблюдать, когда ты знаешь и понимаешь, что происходит, потому что много лет уже следишь за компанией, за цифрами, за менеджментом и их планами, за тем, где они врут или молчат, а где выполняют обещания, а у обывателя просто скачет график туда-сюда. И они мечутся, не понимают, что происходит. Выкрикивают какие-то смешные прогнозы.

Я не люблю футбол и детстве не играл. Но когда играл, то тупо бегал за мячиком. Только я догоню его, пас передавался другому, и я бежал в другую сторону. Изредка мне везло и мячик просто пролетал мимо, тогда у меня был шанс по нему удачно ударить хотя бы. Похоже, да?

Сейчас на наших глазах на базе Распадской собираются строить мирового лидера. Кэш, который раньше никто не учитывал из-за неопределённости его судьбы, превращается в актив, приносящий доход, который либо подлежит распределению, либо реинвестируется и повлияет на фин показатели. Это не может не сказаться на стоимости. Причем каждый сценарий можно численно оценить. Процесс более-менее детерминированный и какой-то из вариантов должен реализоваться. Неопределенность в том, какой именно. Может и тот, где всё отменится.

А люди по-прежнему гадают на тенях с такой уверенностью, будто это строго детерминированный процесс. При этом самих расчетов у них даже нет.

Evraz, безусловно, заинтересован в росте стоимости компании просто в силу того процента владения, который у Evraz есть… Мы действительно хотим создать явного, понятного рынку лидера в этой отрасли, пусть в своем специфическом сегменте коксующихся углей. Но тем не менее, это будет одна из крупнейших мировых компаний, я надеюсь, с хорошей рентабельностью. И с этой точки зрения у нас есть заинтересованность в том, чтобы free float у объединенной компании иметь достаточно хороший, иметь акции ликвидные

Точно не планируется какой-то делистинг или сбор всех акций в компании. С точки зрения того, что дальше будет происходить, и какие шаги будут предприняты или не будут предприняты по увеличению free float, надо дождаться завершения сделки, которую мы сегодня обсуждаем, и после этого, я думаю, что Evraz и совет директоров Распадской к этим вопросам вернутся

Когда сделка (консолидации угледобывающего бизнеса — ред.) завершится и, скорее всего, одновременно с этим будут уже понятны годовые результаты за 2020 год. Как обычно, совет директоров на это будет смотреть и будет что-то решать… У нас на сегодня дивидендная политика Распадской — это минимальный платеж за период. Понятно, что в данном случае мы говорим, по сути, об удвоении бизнеса, и это будет означать, что с высокой вероятностью какие-то изменения в дивидендную политику будут сделаны. Наверное, было бы нелогично на том же минимальном уровне оставлять дивидендные выплаты

Тем не менее, что-то более конкретное сказать, я думаю, сейчас рано, давайте дождемся, когда сделка завершится и у совета директоров объединенной компании будет возможность к этому вопрос вернуться

Сделка, на наш взгляд, носит технический характер и никак не меняет нашу текущую оценку ЕВРАЗа.

Реструктуризация угольного сегмента может обеспечить определенные синергетические эффекты вроде эффекта масштаба и диверсификации ассортимента угольной продукции, но в целом, по нашему мнению, окажет НЕЙТРАЛЬНОЕ влияние на группу Evraz. Кроме того, сделка может дать новую пищу слухам о возможном приобретении Евразом компании Сибуглемет у госбанка ВЭБ.РФ, что имеет негативный оттенок, учитывая, что непогашенная задолженность Сибуглемета, по слухам, составляет $3.5 млрд. Но мы полагаем, что в целом эта сделка даст возможность Evraz дополнительно увеличить долю в Распадской, предполагая, что некоторые миноритарии согласятся на предложение о выкупе. Миноритариям предлагается возможность поддержать сделку и стать владельцами более крупной угледобывающей компании — мы считаем, что этот вариант также имеет смысл, поскольку цена приобретения Южкузбассугля (около EV/EBITDA 2020 5.1x) выглядит справедливой, а угольная отрасль должна восстановиться ближе к концу 2021. У нас нет официального рейтинга по Распадской.

С понедельника сильно вырос объем торгов акциями ПАО «Распадская», и вот в пятницу появились утром новости о том, что ожидается крупная сделка, в совершении которой имеется заинтересованность. Соответственно, в связи с этим объявлено о выкупе акций ПАО «Распадская».

Спустя несколько часов раскрывается информация о сделке и цене выкупа:

ПАО «Распадская» объявляет о согласовании условий сделки по приобретению АО «ОУК «ЮЖКУЗБАССУГОЛЬ», 100%-ого дочернего предприятия EVRAZ plc. Стоимость 100% акционерного капитала ЮКУ в рамках предполагаемой Сделки оценена в 67 741 млн рублей. Оплата будет произведена в денежной форме.

В соответствии с российским законодательством об акционерных обществах в случае одобрения Сделки на ВОСА акционеры Распадской, не принимавшие участия в голосовании по Сделке в качестве крупной или голосовавшие против заключения Сделки в качестве крупной, вправе требовать выкупа Компанией принадлежащих им акций в количестве, не превышающем количество акций, которыми они владели на Дату закрытия реестра, по цене 164 руб. за акцию, определенной решением Совета директоров (далее – «Выкуп»).