Полюс Золото

Акции обновляют исторические максимумы на фоне высоких цен на золото. При этом динамика за последние три месяца разнонаправленная: золото торгуется в боковике (3250 — 3440$ за унцию), а акции Полюса выросли на 30%.

Возникает логичный вопрос: «Не переоценены ли акции?»

Вчера вышел отчет за 1п 2025 года, разбираемся ниже👇

🔅 Производство золота  — 1,3 млн унций (-11% г/г)

🔅 Реализация золота  — 1,2 млн унций (-5% г/г)

О снижении производства (из-за планового сокращения на «Олимпиаде») было известно еще из отчета за 2024 год.

✅Выручка выросла на 25% до 310 млрд руб.

✅Скор. EBITDA выросла на 23% до 225 млрд руб.

✅Рентабельность EBITDA — 73%

✅Прибыль* выросла на 32% до 172,5 млрд руб.

*Скорректированная чистая прибыль (без учета курсовых разниц и переоценки финансовых активов) выросла скромнее, на 9% до 120 млрд руб.

☝️Стоит отметить, что эти результаты сформировались при относительно крепком рубле. В случае его ослабления финансовые показатели следующих периодов могут оказаться еще выше.

Выручка: $3688 млн (+35% г/г)

Скорректированная EBITDA: $2676 млн (+32% г/г)

Чистая прибыль: $2018 млн (+27% г/г)

Скорректированная чистая прибыль: $1444 млн (+20% г/г)

Чистый долг/скорр. EBITDA: 1.0x (улучшение с 1.5x годом ранее)

Ожидаемо хорошо. Производство золота составило 1310.9 тыс. унц. (-11% г/г). Снижение связано с плановым сокращением добычи на месторождении «Олимпиада». Реализация золота также показала снижение: 1189 тыс. унц. (-5% г/г).

📌Тем не менее рост стоимости золота более чем компенсировал снижение объемов производства и продаж металла. Текущие финансовые результаты позволяют удвоить капитальные затраты в инвестиции (932 млн $). А также рекомендовать дивиденды в размере 70,85 руб. на акцию (дивидендная доходность ~3.2%).

В связи с проблемами у $UGLD и новостной шумихой, а также делистинге $LNZL,  у Полюса фактически нет конкурентов на российском фондовом рынке. Вишенка на торте — низкий долг и высокий свободный денежный поток (1,5 млрд $).

Полюс отчитался за 1-е полугодие 2025 года по МСФО, и отчет этот вышел достаточно сильным: выручка выросла на 35% год к году, EBITDA – на 32%, чистая прибыль — на 27,5%. Свободный денежный пток увеличился на 68% году к году, а чистый долг/EBITDA составил 1х. Результаты отличные, и по итогам 2025 года у компании есть все шансы показать также хороший отчет, так как Полюс подтвердил планы по производству золота в пределах ранее озвученного диапазона 2,5-2,6 млн. унций.

Цены на золото сохраняются на высоких уровнях, что является ключевым позитивным фактором для компаний сектора. По сравнению с первым полугодием 2024 года средняя цена реализации демонстрирует впечатляющий рост на 43%, достигнув отметки в $3102 за тройскую унцию. Этот существенный прирост полностью компенсировал снижение объемов производства на 13–16%, которое составило 2,5–2,6 млн унций и было связано со снижением содержания металла в перерабатываемой руде на месторождении Олимпиада.

С учетом планов по последовательному наращиванию производства, в первую очередь за счет выхода на проектную мощность крупнейшего месторождения Сухой Лог, а также более отдаленных по срокам, но значимых проектов Чульбаткан и Чертово Корыто Полюс, на наш взгляд, продолжает оставаться лучшей идеей в секторе золотодобытчиков.

* * * Производственные результаты

В итоге бумага так и не предоставила мне полноценную тройку, чтобы присодениться к росту вовремя. 

Тем не менее сделано главное: основное направление как было, так и остается восходящее в рамках модели WXY. 

Для вашего удобства показала дальнейшую траекторию движения цены. В запасе около 13% роста.

 Закрытый клуб / Больше идей и готовых сигналов в Телеграм   

Полюс представил финансовые и операционные результаты за первое полугодие 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 3,69 млрд долл. (+34,9% г/г);
• Скорр. EBITDA: 2,68 млрд долл. (+32,4% г/г);
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 72,6% (-1,9 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 1,86 млрд долл. (1,11 млрд долл. за 1 полугодие 2024 г.);
• Чистая прибыль: 2,02 млрд долл. (+27,3% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 54,7% (-3,3 п.п. за год);
• Производство золота – 1,31 млн унций (-11% г/г);
• Реализация золота – 1,19 млн унций (-5,4% г/г);
• Общие денежные затраты (TCC) – 653 долл./унцию (+54,4% г/г);

Компания подтвердила свой прогноз на этот год в размере 2,5-2,6 млн унций. Кроме того, СД объявил рекомендацию по промежуточным дивидендам за отчетный период – 70,85 руб. на акцию. ВОСА по этому вопросу назначено на 30 сентября.

Наше мнение:
Полюс показал уверенный рост выручки, обусловленный ралли на рынке золота (средние цены на него взлетели на 39% г/г).

С начала текущего года золото в долларах выросло на 28%, но и рубль укрепился на аналогичную величину за рассматриваемый период. Это фактически нивелировало рост цен в рублевом эквиваленте. И здесь интересно посмотреть, как чувствует себя в таких условиях крупнейший представитель сектора золотодобытчиков в России — компания Полюс. Давайте проанализируем вышедший отчет.

☝️ На первый взгляд цифры за полугодие могут показаться противоречивыми: добыча снизилась, а выручка и прибыль выросли. Но если копнуть глубже, там мы увидим некоторые интересные детали. Но обо всем по порядку.

📉 За 1ПГ 2025 года компания произвела 1,3 млн унций золота, что на 11% меньше, чем год назад. Но данное снижение уже было заложено в ранее данных прогнозах эмитента, поэтому, не стало новостью для инвесторов. Главное, что по итогам года менеджмент по-прежнему ожидает объем производства в диапазоне 2,5–2,6 млн унций.

📈 В финансовых результатах картина поинтереснее. Выручка за полугодие подскочила на 35% до $3,7 млрд, EBITDA прибавила 32% и достигла $2,7 млрд. Чистая прибыль тоже в плюсе — $1,4 млрд (+20% г/г). Высокие цены на золото компенсировали снижение производства.

В отчете есть нескольконегативных моментов:
— Снижение добычи на 11% и реализации золота на 5%.
— Рост себестоимости на унцию (ТСС) выше прогноза менеджмента, и как следствие снижение маржинальности до 72.6%.
— Дивиденды, мягко говоря, низкие.
 Прогноз по добыче был 2,5-2,6 млн унций – прогноз подтверждается. А что дальше?
 Рост себестоимости почти полностью обусловлен укреплением рубля при одновременном росте долларовой цены на золото.
 Дивиденды Всё те же 30% от EBITDA, как и на ранее. Больше Полюс не платил.
 Аналитики Финама: Без учета роста добычи акции уже торгуются по справедливой цене.

Золотодобытчик отчитался по МСФО за полугодие

Полюс (PLZL)

➡️Инфо и показатели

Результаты

— выручка: $3,7 млрд (+35%)

— скорр. EBITDA: $2,7 млрд (+32%)

— скорр. чистая прибыль: $1,4 млрд (+20%)

— САРЕХ: $932 млн (рост в 2 раза)

— чистый долг: $6,5 млрд (+2%)

— чистый долг/EBITDA: 1х (против 1,5х за 1п24г)

— производство золота: 1,3 млн унций (-11%). 

Кроме того, СД Полюса рекомендовал акционерам выплатить дивидендв за полугодие в размере ₽70,85 на акцию.

Бумаги Полюса (PLZL) снижаются на 2%.

🚀Мнение аналитиков МР

Результаты ожидаемые. Основной вклад в рост показателей внес рост цен на золото.

Мы ожидаем, что во втором полугодии компания продемонстрирует похожие результаты. Влиять на них тоже будет, в первую очередь, цена на золото, а также — динамика курса рубля. 

Мы положительно смотрим на перспективу инвестирования в акции Полюса. На краткосроке бумаги компании — хорошая ставка на золото и ослабление рубля. На долгосроке — ставка на перспективный проект «Сухой Лог» и двукратный рост бизнеса.